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特朗普上臺后可能宣布關稅等對華政策，同時美聯(lián)儲1月大概率暫停降息，外部風險加劇，同時國內經濟改善放緩，關注政策如何發(fā)力對沖外貿和內需，重在挖掘市場結構性機會。配置上，重視節(jié)前高股息，同時關注有政策預期的汽車、家電，但政策落地可能成為兌現(xiàn)窗口，景氣有望改善的農牧，以及熱點擴散的通信、電子。
　　市場觀點：關注外貿內需政策應對，重在挖掘結構性機會
　　市場重在挖掘結構性機會。1月20日特朗普上臺后可能宣布關稅等對華政策，同時美聯(lián)儲1月大概率暫停降息，外部風險加劇。經濟基本面改善邊際放緩，對政策接續(xù)發(fā)力依賴度依然較高。因而，1月關注國內政策在消費品“以舊換新”等領域接續(xù)以及應對特朗普上臺后政策加碼對沖的可能性，市場機會上重在挖掘結構性。
　　外部風險加劇，關注國內政策對沖。1月下旬特朗普上臺后的政策變化，特別是對華出口啟動301調查概率較高。同時，1月美聯(lián)儲議息會議預計維持利率不變，但可能就一季度是否降息進行討論。因而，1月關注國內政策對沖海外風險，包括：①消費品“以舊換新”政策加力擴圍下，汽車、家電政策如何接續(xù)，消費品可能向哪些方向擴圍。②存量商品房收儲的規(guī)模以及政策細節(jié)。③春節(jié)前的地方兩會對目標的設置、投資規(guī)模等；④應對特朗普上臺后政策加碼發(fā)力對沖的可能性。
　　經濟基本面延續(xù)放緩，開年關注政策接續(xù)發(fā)力。10月政策密集落地后基本面有所改善，但11-12月政策效果邊際放緩。預計四季度GDP同比5.1%左右，12月社零同比4.5%，固投累計同比3.3%，其中制造業(yè)投資累計同比9.3%、基建投資增速4.3%、地產投資增速-10%，出口同比8%；CPI同比0.3%、PPI同比-3%。后續(xù)關注2025年開年政策接續(xù)發(fā)力，特別是消費品“以舊換新”中汽車、家電政策接續(xù)，向手機等其他消費品擴容，以及地方政府可能在服務類消費出臺新補貼的可能性。
　　開年資金充裕，但增量難超預期。年初降準、降息概率較大，為其它政策提供資金，短期資金充裕無憂。此外信貸預計仍呈現(xiàn)“開門紅”特點，但金融數(shù)據(jù)帶給市場的提振有限。
　　行業(yè)配置：節(jié)前重視高股息配置機會
　　1月市場預計難現(xiàn)顯著向上機會，因此從大的配置方向上應規(guī)避高彈性和前期漲幅靠前品種，而突出穩(wěn)健品種。再者政策和高層會議空窗期以及改善放緩的基本面形勢都決定了自上而下把握機會的難度較大，因此配置思路上需重點從中觀層面入手，尋找有政策預期、景氣改善或熱點擴散補漲的品種。綜合而言，建議配置以下三條主線。
　　第一條主線是春節(jié)前具備良好配置契機和性價比的高股息，包括銀行（保險）、煤炭、石油石化?？紤]到春節(jié)前政策和頂層會議空窗期，特朗普上臺后對華政策的不確定性，預計市場整體呈震蕩走勢，同時險資等絕對收益類資金在新一輪考核周期到來也有配置訴求，綜合環(huán)境下高股息具備良好的配置契機。
　　第二條主線是政策提振及景氣有望改善的部分消費品，包括汽車、家電、農牧，但需要注意的在于政策落地可能成為兌現(xiàn)的窗口。提振消費作為2025年首要工作任務，而“以舊換新”加力拓圍是重要抓手，市場對此充滿期待，但政策落地反而可能成為兌現(xiàn)窗口。按慣例，春節(jié)前年貨預備有望帶動豬肉價格反彈，疊加農牧前期滯漲，有望迎來補漲機會。
　　第三條主線是科技板塊中估值仍有提升空間及存在景氣改善的通信和電子?？萍及鍓K前期積累了高額漲幅，同時市場1月預計難現(xiàn)顯著向上的β機會，故科技再顯著向上空間有限且將呈現(xiàn)較大波動。因此在科技板塊中主要尋找漲幅滯后+有催化的潛在擴散承接補漲方向，主要集中在通信和電子。
　　風險提示
　　經濟基本面修復尤其是消費修復或地產形勢改善超預期；特朗普上臺后中美關系變化超預期；宏觀政策力度、速度顯著超預期或不及預期；美聯(lián)儲態(tài)度鷹派超預期等