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核心觀點(diǎn)：
　　公司季報(bào)遜于預(yù)期。公司于10月27日發(fā)布三季報(bào)，23年Q1-3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.28億元，同比+13.70%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.04億元，同比+13.37%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.94億元，同比+12.52%；單看23Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.15億元，同比-1.09%，環(huán)比-5.45%，在沒有新產(chǎn)能投產(chǎn)的背景下營(yíng)收保持基本穩(wěn)定，歸母凈利潤(rùn)0.68億元，同比-14.19%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.66億元，同比-14.97%。
　　盈利能力穩(wěn)定，財(cái)務(wù)費(fèi)用為主要擾動(dòng)因素。單Q3毛利率39.42%，同比+1.80pct，環(huán)比+1.18pct，凈利率21.35%，同比-3.27pct，環(huán)比2.57pct，毛利率上升而凈利率下降；費(fèi)用端，23Q2財(cái)務(wù)費(fèi)用為-876萬(wàn)元，23Q3財(cái)務(wù)費(fèi)用為+105萬(wàn)元，兩者相差981萬(wàn)元，其他費(fèi)用保持相相對(duì)穩(wěn)定，財(cái)務(wù)費(fèi)用為業(yè)績(jī)不及預(yù)期的主要擾動(dòng)因素。
　　新產(chǎn)能即將投產(chǎn)，新的增長(zhǎng)即將開始。根據(jù)公司8月11日發(fā)布的投資者關(guān)系記錄表，截止該公告披露日，力源金河技改項(xiàng)目目前已順利投產(chǎn)；浙江明德“高精度機(jī)械零部件生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目”目前正在按期動(dòng)工推進(jìn)，預(yù)計(jì)將于今年年底投產(chǎn)，該項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)后將每年新增大型高精度機(jī)械零部件產(chǎn)能14,600套；公司建設(shè)的墨西哥工廠項(xiàng)目，建設(shè)期擬定為2年，計(jì)劃達(dá)產(chǎn)后可形成年產(chǎn)精密零部件38,000件的生產(chǎn)規(guī)模。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)為2.84/4.14/5.25億元，同期EPS 1.18/1.71/2.17元/股，參考可比公司的估值水平，近年通過(guò)資本開支以及兼并收購(gòu)進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張，收入將迎來(lái)較為快速的增長(zhǎng)階段，結(jié)合可比公司的情況，我們給予公司23年23倍的PE估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值27.07元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。下游行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；貿(mào)易摩擦加劇的風(fēng)險(xiǎn);收購(gòu)及參股公司整合不理想的風(fēng)險(xiǎn)；匯兌損益波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。