>> 國泰君安期貨-2025年集運指數(shù)(歐線)期貨行情展望：運力相對過剩，持續(xù)關(guān)注“搶運”、“復(fù)航”預(yù)期差交易-241227
| 上傳日期： |
2024/12/29 |
大小： |
1791KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
黃柳楠,鄭玉潔 |
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2025年，歐線供需面向松或是大概率事件，繞行導(dǎo)致的靜態(tài)運力缺口在明年一季度將基本被填補(bǔ)，出口改善動能或相對偏弱。供應(yīng)來看，考慮聯(lián)盟重組的影響以及OA聯(lián)盟2025年將重啟NE7航線，2025年中國-西北歐航線總數(shù)量將增加1條變?yōu)?8條。若新船投放以及船舶調(diào)配符合預(yù)期，不考慮船司主動停航的情況下，中國-西北歐航線運力投放理論高值自二季度后或在32.5萬TEU/周附近，相較2024年周度運力理論高值31.2萬TEU/周增加4.5%左右。需求來看，撇開進(jìn)口需求本身的季節(jié)性，年內(nèi)或隨著歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇延續(xù)貿(mào)易需求同比正增長，但補(bǔ)庫周期進(jìn)程過半、經(jīng)濟(jì)動能仍疲軟的格局下同比增速或較2024年有所下降。季節(jié)性特征在2025年大概率得以延續(xù)，7-8月以及12-1月傳統(tǒng)旺季貨量仍然有支撐。
在策略方面，考慮到EC相較其他品種缺乏錨，且與過去的2024年相比不同的是，2025年不存在年度級別的“特大矛盾”，盤面遠(yuǎn)月合約已經(jīng)較為充分地交易運力回歸呈現(xiàn)貼水趨勢。因此，EC單邊不太可能呈現(xiàn)年度級別的趨勢下跌行情。對于02、04合約，聯(lián)盟重組后的價格戰(zhàn)似乎已經(jīng)打響，對02合約的估值或不宜樂觀。但我們通過復(fù)盤歷史上12、02、04價格的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)在02急跌的過程中，04環(huán)比貼水可能相對較少。考慮到目前盤面對12、02、04給出線性下跌的估值，1月除了基于02合約基差修復(fù)邏輯下的單邊策略外，可重點關(guān)注02-04反套。對于06、08合約，潛在的利好除了季節(jié)性外主要源自“搶運”。這里的不確定性主要在于“搶運”發(fā)生的節(jié)奏以及力度，是否會與06、08合約的季節(jié)性產(chǎn)生共振。對于06合約可能當(dāng)下沒有很合適的單邊思路。而對于08合約，一方面，08合約可以炒作復(fù)航利空；另一方面，作為旺季合約的08合約可以結(jié)合“搶運”。利好炒作利多。因此，08合約的單邊交易價值可能相對較大，未來可重點關(guān)注。在套利方面，目前08合約僅小幅升水06合約不到100點，且此前曾出現(xiàn)跌至幾乎平水06合約的情況。因此，一旦“搶運”節(jié)奏稍顯明朗，可關(guān)注06-08價差機(jī)會。主觀判斷，06-08反套的機(jī)會可能相對更容易捕捉。對于10以及即將掛牌的12合約，則是交易紅海復(fù)航利空的首選合約。無論地緣局勢如何演繹，市場博弈類資金大概率會不斷在遠(yuǎn)月去嘗試交易復(fù)航利空。因此，尤其是10這樣的淡季合約，在2025年自然是空配首選。需要注意的是，遠(yuǎn)月合約基于“長協(xié)價支撐”邏輯，以及地緣的反復(fù)，下跌的過程未必流暢。因此，空配節(jié)奏建議以波段為主而非趨勢。此外，對于12合約，我們認(rèn)為未來遠(yuǎn)月下跌過程中可能會出現(xiàn)低估，屆時可關(guān)注其多配價值
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