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11月CPI同比+0.2%，豬肉價(jià)格環(huán)比下行。11月我國CPI同比+0.2%，連續(xù)10個(gè)月同比轉(zhuǎn)正，其中食品中豬肉同比+13.7%;CPI環(huán)比-0.6%，其中食品中豬肉環(huán)比-3.4%。11月農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口金額157.53億美元，同比-15.1%;出口金額98.13億美元，同比+7.4%;貿(mào)易逆差59.4億美元，同比-37%。
　　11月末能繁母豬存欄環(huán)比略增，12月豬價(jià)震蕩下行。根據(jù)博亞和訊，12月豬價(jià)下行近5%，12月27日為15.66元/kg，較上一個(gè)高點(diǎn)8月15日下降26.1%;12月27日自繁自養(yǎng)、外購仔豬養(yǎng)殖利潤分別為115.36元/頭、-122.75元/頭。11月末我國能繁母豬存欄量4080萬頭，環(huán)比+0.2%，同比-1.9%。關(guān)于25年豬價(jià)走勢(shì)，我們認(rèn)為全年均價(jià)相對(duì)平穩(wěn)運(yùn)行，差異點(diǎn)在于優(yōu)秀豬企完全成本持續(xù)優(yōu)化，帶來養(yǎng)殖利潤的超預(yù)期。此外，對(duì)于25年豬價(jià)的影響點(diǎn)還在于當(dāng)前冬季氣候的變化對(duì)疫情的影響，需要重點(diǎn)持續(xù)跟蹤。建議關(guān)注成本控制行業(yè)領(lǐng)先/持續(xù)向好、資金面相對(duì)健康、估值合理的豬企。
　　12月受海外禽流感影響，白雞祖代引種受限。24Q1-3祖代更新103萬套，其中進(jìn)口占比45%，國產(chǎn)自繁占比55%。12月初美國俄克拉荷馬州和新西蘭爆發(fā)禽流感，我國祖代白雞引種受限，預(yù)計(jì)或?qū)?6年毛雞供應(yīng)量產(chǎn)生較大影響（不考慮換羽）。12月15日在產(chǎn)父母代雞存欄2167萬套，處歷史高位區(qū)間，當(dāng)前產(chǎn)能較充足。根據(jù)博亞和訊，12月山東煙臺(tái)雞苗價(jià)格下行至12月13日的4.15元/羽，此后進(jìn)入12-15天左右的停苗期。白雞行業(yè)產(chǎn)能調(diào)整中。
　　12月農(nóng)業(yè)指數(shù)表現(xiàn)弱于滬深300。12月初至27日農(nóng)林牧漁指數(shù)下跌1.4%，同期滬深300上漲1.65%。子行業(yè)中，飼料（+3.09%)、種植業(yè)（+0.65%)漲幅居前，而漁業(yè)(-5.85%)表現(xiàn)靠后。
　　投資建議:1)基于能繁母豬作用值及養(yǎng)殖效率的考慮，25年豬價(jià)同比或呈下行走勢(shì)，年內(nèi)相對(duì)平穩(wěn)運(yùn)行，疊加成本下行帶來的利潤超預(yù)期，重點(diǎn)關(guān)注成本邊際變化顯著、資金面良好的優(yōu)質(zhì)豬企，包括牧原股份、溫氏股份、天康生物、神農(nóng)集團(tuán)。2）黃雞價(jià)格與豬價(jià)有一定相關(guān)性，且考慮自身供給端低位，后續(xù)價(jià)格存上行可能，可關(guān)注立華股份。3)重點(diǎn)關(guān)注農(nóng)業(yè)板塊中的高成長性子領(lǐng)域“寵物板塊”，包括乖寶寵物、中寵股份、佩蒂股份。4）可關(guān)注養(yǎng)殖鏈后周期，包括飼料龍頭海大集團(tuán)，及動(dòng)物疫苗相關(guān)企業(yè)，包括中牧股份、普萊柯、生物股份等。5)白雞上游供給收縮產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)中，持續(xù)進(jìn)行板塊性關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示︰畜禽價(jià)格不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，動(dòng)物疫病的風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，政策的風(fēng)險(xiǎn)，自然災(zāi)害的風(fēng)險(xiǎn)等。