>> 招商證券-博匯紙業(yè)(600966)高附加值提升盈利能力，成本領(lǐng)先盈利上行-241229
| 上傳日期： |
2024/12/30 |
大?。?/td>
| 678KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉麗,王月 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
國內(nèi)白卡紙龍頭，業(yè)績穩(wěn)步向好。公司主要產(chǎn)品為白紙板、文化紙、箱板紙、石膏護面紙，擁有多個知名白卡品牌。截至24年11月，公司白卡紙產(chǎn)能占比33.1%，穩(wěn)居行業(yè)第一。24Q1-Q3實現(xiàn)營收139.67億元，同比+2.12%，歸母凈利潤1.49億元，同比扭虧，預(yù)計未來隨著消費需求企穩(wěn)增長&用漿成本略下行，公司業(yè)績持續(xù)增長。
行業(yè)供給收縮，紙企漲價有望修復(fù)盈利。11月20日，晨鳴紙業(yè)旺季壽光基地多條生產(chǎn)線臨時停產(chǎn)，停機漿、紙產(chǎn)能703萬噸，占總產(chǎn)能的71.7%，影響月度漿紙產(chǎn)量約58萬噸、紙銷量約35萬噸；此外，近期多家紙企宣布春節(jié)檢修計劃，行業(yè)供給端有望優(yōu)化；11月25日，公司計劃將生產(chǎn)的所有卡紙類產(chǎn)品在目前售價基礎(chǔ)上上調(diào)200元/噸（含稅），其他多家紙企同步宣布漲價，紙品價格上行有望帶來盈利修復(fù)。庫存方面，截至12月26日，我國白卡紙企業(yè)庫存量64.1萬噸，較9月末的102.2萬噸大幅下降。在供應(yīng)收縮背景下，頭部紙企上調(diào)價格。
高附加值提升盈利能力，成本領(lǐng)先。公司致力于研發(fā)高附加值的食品卡、液包、煙卡等特種白卡紙產(chǎn)品，提升產(chǎn)品附加值，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。24年2月，公司無菌液包紙訂單正式上線生產(chǎn)。此外，公司通過開發(fā)未漂白針葉木漿磨漿技術(shù)，生產(chǎn)高強本色牛底無菌液包紙，打開國際牛底液包市場，引領(lǐng)造紙差異化賽道。成本方面，22年山東基地PM2紙機有效幅寬創(chuàng)新紀錄、PM5紙機運行車速獲得重大突破，江蘇基地PM1、PM2紙機月產(chǎn)量實現(xiàn)新高，機臺OEE分別提升至98%和103%，公司具備成本優(yōu)勢。
維持“強烈推薦”投資評級。公司產(chǎn)銷增長穩(wěn)健，差異化優(yōu)勢明顯，我們看好中長期行業(yè)格局優(yōu)化、盈利能力提升。此外25年公司預(yù)計投產(chǎn)80萬噸高檔紙品（含20萬噸全木漿零塑紙杯、40萬噸高檔白卡紙以及20萬噸煙卡紙），期待后續(xù)盈利修復(fù)。由于24年宏觀經(jīng)濟較弱，公司主營產(chǎn)品受周期影響較明顯，下調(diào)盈利預(yù)測，我們預(yù)計2024-2026年歸母凈利潤分別為3.7億元、6.1億元和8.7億元，分別同比+105%、+63%和+43%，相應(yīng)25年P(guān)E為11.3x，維持“強烈推薦”投資評級。
風險提示：宏觀環(huán)境風險、市場競爭風險、原材料價格波動風險。
|
|
