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核心觀點(diǎn)：鉛金屬明年或存在機(jī)會(huì)
　　我們認(rèn)為，明年鉛金屬或存在機(jī)會(huì)。主要原因是需求端方面存在多個(gè)利好催化劑，而供給端再生鉛與原生鉛都存在約束，放量較難，因此2025年鉛金屬或存在機(jī)會(huì)。
　　催化劑一：新國(guó)標(biāo)放寬電動(dòng)自行車鉛蓄電池整車重量要求。新國(guó)標(biāo)電動(dòng)車放寬車重要求，國(guó)標(biāo)向鉛電傾斜，有望提升電動(dòng)自行車鉛酸蓄電池市占率進(jìn)一步回升。我們認(rèn)為，新國(guó)標(biāo)的放寬有助于鉛蓄電池的市占率提升，鉛蓄電池成本低、安全性高的特點(diǎn)具備獨(dú)特優(yōu)勢(shì)
　　催化劑二：電動(dòng)自行車鉛蓄國(guó)補(bǔ)有望進(jìn)一步拉動(dòng)下游需求。商務(wù)部出臺(tái)《推動(dòng)電動(dòng)車以舊換新實(shí)施方案》對(duì)交回個(gè)人名下老舊電動(dòng)自行車并換購電動(dòng)自行車新車的消費(fèi)者予以補(bǔ)貼，同時(shí)對(duì)交回鋰電池?fù)Q購鉛酸蓄電池的給予額外補(bǔ)貼，并鼓勵(lì)企業(yè)端同時(shí)給予消費(fèi)者補(bǔ)貼。
　　供給端方面，鉛分為再生鉛與原生鉛兩類，我們預(yù)計(jì)明年海內(nèi)外原生鉛增量或有限，同時(shí)再生鉛受上游廢舊鉛酸蓄電池原料有限影響，供給增量也有限。明年無較大供給增量的釋放。
　　需求端方面：增量多、存量穩(wěn)。增量方面，我們看好國(guó)補(bǔ)政策（汽車與電動(dòng)自行車）對(duì)鉛酸蓄電池需求拉動(dòng)帶來的增量。同時(shí)存量的替換需求較為穩(wěn)定，因此我們看好鉛金屬25年整體產(chǎn)業(yè)鏈需求景氣。
　　25年需重點(diǎn)關(guān)注供給突發(fā)狀況與下游需求景氣度，我們預(yù)計(jì)隨著下游需求逐漸釋放，明年鉛價(jià)或?qū)⒅鸩缴闲小?br>　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)政策風(fēng)險(xiǎn)，下游需求不及預(yù)期。