>> 宏源期貨-滬銅日評：部分銅冶煉廠檢修產(chǎn)能已經(jīng)復(fù)產(chǎn)，國內(nèi)電解銅社會庫存量連續(xù)增加-241231
| 上傳日期： |
2024/12/31 |
大小： |
540KB |
| 格式： |
pdf 共1頁 |
來源： |
宏源期貨 |
| 評級： |
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作者： |
王文虎 |
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資訊
?、俳刂?2月30日周一，SMM全國主流地區(qū)銅庫存對比上周四上升0.77萬噸至11.31萬噸，總庫存較去年同期的7.16萬噸高4.15萬噸，其中上海較上年同期高2.66萬噸,廣東地區(qū)低0.42萬噸,江蘇地區(qū)高1.85萬噸。
②據(jù)SMM了解，2025年涉及進(jìn)出口關(guān)稅的銅相關(guān)產(chǎn)品中，稅則號列對應(yīng)的商品名稱有2處變化，分別為: 1.《進(jìn)口商品暫定稅率表》中稅則號列74040000對應(yīng)商品名稱由此前的“再生黃銅原料、再生銅原料”改為“再生銅及銅合金原料”，2.《出口商品暫定稅率表》中稅則號74031111對應(yīng)商品名稱由此前的“高純陰極銅（銅含量不低于99.9935%，但低于99.9999%)”改為“高純陰極銅（銅含量高于99.9935%，但低于99.9999%)”。
投資策略
1）宏觀:美聯(lián)儲12月降息25BP至4.25-4.5%符合市場預(yù)期，點(diǎn)陣圖預(yù)示2025年或僅降息50個基點(diǎn)，美國11月消費(fèi)端通脹CPI年率為2.7%略高于前值但持平預(yù)期，經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁和通脹反彈擔(dān)憂，引導(dǎo)美聯(lián)儲2025年降息節(jié)奏放緩預(yù)期，疊加特朗普政府加征關(guān)稅和收縮財(cái)政赤字或使經(jīng)濟(jì)增長承壓，或使美聯(lián)儲2025年實(shí)際降息次數(shù)超過2次。
2)上游:江西銅業(yè)、中國銅業(yè)、銅陵有色、金川集團(tuán)和大冶有色12月6日與ant ofagastat敲定2025年銅精礦長單Tc/RC加工費(fèi)Benchnark為21.25美元/噸與2.125美分/磅，CSFT小組確定25年一季度銅精礦現(xiàn)貨采購加工費(fèi)為25美元/噸及2.5美分/磅，銅陵有色位于厄瓜多爾的米拉多銅礦12月16日因缺電暫停生產(chǎn)15天，或使國內(nèi)12月銅精礦生產(chǎn)(進(jìn)口）量環(huán)比減少(增加)，中國銅精礦進(jìn)口指數(shù)較上周下降但為正，中國港口銅精礦入港量較上周增加，中國主流港口銅精礦庫存量較上周減少，24和25年全球銅精礦供需缺口或分別為21.2和82.2萬金屬噸﹔國內(nèi)電解銅與光亮及老化廢銅價差為負(fù)或削弱廢銅經(jīng)濟(jì)性，廢銅進(jìn)口窗口打開但因中美貿(mào)易爭端擔(dān)憂使貿(mào)易商停止從美國直接進(jìn)口廢銅，馬來西亞9月以來海關(guān)清關(guān)工作持續(xù)停擺或減少對中國出口廢銅20-40%，或使國內(nèi)廢銅1月生產(chǎn)(進(jìn)口)量環(huán)比減少(減少)，廢