>> 國投證券-聯(lián)德股份(605060)綁定核心客戶，受益海外數(shù)據(jù)中心景氣-241230
| 上傳日期： |
2024/12/30 |
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| 724KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭倩倩,高楊洋 |
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核心觀點(diǎn)：聯(lián)德股份自2023年下半年以來，受內(nèi)需下行、價格波動、新建產(chǎn)能利用率不足等因素影響導(dǎo)致業(yè)績承壓，我們認(rèn)為公司有望在2025年迎來困境反轉(zhuǎn)，主要基于：
?、俳壎êＭ獯罂蛻?，出口導(dǎo)向愈發(fā)顯著：2021-2023年公司內(nèi)外銷售收入CAGR分別約17%、29%，出口占比由33%提升至44%，公司綁定全球頂尖空壓機(jī)制造商英格索蘭、特靈科技以及全球最大工程機(jī)械制造商卡特彼勒等，未來外銷占比有望進(jìn)一步提升；
②海外數(shù)據(jù)中心景氣向上：AI數(shù)據(jù)中心的建設(shè)帶動溫控設(shè)備、發(fā)電設(shè)備需求，相關(guān)設(shè)備供應(yīng)商主要系公司客戶，公司作為核心鑄件供應(yīng)商有望充分受益；
?、坌庐a(chǎn)品開發(fā)有望貢獻(xiàn)業(yè)績增量：公司產(chǎn)能儲備充分，2024年又是公司新品開發(fā)數(shù)量有史以來最多的一年，未來有望進(jìn)入集中批量階段。
受益海外數(shù)據(jù)中心需求景氣，相關(guān)設(shè)備供應(yīng)商訂單表現(xiàn)回暖：據(jù)市場研究機(jī)構(gòu)Gartner預(yù)測，人工智能(AI)和生成式人工智能(GenAI)正在導(dǎo)致用電量飆升，未來兩年數(shù)據(jù)中心的用電量預(yù)計(jì)將增長高達(dá)160%。其預(yù)測一定程度上側(cè)面反映了AI數(shù)據(jù)中心Capex的增長。從設(shè)備端來看：①根據(jù)英格索蘭2024年Q3投資者交流，壓縮機(jī)的訂單在過去2年累計(jì)有小個位數(shù)的下滑，而在2024年Q3實(shí)現(xiàn)了中個位數(shù)的增長，其對短期市場的判斷也是呈加速向上的趨勢。②根據(jù)特靈科技2024年Q3投資者交流，相比于亞太地區(qū)的訂單下滑，歐美商用壓縮機(jī)訂單持續(xù)增長，2024年上半年美國增速超20%，呈邊際向上趨勢。
墨西哥工廠助力公司開啟新一輪新品開發(fā)，有望貢獻(xiàn)業(yè)績增量：產(chǎn)能儲備：①公司12月24日公告實(shí)施主體在浙江明德的“高精度機(jī)械零部件生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目”結(jié)項(xiàng)，廠房建設(shè)完畢，設(shè)備均已到位，整體已達(dá)可使用狀態(tài)。②公司墨西哥工廠目前處于建設(shè)過程中，預(yù)計(jì)2025年部分投產(chǎn)，這也是公司為抵抗貿(mào)易風(fēng)險，拓展北美市場的重要舉措，更有利于公司爭取海外訂單。新品開發(fā)：而2024年也成為公司新品開發(fā)數(shù)量有史以來最多的一年，公司2024年1-9月份，研發(fā)費(fèi)用0.53億元，研發(fā)費(fèi)用率6.24%，同比+0.64pct。新品主要集中在能源行業(yè)（為卡特提供的能源設(shè)備部件包含油氣設(shè)備、柴油機(jī)、燃?xì)廨啓C(jī)等）、工程機(jī)械、農(nóng)機(jī)等大型工業(yè)化領(lǐng)域。
投資建議：預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I業(yè)收入分別為11.38/14.13/17.43億元，同比增速分別為-6.1%/24.2%/23.4%，歸母凈利潤分別為2.01/2.60/3.44億元，同比增速分別為20.1%/29.3%/32.3%,對應(yīng)PE分別為21.0/16.2/12.3倍。公司有望在2025年迎來業(yè)績反轉(zhuǎn)，海外需求疊加新品批量支撐下，產(chǎn)能利用率逐步提升，盈利能力有望逐步改善，當(dāng)前估值水平較低，具備投資價值，2025年給予20XPE，對應(yīng)12個月目標(biāo)價21.6元，維持“買入-A”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格大幅波動；經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期導(dǎo)致下游需求減少；產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期；重要客戶流失；收購及參股公司業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期。
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