>> 華泰期貨-橡膠周報(bào)：原料下行庫存累積，利空壓制偏弱運(yùn)行-241229
| 上傳日期： |
2024/12/29 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
梁宗泰,陳莉 |
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策略摘要
目前橡膠下游需求沒有亮點(diǎn)，多數(shù)工廠或延續(xù)按需采買節(jié)奏，多數(shù)下游廠家原材料庫存不高，但成品庫存有所累積，市場(chǎng)有所擔(dān)憂。天然橡膠方面，國(guó)內(nèi)海南主產(chǎn)區(qū)割膠進(jìn)入尾聲，目前供應(yīng)集中在泰國(guó)。國(guó)內(nèi)庫存呈現(xiàn)累庫，但供需矛盾仍不突出，預(yù)計(jì)震蕩運(yùn)行為主。順丁橡膠方面，丁二烯供應(yīng)逐步增加，價(jià)格有所松動(dòng)，使得目前臨近虧損的順丁橡膠企業(yè)的成本支撐減弱，順丁橡膠供需偏寬松，但急跌幅度較大仍會(huì)使得現(xiàn)貨基差與天膠價(jià)差產(chǎn)生支撐，因此短期偏弱運(yùn)行但下行幅度有限。
核心觀點(diǎn)
■市場(chǎng)分析天然橡膠：
原料及價(jià)差：本周杯水價(jià)差持續(xù)縮窄。泰南天氣得到改善，逐步恢復(fù)割膠工作，供應(yīng)增量預(yù)期偏強(qiáng)，原料收購價(jià)格加速下跌，膠農(nóng)及二盤商低價(jià)惜售，工廠有搶低價(jià)原料現(xiàn)象。短時(shí)泰南逐步恢復(fù)割膠，供增需弱下原料膠水仍有繼續(xù)下跌空間。
供應(yīng)：海南進(jìn)入割膠尾聲，干含下降拖拽原料價(jià)格走弱；2024年11月中國(guó)天然橡膠進(jìn)口量56.11萬噸，環(huán)比增加8.86%，同比增加0.64%。1-11月累計(jì)進(jìn)口總量501.9萬噸，累計(jì)同比減少14.86%。
需求：截至12月27日，全鋼胎開工率59.97%（+0.08%），半鋼胎開工率78.73%（+0.05%）。下游輪胎企業(yè)內(nèi)暫未有樣本企業(yè)存檢修安排，多數(shù)維持平穩(wěn)運(yùn)行，整體產(chǎn)能利用率小幅波動(dòng)，出貨未見好轉(zhuǎn)，成品庫存繼續(xù)抬升。
庫存：本周庫存延續(xù)累庫，進(jìn)口量的增加和符合季節(jié)性的累庫，因此庫存的累庫對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格上漲形成明顯拖拽。青島保稅及一般貿(mào)易倉庫均呈現(xiàn)累庫，青島現(xiàn)貨總庫存符合季節(jié)性累庫預(yù)期。預(yù)計(jì)下周庫存仍有累庫。
順丁橡膠：
上游原料：截至12月27日，上海石化丁二烯報(bào)價(jià)10900元/噸，折算成順丁橡膠成本為13618元/噸。本周丁二烯市場(chǎng)小幅震蕩整理，北方市場(chǎng)略有走弱。山東新上產(chǎn)能穩(wěn)定運(yùn)行，貨源陸續(xù)外銷，對(duì)區(qū)域市場(chǎng)形成明顯補(bǔ)充，影響山東市場(chǎng)氣氛走弱。但供應(yīng)面暫無承壓表現(xiàn)，壓力不大。
順丁橡膠產(chǎn)量及開工率：截至12月27日，高順順丁開工率77.07%（-0.81%），高順順丁產(chǎn)量29325噸（-310）。
生產(chǎn)利潤(rùn)：截止12月27日順丁橡膠生產(chǎn)利潤(rùn)-613元/噸，環(huán)比略有提升裝置檢修動(dòng)態(tài)：振華新材料裝置維持降負(fù)生產(chǎn)，威特重啟后恢復(fù)正常生產(chǎn)，其他裝置維持正常生產(chǎn)為主。除長(zhǎng)期停車裝置外涉及停車產(chǎn)能5萬噸，周度檢修損失量約450噸。
庫存：截止12月27日，上游丁二烯港口庫存2.74萬噸（+2.92）；順丁橡膠生產(chǎn)企業(yè)庫存2.62萬噸（0.01 ）；順丁橡膠貿(mào)易商庫存4630噸（+30）。
需求：下游行業(yè)開工負(fù)荷暫無明顯變化，多數(shù)工廠或延續(xù)按需采買節(jié)奏，多數(shù)下游廠家?guī)齑娌桓摺?br> 策略
RU及NR中性。國(guó)內(nèi)海南主產(chǎn)區(qū)割膠進(jìn)入尾聲，目前供應(yīng)端集中在泰國(guó)主產(chǎn)區(qū)。據(jù)最新的天氣數(shù)據(jù)顯示，進(jìn)入1月份，泰國(guó)南部的降雨重新增加，關(guān)注對(duì)產(chǎn)區(qū)割膠活動(dòng)或有的影響。近期國(guó)內(nèi)到港量逐步增加，國(guó)內(nèi)青島港口及社會(huì)庫存均呈現(xiàn)繼續(xù)累庫的走勢(shì)，國(guó)內(nèi)供應(yīng)逐步被補(bǔ)充。下游需求沒有亮點(diǎn)，后期的需求變化主要來自下游輪胎廠的原料補(bǔ)庫需求，短期橡膠供需矛盾不凸出，預(yù)計(jì)價(jià)格震蕩為主。
BR中性。順基于近期部分貨源到港增加，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)后期丁二烯港口庫存將有所增加，預(yù)計(jì)丁二烯價(jià)格或有所松動(dòng)。疊加丁二烯仍有新投產(chǎn)能的壓力，且上游生產(chǎn)利潤(rùn)同比高位，預(yù)計(jì)順丁橡膠成本端支撐將難以維持。目前順丁橡膠生產(chǎn)利潤(rùn)臨近虧損，但原料價(jià)格回落預(yù)期下，預(yù)計(jì)利潤(rùn)有改善空間，疊加最近上游檢修減少，順丁橡膠供應(yīng)端寬松為主。下游輪胎廠開工率隨著雪地胎生產(chǎn)臨近尾聲，開工率難以提升。順丁橡膠供需格局偏弱，但生產(chǎn)利潤(rùn)同比偏低以及與天然橡膠的價(jià)差較大均對(duì)順丁橡膠有支撐，預(yù)計(jì)下周順丁橡膠偏弱運(yùn)行但下行幅度有限。
風(fēng)險(xiǎn)
天氣因素、原料價(jià)格持續(xù)走弱，泰國(guó)供應(yīng)上量，下游庫存累積，國(guó)儲(chǔ)政策變化、宏觀氛圍變化
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