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事件：公司發(fā)布一季度業(yè)績(jī)，2023年Q1，實(shí)現(xiàn)營收2.8億，同比+23.41%；歸母凈利潤(rùn)0.57億，同比+51.60%。
　　力源金河投產(chǎn)貢獻(xiàn)產(chǎn)能增量，業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張：2022年，公司募投項(xiàng)目“年新增34,800套高精度機(jī)械零部件技改項(xiàng)目”順利落地，實(shí)現(xiàn)了機(jī)加工有效產(chǎn)能的擴(kuò)張；配套的鑄造毛坯產(chǎn)能通過控股子公司力源金河的技改項(xiàng)目得以補(bǔ)充，貢獻(xiàn)了2023年一季度的產(chǎn)能增量，實(shí)現(xiàn)營收規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大。公司整體客戶資源優(yōu)質(zhì)，合作關(guān)系穩(wěn)固，通過參與客戶新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)行定制化鑄件配套開發(fā)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大。我們認(rèn)為，公司未來的業(yè)務(wù)擴(kuò)張節(jié)奏基本匹配產(chǎn)能釋放節(jié)奏，根據(jù)公司公告，“高精度機(jī)械零部件生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目”建設(shè)進(jìn)展順利，按計(jì)劃將于2024年逐步進(jìn)入投產(chǎn)階段，總規(guī)劃10萬噸一體化產(chǎn)能將有效提升公司大型鑄件供給能力，釋放公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)彈性。
　　盈利能力同比提升，費(fèi)用控制穩(wěn)定。2023年Q1，公司整體毛利率37.39%，同比+3.14pct,主要系原材料價(jià)格下行釋放成本壓力，環(huán)比來看毛利率相對(duì)穩(wěn)定。從費(fèi)用端來看，2023年Q1，公司期間費(fèi)用率為14.30%，同比-0.2pct，銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別為-0.05、+1.21、-1.07、-0.3pct，內(nèi)控相對(duì)穩(wěn)定，整體凈利率達(dá)到20.01%，同比+3.73pct,毛利率帶動(dòng)盈利水平同比回升，全年來看相對(duì)穩(wěn)定。
　　投資建議：
　　我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為13.86/20.60/28.64億元，同比增速分別為23.7%/48.6%/39.0%，歸母凈利潤(rùn)分別為3.0/4.4/6.0億元，同比增速分別為21.2%/47.4%/35.9%,對(duì)應(yīng)PE分別為22/15/11倍。未來2年公司有望進(jìn)入產(chǎn)能集中釋放階段，高盈利高成長(zhǎng)性相對(duì)突出，業(yè)績(jī)復(fù)合增速預(yù)期超過40%，給予一定估值議價(jià)，2023年估值有望看到26X估值，對(duì)應(yīng)6個(gè)月目標(biāo)價(jià)32.24元，維持“買入-A”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期導(dǎo)致下游需求減少；產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期；重要客戶流失；收購及參股公司業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期。