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策略摘要
　　臨近年底，鉛蓄電池市場終端消費(fèi)表現(xiàn)平淡，經(jīng)銷商多以消化庫存為主，企業(yè)訂單普遍有所下滑。不過冶煉企業(yè)在當(dāng)下同樣出現(xiàn)開工率下滑的情況，目前供需雙弱情況明顯，鉛價(jià)或仍維持震蕩格局。
　　投資邏輯
　　■鉛市場分析
　　供應(yīng)方面：SMM國產(chǎn)鉛精礦周度加工費(fèi)較上周持平于650元/金屬噸，SMM進(jìn)口鉛精礦周度加工費(fèi)較上周持平為-20美元/干噸。12月中旬以來，礦貿(mào)易市場成交整體偏淡，進(jìn)口礦供應(yīng)仍不寬裕。12月底，盡管冶煉廠對鋅精礦進(jìn)口TC報(bào)價(jià)出現(xiàn)明顯上調(diào)意向，但鉛冶煉廠對鉛精礦進(jìn)口pb60TC報(bào)價(jià)和國內(nèi)pb50TC報(bào)價(jià)整體無調(diào)價(jià)意向。滬倫比值周內(nèi)小幅回落，個(gè)別極端低價(jià)回歸常規(guī)區(qū)間。除鉛精礦需求外，部分冶煉廠采購了含鉛物料作為替代和綜合回收物料，因此原料庫存尚可維持30-60天。本周，國內(nèi)湖南市場粗鉛生產(chǎn)受環(huán)保限產(chǎn)影響并未結(jié)束，冶煉廠臨時(shí)停產(chǎn)后，鉛精礦采購需求亦同步下滑。
　　原生鉛方面，據(jù)SMM訊，本周原生鉛冶煉廠開工率為58.61%，較上周下滑4.3個(gè)百分比。周內(nèi)河南地區(qū)某中型規(guī)模冶煉廠生產(chǎn)小幅提產(chǎn)、云南地區(qū)冶煉廠生產(chǎn)維持穩(wěn)定，湖南地區(qū)此前粗鉛受環(huán)保影響減產(chǎn)的冶煉廠本周電解鉛如期陸續(xù)停產(chǎn)，開工率大幅下滑。該地區(qū)粗鉛生產(chǎn)完成整改后將于下周恢復(fù)，但部分冶煉廠提到原料庫存?zhèn)鋷炖щy，電解鉛生產(chǎn)或延遲恢復(fù)。三省調(diào)研樣本外，廣西某冶煉廠電解鉛產(chǎn)量小幅下滑，廣東地區(qū)某冶煉廠常規(guī)檢修預(yù)期延遲至元旦后恢復(fù)。
　　再生鉛方面，據(jù)SMM訊，再生鉛四省周度開工率為27.88%，較上周下滑7.32個(gè)百分點(diǎn)。近期廢電動車電池周均價(jià)在9945元/噸，廢白殼周均價(jià)在9635元/噸，廢黑殼周均價(jià)在10060元/噸。再生鉛冶煉企業(yè)原料庫存較上周下降0.38萬噸至16.87萬噸。再生鉛冶煉企業(yè)成品庫存較上周上漲0.1萬噸至0.52萬噸。上周日晚間安徽地區(qū)再次發(fā)布霧霾限產(chǎn)通知，當(dāng)?shù)卦偕U煉廠減產(chǎn)、停產(chǎn)導(dǎo)致產(chǎn)量下滑，地區(qū)開工率降低14.6個(gè)百分點(diǎn)。河南、江蘇地區(qū)雖然周內(nèi)亦有重污染天氣橙色預(yù)警，但當(dāng)?shù)責(zé)拸S表示僅影響車輛運(yùn)輸，生產(chǎn)情況基本穩(wěn)定。內(nèi)蒙古地區(qū)個(gè)別煉廠表示有檢修意愿，但具體停產(chǎn)日期仍要觀望，本周地區(qū)開工率維穩(wěn)。
　　消費(fèi)方面，12月27日當(dāng)周，SMM五省鉛蓄電池企業(yè)周度綜合開工率為74.71%，較上周下滑0.65個(gè)百分點(diǎn)。，12月底，鉛蓄電池市場終端消費(fèi)表現(xiàn)平淡，經(jīng)銷商多以消化庫存為主，企業(yè)訂單普遍有所下滑。主要是12月初電動自行車蓄電池企業(yè)通知上調(diào)電池售價(jià)，經(jīng)銷商買漲備庫，同時(shí)經(jīng)銷商與生產(chǎn)企業(yè)的2025年電池代理量尚未完全確定所致。年末時(shí)段，大多數(shù)鉛蓄電池企業(yè)進(jìn)行年底關(guān)賬、盤庫狀態(tài)，部分企業(yè)更是暫停對鉛錠的采購，少數(shù)大型企業(yè)更是出現(xiàn)盤庫放假1-3天的情況，鉛蓄電池企業(yè)周度開工率隨之小降。下周正值歲末更迭時(shí)段，對部分企業(yè)生產(chǎn)與采購方面仍存在制約的可能性。
　　庫存：截至12月27日，SMM鉛錠五地社會庫存總量至5.38萬噸，較12月19日減少0.46萬噸；較12月23日減少0.24萬噸。LME庫存較上周減少0.05萬噸至24.79萬噸。
　　■策略
　　單邊：中性套利：暫緩
　　■風(fēng)險(xiǎn)
　　1、冶煉產(chǎn)量提升。2、國內(nèi)消費(fèi)大幅下滑。3、流動性收緊