>> 銀河證券-銀行業(yè)動態(tài)報告：宏觀政策表態(tài)更加積極，市值管理力度加大-241227
| 上傳日期： |
2024/12/29 |
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| 5360KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
張一緯 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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居民中長期貸款改善延續(xù)，M1增速回升:11月新增社融2.34萬億元，同比少增1197億元。政府債同比多增1589億元，繼續(xù)發(fā)力支撐社融。11月金融機構(gòu)人民幣貸款同比少增5897億元。居民中長期貸款多增延續(xù);企業(yè)信貸增長待修復(fù)，預(yù)計受累需求偏弱和化債雙重因素。居民貸款同比少增225億元，其中，中長貸同比多增669億元;企業(yè)貸款同比少增5721億元。M1、M2分別同比變化-3.7%、+7.1%。居民和企業(yè)現(xiàn)金流改善，M1增速回升;M2增速下降，預(yù)計受非銀和財政存款拖累。
宏觀政策更加積極，銀行基本面積極因素持續(xù)積累:中央政治局會議和經(jīng)濟工作會議先后召開，會議提出堅持穩(wěn)中求進工作總基調(diào)，實施更加積極有為的宏觀政策:(1）財政政策更加積極，著重擴大內(nèi)需，銀行信貸有支撐。會議提到提高赤字率、增發(fā)超長期特別國債支持兩重兩新、地方專項債增發(fā)和擴圍。測算明年專項債可撬動增量信貸9250億元。(2）貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤?，對息差影響分化。銀行息差仍承壓，但會受到降準、存款掛牌利率調(diào)降成效釋放以及央行買賣國債力度加大等因素的支撐，測算若降息40-60BP、降準150-250BP分別影響息差-30.5至-45.8BP、+4.2至+7BP，合計影響-26.3至-38.8BP。(3)防風險導(dǎo)向不變，地產(chǎn)、中小金融機構(gòu)化險有望加速。(4）健全多層次金融服務(wù)體系。預(yù)計銀行信貸將持續(xù)向科創(chuàng)等五篇大文章領(lǐng)域傾斜。
央企市值管理再強化，銀行估值有望受益:國資委發(fā)布《關(guān)于改進和加強中央企業(yè)控股上市公司市值管理工作的若干意見》。上市銀行央國企屬性突出,我們認為以下方面值得關(guān)注:(1）明確市值管理的目標為上市公司高質(zhì)量發(fā)展，銀行經(jīng)營轉(zhuǎn)型有望深化。銀行有望在數(shù)字化轉(zhuǎn)型助力下持續(xù)優(yōu)結(jié)構(gòu)、輕資本、控風險，推動經(jīng)營提質(zhì)增效。(2）注重投資者回報，銀行分紅預(yù)期增強。國資委提出現(xiàn)金分紅要增加頻次、優(yōu)化節(jié)奏、提高比例。結(jié)合分紅手續(xù)費減半收取，預(yù)計銀行分紅力度有望加大。(3）完善增強投資者信心和市值管理的制度機制安排，銀行估值中樞有望提升。銀行板塊長期處于破凈狀態(tài)，有望通過提升經(jīng)營質(zhì)效、加大分紅力度等手段促進板塊估值回升。
個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)全面實施，銀行財富管理空間擴容:《關(guān)于全面實施個人養(yǎng)老金制度的通知》發(fā)布:(1)個人養(yǎng)老金制度和稅收優(yōu)惠政策范圍拓展至全國基本養(yǎng)老保險參保者，養(yǎng)老第三支柱有望強化。試點情況顯示個人養(yǎng)老金繳存額較低，考慮到高稅率群體少、受益稅收優(yōu)惠程度不高，測算每年帶來增量資金上限3168億元。(2）銀行存款和中收業(yè)務(wù)有望受益。個人養(yǎng)老金賬戶封閉運行，有助銀行沉淀低息存款;養(yǎng)老金產(chǎn)品擴圍，銀行財富管理業(yè)務(wù)擴容。
投資建議∶宏觀政策加碼，財政發(fā)力支撐銀行信貸，貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤桑y行息差仍承壓，但負債成本優(yōu)化成效釋放有望加速。防風險導(dǎo)向不變，銀行資產(chǎn)質(zhì)量有望受益。個人養(yǎng)老金制度全面實施為銀行財富管理業(yè)務(wù)擴容帶來機遇。市值管理力度加大有望提振銀行估值中樞。我們繼續(xù)看好銀行配置價值，堅守紅利價值和高股息策略，維持推薦評級。個股推薦工商銀行(601398)、建設(shè)銀行(601939)、郵儲銀行(601658)、江蘇銀行(600919)、常熟銀行(601128)。
風險提示:經(jīng)濟不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化的風險;利率持續(xù)下行的風險。
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