久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資建議
　　白酒板塊：伴隨經(jīng)銷商大會召開，近期渠道及終端春節(jié)回款陸續(xù)已開啟。從目前跟蹤來看，整體回款情緒及回款進度較去年同期一定程度上受行業(yè)景氣度影響仍有差距，特別是終端層面短期還需要籌備煙草等產(chǎn)品的打款，我們預(yù)計渠道及終端回款高峰會在1月中旬。從目前酒企對春節(jié)促銷期的表態(tài)以及營銷措施來看，普遍仍追求有一定幅度的增長，措施相似性也比較高，主要是加大買贈力度、掃碼返利力度、回款補貼政策、團購年會定向政策投入等，我們預(yù)計階段性價盤仍會有一定壓力。
　　當(dāng)下我們認(rèn)為市場對于白酒板塊仍然“更重短期現(xiàn)實而非中長期預(yù)期”，缺乏基本面向上催化的期盼使得市場對白酒板塊的配置情緒并不強。從價盤維度，建議持續(xù)關(guān)注1月中旬前后春節(jié)密集打款、到貨期時主流產(chǎn)品的批價表現(xiàn)。此外，我們對于春節(jié)大眾消費的韌性仍相對看好，市場對春節(jié)傳統(tǒng)節(jié)慶需求底蘊無需過度悲觀，在板塊估值持續(xù)消化筑底過程中，仍推薦擇機增配白酒板塊。其中，穩(wěn)健性配置推薦板塊內(nèi)個體性稟賦較強的高端酒（貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖）及區(qū)域龍頭（古井貢酒、迎駕貢酒、今世緣等），關(guān)注順周期潛在催化泛全國化次高端的進攻性配置價值。
　　零食：微信小店上線“送禮物”功能灰度測試，打開新的渠道和消費場景。零食兼具禮贈和日常消費需求，送禮門檻較低，且年輕人為主要受眾，其他節(jié)假日如情人、端午、中秋等均有望受益。中長期來看，預(yù)計隨著送禮物功能引流、品牌方供給更加豐富，微信小店有望成為常態(tài)化的線上消費場景。結(jié)合零食歷史上幾次變革機遇均來自渠道的變化，我們堅定看好本輪產(chǎn)業(yè)發(fā)展機會，優(yōu)先推薦品牌力強、新渠道響應(yīng)速度快、供給品類更為豐富的公司。結(jié)合春節(jié)旺季催化，推薦洽洽、鹽津、勁仔。
　　餐飲鏈：政策驅(qū)動估值修復(fù)，疊加基本面改善，修復(fù)彈性可期。今年以來餐飲表現(xiàn)疲軟，尤其大多數(shù)小B面臨生存困境。大B則多通過性價比優(yōu)勢獲得市場份額，但同時客單價承壓。我們認(rèn)為后續(xù)隨著消費政策持續(xù)加碼，餐飲作為可選消費之一，有望實現(xiàn)較快的量價同步修復(fù)，與此相關(guān)的啤酒、速凍、復(fù)調(diào)企業(yè)均有望受益。展望后續(xù)，我們依舊看好估值和EPS雙擊帶來的高彈性，關(guān)注前期受損明顯&具備內(nèi)部改善的個股，推薦青啤、安井、頤海、中炬、酵母。
　　軟飲料：關(guān)注消費場景復(fù)蘇，及具備α的強勢龍頭。近期為軟飲消費淡季，市場更多關(guān)注點在于競爭格局改善&第二增長曲線潛力。如香飄飄本周在線下開設(shè)原葉鮮奶茶快閃店，在各大社交平臺熱度高漲，作為健康化探索的新品之一，后續(xù)有望解決大單品品類老化問題，同時實現(xiàn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級。近年來行業(yè)供給端持續(xù)優(yōu)化，為消費市場創(chuàng)造新活力，消費者選擇更加多樣化，消費頻次有望同步提升。同時加速份額集中，軟飲作為高頻次消費品有望顯著受益于消費復(fù)蘇主線。推薦大單品穩(wěn)基本盤+第二曲線高成長的個股，推薦農(nóng)夫、東鵬，建議關(guān)注百潤。
　　乳制品：旺季驅(qū)動下乳制品需求有所好轉(zhuǎn)，“微信小店”上線或驅(qū)動年貨禮贈需求，預(yù)計乳制品銷量有所提振。進入Q4以來原奶價格整體趨穩(wěn)偏弱，上周原奶價格周環(huán)比持平為3.11元/公斤，而11月行業(yè)奶牛環(huán)比減少，去產(chǎn)能趨勢不變；根據(jù)季節(jié)性趨勢&供需格局判斷，預(yù)計春節(jié)后原奶價格仍有下跌趨勢，行業(yè)產(chǎn)能有望持續(xù)調(diào)減，預(yù)計25年H2原奶價格有望好轉(zhuǎn)。展望明年，在政策促進下預(yù)計原奶消費有所回升，行業(yè)競爭格局改善&成本紅利下預(yù)計優(yōu)質(zhì)企業(yè)利潤率提升可期。
　　風(fēng)險提示
　　宏觀經(jīng)濟恢復(fù)不及預(yù)期、區(qū)域市場競爭風(fēng)險、食品安全問題風(fēng)險。