>> 銀河期貨-鉛2025年報：再生鉛供應(yīng)矛盾仍存，鉛價或?qū)挿鹗?241227
| 上傳日期： |
2024/12/27 |
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| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
銀河期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳寒松 |
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（一）2024年鉛價走勢回顧
2024年滬鉛價格呈現(xiàn)了先漲后跌的過山車行情。全年來看，今年鉛價的走勢與再生鉛供應(yīng)問題密切相關(guān)。具體來看：
年初海外鉛鋅礦山減停產(chǎn)持續(xù)發(fā)酵、國產(chǎn)鉛精礦及進口鉛精礦TC價格走低、港口及原料庫存去庫疊加國內(nèi)原生鉛冶煉企業(yè)集中檢修等因素共同影響下，原生鉛供應(yīng)短缺的預(yù)期不斷放大，鉛價緩慢上行；3月鉛錠新國標開始實施，電解鉛國家標準的升級，直接提高了在交易所進行交割的品質(zhì)要求，也引發(fā)了市場對于鉛錠可交割量不足的擔憂；4-5月替換需求偏弱，廢電瓶供應(yīng)呈現(xiàn)小幅短缺格局。疊加國家稅務(wù)總局發(fā)布《關(guān)于資源回收企業(yè)向自然人報廢產(chǎn)品出售者“反向開票”有關(guān)事項的公告》，短時間廢電瓶回收大幅減少，再生鉛煉廠原料日益緊張，稅務(wù)成本增加迅速傳導(dǎo)至供應(yīng)減量，供應(yīng)的持續(xù)擾動及原材料成本的抬升推動鉛價持續(xù)抬升；7月前后市場極端擠倉過后，鉛價迅速上行。隨后內(nèi)強外弱下進口窗口打開，鉛錠進口激增，鉛價沖高回落。8月公平競爭條例執(zhí)行之后，再生鉛冶煉廠主動下調(diào)廢舊電瓶采購價格。而進口鉛錠持續(xù)流入，廢電瓶持貨商恐跌情緒影響下瘋狂甩貨，廢電瓶價格出現(xiàn)暴跌。再生鉛成本下移，供應(yīng)有所好轉(zhuǎn)，鉛價持續(xù)下行。隨后鉛蓄電池傳統(tǒng)旺季表現(xiàn)不佳，而進口鉛錠的持續(xù)流入，庫存累庫，鉛價受拖累持續(xù)下行；9月底國內(nèi)宏觀政策公布，大宗商品價格普漲，鉛價順勢上行；10月隨著宏觀情緒消退，鉛供需雙弱影響下震蕩運行。進入11-12月，國內(nèi)多地天氣污染嚴重，再生鉛冶煉企業(yè)因環(huán)保受擾及虧損問題，主動減產(chǎn)，國內(nèi)再生鉛產(chǎn)量持續(xù)走低，社會庫存持續(xù)去化。隨著多頭資金的持續(xù)入場，滬鉛價格再次走高。
（二）2025年展望
展望2025年，海內(nèi)外鉛精礦新投產(chǎn)及復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能較多，如：OZ、Tara、新疆火燒云等，預(yù)計隨著國內(nèi)外礦端的集中放量，鉛精礦供應(yīng)將有所改善。而消費增速不及供應(yīng)增速，整體呈現(xiàn)小幅過剩局面。
礦端，預(yù)計2025年全球鉛精礦產(chǎn)量同比增加15萬噸或3.3%，國內(nèi)鉛精礦產(chǎn)量同比增加4萬噸或2.5%。但考慮到歷年年初的產(chǎn)量預(yù)測多數(shù)偏高估，年內(nèi)會因為罷工、事故、品位不及預(yù)期等因素出現(xiàn)產(chǎn)量下滑，存在年內(nèi)產(chǎn)量下調(diào)的風險。后期仍需關(guān)注國內(nèi)外鉛精礦放量實際情況。
冶煉端，原生鉛2025年的主要增量來于河南新凌鉛業(yè)（20萬噸/年產(chǎn)能）及青海西部礦業(yè)（20萬噸/年產(chǎn)能），仍需關(guān)注原生鉛冶煉利潤對產(chǎn)量釋放的影響。再生鉛方面，因廢電瓶供應(yīng)短缺問題難以解決，預(yù)計價格易漲難跌，明年再生鉛原料供應(yīng)矛盾或持續(xù)。受原料及環(huán)保因素的影響，再生鉛產(chǎn)量釋放仍會出現(xiàn)階段性的短缺。預(yù)計明年全球鉛錠供應(yīng)增加25萬噸或1.9%，國內(nèi)鉛錠供應(yīng)增加21萬噸或3.2%。
消費端，今年電動兩輪車產(chǎn)量漲幅減緩及電動汽車啟動電池“鋰替代鉛”節(jié)奏加快下，國內(nèi)鉛酸電池新裝消費受到拖累。但年內(nèi)《推動消費品以舊換新行動方案》《關(guān)于加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新的若干措施》政策相繼出臺，推動了全國范圍內(nèi)電動自行車以舊換新的進程，疊加新國標的落地，電動車電蓄替換周期有望重啟。出口方面，今年東南亞地區(qū)需求保持較快增長，國內(nèi)鉛蓄出口明年或穩(wěn)中增長。預(yù)計明年全球鉛錠消費增速1.2%。國內(nèi)消費增速1.3%。
2025年平衡來看：國內(nèi)鉛錠增速3.2%，消費增速1.3%，全年鉛錠過剩3萬噸。全球鉛錠增速1.9%，消費增速1.2%，全年鉛錠過剩20.9萬噸。
?。ㄈ┙灰撞呗?br> 2025年雖然原生鉛供應(yīng)量存有放量預(yù)期，但再生鉛原料供應(yīng)問題難以解決。鉛錠供應(yīng)端或因再生鉛成本、環(huán)保等因素影響，存有階段性的短缺。根據(jù)測算，再生鉛產(chǎn)量約占全國鉛錠總產(chǎn)量的55%左右，預(yù)計鉛價仍將圍繞再生鉛供應(yīng)問題浮動。消費方面仍需關(guān)注季節(jié)性消費周期、電蓄替換以及出口情況。我們預(yù)計全年鉛價或?qū)挿鹗庍\行，運行區(qū)間16000-19500元/噸之間。
策略：圍繞區(qū)間進行操作，關(guān)注再生鉛成本及供應(yīng)對鉛價的影響。
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