>> 東吳證券-有色金屬行業(yè)跟蹤周報：供給端持續(xù)有效縮減，氧化鋁價格拐點(diǎn)已至，電解鋁利潤端或開啟上行-241228
| 上傳日期： |
2024/12/29 |
大小： |
1459KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孟祥文,徐毅達(dá) |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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回顧本周行情（12月23日-12月27日），有色板塊本周下跌0.68%，在全部一級行業(yè)中漲幅中等。二級行業(yè)方面，周內(nèi)申萬有色金屬類二級行業(yè)中金屬新材料板塊下跌0.15%，小金屬板塊下跌1.48%，能源金屬板塊下跌1.85%，工業(yè)金屬板塊下跌0.24%，貴金屬板塊下跌0.53%。工業(yè)金屬方面，年末為工業(yè)金屬傳統(tǒng)淡季，國內(nèi)內(nèi)生需求環(huán)比下降，但光伏、新能源汽車強(qiáng)出口需求仍存，宏觀層面，美元與美債收益率延續(xù)強(qiáng)勢，美元指數(shù)于本周環(huán)比上漲0.18%，十年期美債收益率環(huán)比上漲2.1%，接近前高4.7%，本周工業(yè)金屬價格整體維持震蕩走勢，后續(xù)需進(jìn)一步觀察經(jīng)濟(jì)前景及需求的邊際變化。貴金屬方面，隨著美國中性利率的提升，本輪降息周期的剩余次數(shù)令市場感到擔(dān)憂，市場延續(xù)強(qiáng)美元交易。本周海內(nèi)外黃金價格維持震蕩走勢，我們預(yù)計短期黃金價格將繼續(xù)受制于強(qiáng)美元交易，長期看，隨著美國再通脹的進(jìn)一步確認(rèn)，后續(xù)有望走出震蕩向上走勢。
周觀點(diǎn)：
銅：中國2025年Q1 TC/RC的指導(dǎo)價大幅下滑，海內(nèi)外銅價錄得小幅反彈。截至12月27日，倫銅報收8,892美元/噸，周環(huán)比上漲0.42%；滬銅報收74,090元/噸，周環(huán)比上漲0.37%。供給端，截至12月27日，本周進(jìn)口銅礦TC均價下跌至8美元/噸；據(jù)百川盈孚，中國2025年第一季度長單指導(dǎo)加工費(fèi)TC/RC為25美元/噸及2.5美分/磅，遠(yuǎn)低于2024年的長單加工費(fèi)，表明礦端的緊缺將延續(xù)；需求方面，消費(fèi)市場處于行業(yè)淡季，本周電網(wǎng)新訂單有所減少，家電需求在國補(bǔ)基礎(chǔ)下維持較好需求，預(yù)計在特朗普正式上臺前，光伏及新能源車的搶出口將會持續(xù)；宏觀方面，市場依舊交易強(qiáng)美元，圣誕節(jié)期間交投有所減少，本周海內(nèi)外銅價錄得小幅反彈，預(yù)計短期銅價依舊維持震蕩走勢。
鋁：供給端持續(xù)有效縮減，氧化鋁價格拐點(diǎn)已至，電解鋁利潤端或開啟上行。截至12月27日，本周LME鋁報收2,557元/噸，較上周上漲0.59%；滬鋁報收19,795元/噸，較上周下跌0.90%。供應(yīng)端，本周我國廣西、湖北地區(qū)電解鋁企業(yè)繼續(xù)技改，山西及四川地區(qū)電解鋁企業(yè)因成本壓力檢修停產(chǎn)，本周電解鋁理論行業(yè)運(yùn)行產(chǎn)能4339.80萬噸，較上周減少8.3萬噸；需求端，本周鋁板企業(yè)開工率環(huán)比持平，3C電子及新能源汽車需求促使鋁棒企業(yè)開工率環(huán)比增長0.14%，電解鋁的理論需求有所上升。我們認(rèn)為當(dāng)下國內(nèi)電解鋁新投產(chǎn)能投放已近尾聲，因技改及成本壓力各地減產(chǎn)幅度有所擴(kuò)大，供給端正在有效縮減，對鋁價形成支撐；此外，氧化鋁價格拐點(diǎn)已至，現(xiàn)貨價格已連續(xù)兩周下行，我們認(rèn)為后續(xù)電解鋁利潤端有望恢復(fù)上行，短期預(yù)計鋁價下行空間有限。
黃金：市場延續(xù)強(qiáng)美元交易，黃金維持震蕩走勢。截至12月27日，COMEX黃金收盤價為2636.50美元/盎司，周環(huán)比下跌0.15%；SHFE黃金收盤價為620.22元/克，周環(huán)比上漲1.02%。本周，截至12月21日當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)錄得21.9萬人，低于預(yù)期的22.4萬人；日本12月東京CPI年率錄得3%，高于預(yù)期的2.9%。本周經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較少，但美國當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)低于預(yù)期依舊強(qiáng)化了美聯(lián)儲對于后續(xù)降息謹(jǐn)慎的預(yù)期，美元與美債收益率延續(xù)強(qiáng)勢，美元指數(shù)于本周環(huán)比上漲0.18%，十年期美債收益率環(huán)比上漲2.1%，接近前高4.7%，隨著美國中性利率的提升，本輪降息周期的剩余次數(shù)令市場感到擔(dān)憂，市場延續(xù)強(qiáng)美元交易。本周海內(nèi)外黃金價格維持震蕩走勢，我們預(yù)計短期黃金價格將繼續(xù)受制于強(qiáng)美元交易，長期看，隨著美國再通脹的進(jìn)一步確認(rèn)，后續(xù)有望走出震蕩向上走勢。
風(fēng)險提示：美元持續(xù)走強(qiáng)；下游需求不及預(yù)期。
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