>> 華泰證券-圖說日本月報：短期美日央行立場分化導致日元承壓-241231
| 上傳日期： |
2024/12/31 |
大小： |
1108KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
易峘,陳瑋 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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圖說日本宏觀月報|2024年12月第八期
12月概覽：日本經(jīng)濟基本面喜憂參半，零售和投資有所改善、勞動力市場持續(xù)緊張、通脹持續(xù)溫和上；但工業(yè)生產(chǎn)持續(xù)下滑、貿(mào)易逆差擴大。此外，12月日央行議息會議偏鴿，疊加聯(lián)儲鷹派降息導致美日利差擴大，日元貶值，日股上漲。
1.實體經(jīng)濟走勢：消費和通脹持續(xù)改善，但工業(yè)生產(chǎn)下滑
日本服務業(yè)景氣度回升推動綜合PMI回到榮枯線上方，但制造業(yè)PMI繼續(xù)走弱。日本12月服務業(yè)PMI上行0.8pct至50.5，帶動綜合PMI上升0.5pct至50.1；但制造業(yè)PMI回落0.2pct至49.0。
勞工市場仍然偏緊，工資增速回落但維持高位；零售增速回升。就業(yè)市場持續(xù)偏緊，11月失業(yè)率持平于2.5%，為歷史較低水平，崗位空缺和求職人數(shù)之比維持高位，工資增速回落至4.7%。此外，11月日本零售增速從0.7%回升至1.3%，其中汽車和線上零售對零售增長的貢獻較大。
設備投資和出口邊際改善，但貿(mào)易逆差持續(xù)擴大、工業(yè)生產(chǎn)回落。投資方面，11月日本機械設備訂單同比增速上行至1.9%；Tankan調(diào)查顯示，2024年4季度企業(yè)投資預期邊際回升，兩者指示投資或有所企穩(wěn)。出口方面，11月日本出口同比增速回升1.3個百分點至2.4%，其中，電子和機械設備出口顯著回升。但11月日本貿(mào)易逆差進一步走擴至3842億日元，凈出口仍將拖累日本經(jīng)濟。工業(yè)生產(chǎn)方面，11月工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)環(huán)比回落3.2%，除了通用機械、石油煤炭外，其余行業(yè)生產(chǎn)多數(shù)走弱。
日本11月通脹全面上升，12月東京CPI也進一步回升。11月能源和農(nóng)產(chǎn)品價格大幅上漲推動日本CPI同比進一步上行至2.8%、3個月環(huán)比折年增速則大幅上行至8%，同時，核心通脹同比小幅上行至1.7%。11月日本潛在通脹指標大多上行。12月東京CPI同比上行至3.1%，指示日本處于持續(xù)“再通脹”的過程中。
2.資產(chǎn)價格：日元貶值，日股上漲
美日利差走闊導致日元貶值；日股漲幅顯著。美國12月議息會議的鷹派表態(tài)導致美債利率大幅上行，盡管10年期日債收益率上行至1.1%（截至12月27日，下同），但美日10年期國債利差仍擴大至112bp，導致日元走弱，12月日元累計貶值4.4%至157.8日元/美元。同期，日經(jīng)225、TOPIX指數(shù)分別上漲5.4%、4.5%，行業(yè)層面，汽車、機械等行業(yè)漲幅靠前。
3.宏觀政策:日央行加息或推遲至2025年Q1
12月日央行議息會議繼續(xù)暫停加息，行長植田和男表態(tài)偏鴿。12月9日日央行議息會議以8:1的投票結果維持利率在0.25%不變，委員田村植樹主張加息25bp至0.5%。行長植田和男雖然重申如果數(shù)據(jù)允許就繼續(xù)加息的指引，但多次強調(diào)美國新政府政策和國內(nèi)工資趨勢的不確定性，整體表態(tài)偏鴿。日本經(jīng)濟增速有望在2025年回升、再通脹的進程也有望持續(xù)，后續(xù)日央行仍有必要繼續(xù)加息推進貨幣政策正?；?，但考慮到春斗工資增速或需要等到2025年3月才會有更多信息，我們預計明年3月加息的概率或更高。財政政策方面，12月27日日本內(nèi)閣會議批準了2025財年預算案（2025.4-2026.3），其中財政支出規(guī)模同比增長1%至115.5萬億日元，受益于企業(yè)盈利增加所帶來的財政收入增加，債券發(fā)行量反而同比有所下降。預算案將在1月提交議會，由于執(zhí)政黨沒有獲得多數(shù)，后續(xù)或有所調(diào)整。
風險提示：日本通脹預期超預期回落，全球經(jīng)濟下滑超預期。
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