>> 東興證券-證券行業(yè)2025年投資展望：政策主導、順勢而為-241230
| 上傳日期： |
2024/12/30 |
大小： |
1103KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
劉嘉瑋 |
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國新辦“9.24”發(fā)布會穩(wěn)定市場，多政策提振投資者信心，證券板塊年內表現(xiàn)先抑后揚跑贏大市。截至12月20日，上證綜指、上證50、滬深300和申萬二級證券指數(shù)年內漲幅分別為13.22%、13.86%、14.47%和33.32%，證券板塊表現(xiàn)全面跑贏市場核心寬基指數(shù)。
更有力度的宏觀政策或在路上，2025年證券行業(yè)或將借資本市場復蘇東風延續(xù)業(yè)績改善趨勢。面對2025年更加紛繁錯雜的國內外宏觀環(huán)境，2024年12月的中央政治局會議和中央經(jīng)濟工作會議上推出了多項政策利好和積極定調，包括“更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”、“穩(wěn)住樓市股市”等，為2025年的市場吃下一顆“定心丸”。預計后續(xù)政策仍將保持積極態(tài)勢，如果內外部環(huán)境面臨逆風，或有更大力度的宏觀政策落地。對于證券行業(yè)自身而言，我們認為，優(yōu)化資本市場環(huán)境、規(guī)范各類參與主體行為仍是未來一段時期的監(jiān)管主線，但宏觀政策大概率是積極的，證券行業(yè)有望借資本市場復蘇東風實現(xiàn)業(yè)績改善和估值修復。
“9.24”以來市場交易額快速放大并穩(wěn)定在高位，財富管理喜迎發(fā)展良機?！?.24”發(fā)布會監(jiān)管層的積極表態(tài)極大激發(fā)了投資者的交易熱情，10月日均成交額達到20150億，和8月的5973億、9月的7972億相比大幅提升。11月和12月日均成交額雖有所回落，但仍穩(wěn)定在萬億上方，市場交易的持續(xù)活躍為財富管理業(yè)務發(fā)展創(chuàng)造了有利條件。此外，隨著各類ETF的市場關注度持續(xù)提升，配合一定的投資收益比較優(yōu)勢，有望帶動ETF增量規(guī)模保持在較高水平。這樣券商在財富管理和買方投顧方面將把ETF作為重點發(fā)展業(yè)務線，而ETF也將成為權益及固收投資拼圖的重要組成部分，為券商在券結基金領域實現(xiàn)規(guī)模的快速提升打下堅實基礎，手續(xù)費收入也有望實現(xiàn)較快增長。
投行業(yè)務在打造自身硬實力的同時，繼續(xù)等待監(jiān)管放松的信號。年初以來受權益市場持續(xù)大幅波動的影響，監(jiān)管層加大資本市場供給的逆周期調節(jié)，階段性收緊融資節(jié)奏，令股權融資規(guī)模進一步下滑。雖然展業(yè)受限，但券商可趁此機會提升承攬、定價和風控等核心執(zhí)業(yè)能力，待監(jiān)管開閘后更高效的開展業(yè)務。
市場波動或將延續(xù)，資產配置能力和風控能力將成為券商投資“勝負手”。在市場大幅波動的市場環(huán)境中，盲目增加自營投資規(guī)模并不可取，需要更好把握投資方向，提升投資能力和風控能力。如果能更好的預判各類資產的表現(xiàn)，更為高效地在權益資產、固定收益類資產和大宗商品類資產中做出合理選擇，或是自營投資業(yè)績甚至券商業(yè)績彎道超車的“妙手”。
投資策略：從國內資本市場監(jiān)管角度看，當前嚴監(jiān)管環(huán)境仍未發(fā)生變化，短期內能否出現(xiàn)更多行業(yè)政策催化劑猶未可知。同時，證券行業(yè)由于自身特殊屬性，在直接受益于本行業(yè)利好政策的同時，還將間接受益于宏觀經(jīng)濟復蘇和利好全市場的各類政策的出臺。故我們認為在宏觀環(huán)境不確定性仍存的情況下，2025年有更多的政策紅包可以期待，政策力度將很大程度決定行業(yè)業(yè)績和估值修復的高度。從估值角度看，雖然“9.24”后證券行業(yè)估值得到顯著修復，但當前估值僅1.59倍PB，在歷史（10年）估值中處于40.50%分位，向上彈性大于向下空間。
此外，在明確監(jiān)管導向下，2024年證券行業(yè)內整合頻率、力度均有所提升，周期有望縮短，該趨勢有望在2025年延續(xù)。其中，自上而下推動或將成為主導力量。當前已有國泰君安&海通、民生&國聯(lián)、國信&萬和、華創(chuàng)&太平洋、浙商&國都、平安&方正的整合預期，東莞證券的控制權出讓也望受到行業(yè)及市場的廣泛關注。我們認為，“大風已起，勢不可擋，順勢而為”。綜上，2025年我們繼續(xù)看好行業(yè)內頭部機構在中長期創(chuàng)新發(fā)展模式下的投資機會，當前具備較高投資價值的標的仍集中于估值仍在低位的價值個股。重申需要重視證券ETF的投資價值，參考海外經(jīng)驗，在市場有效性提升過程中，市場偏好或向指數(shù)投資持續(xù)傾斜。
風險提示：宏觀經(jīng)濟下行風險、政策風險、市場風險、流動性風險。
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