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本周研究跟蹤與投資思考：1-2月白電排產(chǎn)量累計(jì)增長7%，空調(diào)外銷延續(xù)較快增長、冰洗增長穩(wěn)健。美國11月家電及住房需求好轉(zhuǎn)，家電零售額同比增長1%、新房/成屋成交套數(shù)同比增長9%/6%，有望帶動(dòng)家電需求持續(xù)向好。
　　白電1-2月排產(chǎn)增長良好，空調(diào)外銷排產(chǎn)增長較快。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，1月白電合計(jì)排產(chǎn)量達(dá)到3222萬臺(tái)，較去年同期生產(chǎn)實(shí)績下降4.3%，受到春節(jié)在1月的錯(cuò)期影響，白電排產(chǎn)出現(xiàn)下降，但綜合2月排產(chǎn)來看，1-2月累計(jì)增長7.1%，白電排產(chǎn)增長趨勢依然良好。分品類看，1月空調(diào)內(nèi)/外銷排產(chǎn)較去年同期內(nèi)/外銷量分別-1.1%/+10.1%，1-2月內(nèi)/外排產(chǎn)累計(jì)分別+4.0%/+15.5%。1月冰箱內(nèi)/外銷排產(chǎn)較去年同期內(nèi)/外銷量分別-5.8%/-3.2%，1-2月內(nèi)/外排產(chǎn)累計(jì)分別-0.9%/+3.6%。1月洗衣機(jī)內(nèi)/外銷排產(chǎn)較去年同期內(nèi)/外銷量分別-3.9%/-9.0%，1-2月內(nèi)/外排產(chǎn)累計(jì)分別+7.8%/+2.9%。空調(diào)外銷依然延續(xù)較高景氣，內(nèi)銷小幅增長；冰洗內(nèi)外銷排產(chǎn)表現(xiàn)穩(wěn)健。雖然2025年家電以舊換新政策尚未明朗，但企業(yè)端排產(chǎn)抱有較為積極的態(tài)度；外銷在新興市場的拉動(dòng)下，高基數(shù)下依然保持穩(wěn)健增長。
　　11月美國家電零售需求回暖，庫存規(guī)模筑底。根據(jù)美國商務(wù)部普查局?jǐn)?shù)據(jù)，美國電子和家電店零售額11月同比增長1.0%，今年以來累計(jì)同比增長0.3%。11月美國進(jìn)入黑五等促銷旺季，家電零售需求有所回暖。美國家電門店庫存規(guī)模近期在底部保持平穩(wěn)，10月美國電子家電店的零售庫存同比降低5.0%，環(huán)比下降0.2%。美國電子家電店庫存規(guī)模于2023年12月達(dá)到底部，后續(xù)有所回升，10月的庫存規(guī)模已處于此輪降庫存周期以來最低的水平。10月美國電子家電店庫銷比為1.56，已低于2019年同期水平。在海外家電零售庫存處于低位的背景下，我國家電出口仍有較大的增長潛力。
　　11月美國住房銷售增長良好，家電需求有望持續(xù)回暖。根據(jù)美國商務(wù)部普查局的數(shù)據(jù)，美國住房市場逐步回暖，11月已進(jìn)入增長通道。11月成屋銷售套數(shù)同比增長6.1%，實(shí)現(xiàn)連續(xù)兩個(gè)月同比正增長；新建住房銷售套數(shù)同比增長8.7%，住房成交情況明顯好轉(zhuǎn)。住房庫存則在低基數(shù)下延續(xù)較快增長趨勢，11月美國成屋銷售庫存同比增長17.7%，但環(huán)比小幅降低；新建住房待售套數(shù)增長8.9%。美國成屋及新房銷售數(shù)據(jù)逐步企穩(wěn)，而歷史復(fù)盤來看，美國新房銷售情況與家電銷售具有比較顯著的關(guān)聯(lián)性，美國當(dāng)前地產(chǎn)銷售回暖有望為家電需求的回歸平穩(wěn)增長提供良好的基礎(chǔ)。
　　重點(diǎn)數(shù)據(jù)跟蹤：市場表現(xiàn)：本周家電周相對(duì)收益-0.43%。原材料：LME3個(gè)月銅、鋁價(jià)格分別周度環(huán)比+0.6%、+0.8%至8957.5/2544美元/噸；本周冷軋價(jià)格周環(huán)比+4.0%至4210元/噸。集運(yùn)指數(shù)：美西/美東/歐洲線周環(huán)比分別+2.52%/+1.03%/+2.94%。海外天然氣價(jià)格：周環(huán)比-1.8%。
　　核心投資組合建議：白電推薦美的集團(tuán)、海爾智家、TCL智家、格力電器、海信家電；廚電推薦老板電器；小家電推薦小熊電器、石頭科技、新寶股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭加?。恍枨蟛患邦A(yù)期；原材料價(jià)格大幅上漲