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2023年全球礦山機(jī)械市場(chǎng)規(guī)模為1191億美元，預(yù)計(jì)2033年達(dá)到2074億美元，10年CAGR=5.7%
　　1）采礦機(jī)械價(jià)值占比68%，主要可分為露天采礦機(jī)械（價(jià)值占比30%）和地下采礦機(jī)械（價(jià)值占比27%）兩類，包括鉆孔、挖裝、運(yùn)載、輔助等設(shè)備。露天采礦的核心裝備是礦挖和礦卡。
　　2）選礦機(jī)械價(jià)值占比32%。選礦的主要流程分為準(zhǔn)備作業(yè)（破碎、拆分設(shè)備，價(jià)值占比16%）、分選作業(yè)（分選設(shè)備，價(jià)值占比7%）、后續(xù)作業(yè)（脫水、過濾設(shè)備等，價(jià)值占比9%）。
　　競(jìng)爭格局：行業(yè)整體分層分散明顯，大噸位礦挖、礦卡等市場(chǎng)高度集中
　　1）礦山機(jī)械全市場(chǎng)維度：格局較為分散，主要玩家包括卡特、小松、山特維爾、安百拓、美卓等，其中卡特、小松為第一梯隊(duì)，2023年市占率分別為11%和10%。
　　2）大噸位露天礦機(jī)市場(chǎng)：格局高度集中，大噸位礦卡市場(chǎng)CR6超90%，領(lǐng)先企業(yè)為卡特、小松、日立、利勃海爾、別拉斯、沃爾沃，卡特、小松合計(jì)份額超70%。
　　礦山機(jī)械商業(yè)模式：新機(jī)銷售+后市場(chǎng)，后市場(chǎng)收入為礦機(jī)企業(yè)持續(xù)盈利之源
　　礦山機(jī)械為典型的設(shè)備+耗材模式：新機(jī)銷售（約30%）+后市場(chǎng)（約70%）。礦機(jī)售價(jià)更高、生命周期更長、客戶更優(yōu)質(zhì)，壁壘更高，商業(yè)模式較工程機(jī)械更好。
　　1）礦機(jī)后市場(chǎng)主機(jī)廠粘性大、護(hù)城河深：
　　a）工程機(jī)械后市場(chǎng)壁壘較低，中小制造商進(jìn)入難度小，嚴(yán)重?cái)D壓了主機(jī)廠、代理商等正規(guī)軍的份額。以國內(nèi)工程機(jī)械市場(chǎng)為例，2020年，非正規(guī)軍完成了中國市場(chǎng)90%以上的售后服務(wù)，有88%的代理商的后市場(chǎng)吸收率不足40%。
　　b）礦機(jī)后市場(chǎng)壁壘較高，原廠配套率高，非正規(guī)軍難以進(jìn)入，只有主機(jī)廠和獲得授權(quán)的代理商/服務(wù)商有能力開展業(yè)務(wù)。
　　2）礦機(jī)后市場(chǎng)收入占比更高：從小松、日立建機(jī)等海外龍頭的業(yè)務(wù)情況來看，礦機(jī)業(yè)務(wù)后市場(chǎng)的收入占比一般在70%左右，遠(yuǎn)高于工程機(jī)械業(yè)務(wù)的后市場(chǎng)收入占比（小松34%-40%，日立建機(jī)13%-15%），因此礦機(jī)業(yè)務(wù)創(chuàng)收的持續(xù)性更強(qiáng)。
　　國內(nèi)礦機(jī)企業(yè)破局之道：前端突破大噸位市場(chǎng)，后端布局后市場(chǎng)業(yè)務(wù)
　　1）前端突破大噸位市場(chǎng)：大噸位市場(chǎng)壁壘高，競(jìng)爭格局高度集中，突破后對(duì)輔助設(shè)備及后市場(chǎng)業(yè)務(wù)具有帶動(dòng)協(xié)同作用，護(hù)城河更深、收益更豐厚。
　　2）后端布局后市場(chǎng)業(yè)務(wù)：國際巨頭后市場(chǎng)業(yè)務(wù)占總收入約70%，后市場(chǎng)業(yè)務(wù)既是增強(qiáng)客戶粘性的關(guān)鍵抓手，也是礦機(jī)企業(yè)持續(xù)盈利的動(dòng)力之源。
　　投資建議
　　重點(diǎn)推薦：徐工機(jī)械（國內(nèi)礦山機(jī)械龍頭，品類全布局深，已突破多家全球礦山巨頭）、山推股份（全球推土機(jī)領(lǐng)先企業(yè)，挖掘機(jī)業(yè)務(wù)發(fā)力前景可期）、三一重工（邁向全球工程機(jī)械龍頭，全球化打開成長空間）、三一國際（礦山裝備+物流裝備雙驅(qū)，新興板塊蓄勢(shì)待發(fā)）、耐普礦機(jī)（礦山耗材領(lǐng)軍者，受益海外需求和品類拓展）、運(yùn)機(jī)集團(tuán)（礦山帶式運(yùn)輸機(jī)械隱形冠軍，受益海外訂單爆發(fā)）、北方股份（中國礦用車龍頭，海外業(yè)務(wù)打開成長空間）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）金屬價(jià)格大幅波動(dòng)，礦企資本開支、訂單落地不及預(yù)期；2）地緣政治沖突；3）競(jìng)爭格局惡化