銅持貨商因庫存虧損而捂貨惜售致供給緊張，再生銅桿廠剛需采購為主且因反向開票政策尚存不確定性而計(jì)劃1月停爐現(xiàn)察﹔陽新弘盛銅業(yè)40萬噸粗煉產(chǎn)能或于9月至12月底檢修，易門銅業(yè)10萬噸粗煉產(chǎn)能或于11月下旬至12月底檢修，廢銅供給趨緊使中國北方(南方)粗銅周度加工費(fèi)環(huán)比下降(下降)，或使國內(nèi)湘銅12月生產(chǎn)量（進(jìn)口量)環(huán)比增加（減少)而供需預(yù)期偏緊﹔張家港聯(lián)合銅業(yè)8月底開啟檢修3-4個月，但是陽新弘盛銅業(yè)11月下旬電解片區(qū)西區(qū)檢修結(jié)束后快速復(fù)產(chǎn)，金川集團(tuán)年產(chǎn)40萬噸智能電解銅項(xiàng)目二期26萬噸或于12月投產(chǎn)，西南銅業(yè)搬遷項(xiàng)目55萬噸產(chǎn)能全流程進(jìn)入帶負(fù)荷試車階段，或使國內(nèi)12月電解銅生產(chǎn)量環(huán)比增加;Freeport旗下印尼Maryar鋼冶煉廠48萬噸產(chǎn)能24年10月中旬因天然氣凈化裝置發(fā)生火災(zāi)而停產(chǎn)檢修6個月，剛果金Kanoa-Kakula銅冶煉廠或于25年6月建成投產(chǎn)且年產(chǎn)50萬噸陽極銅，印度aAdani銅冶煉廠或于25年年中開始投料生產(chǎn)，印尼Annan Wlineral公司旗下銅冶煉廠或于25年初開始生產(chǎn)陰極銅且年產(chǎn)量為22萬噸，或使國內(nèi)12月電解銅進(jìn)口量環(huán)比增加﹔進(jìn)口窗口打開或增大國內(nèi)電解銅進(jìn)口量，使中國保稅區(qū)電解銅庫存量較上周減少;國產(chǎn)與進(jìn)口銅到貨較多使中國電解銅社會庫存量較上周增加﹔倫金所電解銅庫存量較昨日增加﹔CMEX銅庫存量較昨日減少﹔以上說明進(jìn)口銅持續(xù)流入和冶煉廠結(jié)束檢修引導(dǎo)國內(nèi)電解銅供給預(yù)期趨松。
3)下游:多數(shù)精銅桿廠在手訂單充足但新增訂單和出口量均有所減弱且部分計(jì)劃檢修，再生銅桿廠因各省2025年反向開票政策未定和年末資金周轉(zhuǎn)緊張致無法滿足每日采購需求而降低生產(chǎn)頻率，使精銅桿（再生銅桿）產(chǎn)能開工率較上周下降（下降），特朗普加征關(guān)銳預(yù)期和國內(nèi)出口退稅取消及傳統(tǒng)消費(fèi)淡季漸趨來臨，或使12月銅材企業(yè)產(chǎn)能開工率環(huán)比下降，具體而言:電解銅制桿（多數(shù)精鋼桿廠在手訂單較為充足但新增訂單減少，且年底或轉(zhuǎn)向回款和安排檢修)、銅線電纜(北方天氣轉(zhuǎn)冷引導(dǎo)下游需求訂單減少，多數(shù)線纜企業(yè)重心轉(zhuǎn)向回款，僅個別企業(yè)仍在趕工在手訂單）、銅漆包線（汽配和變壓器、新能源及以舊換新使家電對漆包線需求訂單趨減，但行業(yè)賬期超過30天使部分企業(yè)控制接單量）、銅板帶（銅板帶企業(yè)年末回收賬款而生產(chǎn)季節(jié)性趨弱，銅合金板帶原料緊張而采購困難致生產(chǎn)周轉(zhuǎn)受阻）、銅箔（終端消費(fèi)電子訂單顯現(xiàn)疲軟，銅箔企業(yè)存年底回籠資金和降低庫存需求，銅箔產(chǎn)能過剩使加工費(fèi)承壓，企業(yè)生產(chǎn)虧損或加速產(chǎn)能出滑）、黃銅棒（制冷門閥等需求開始恢復(fù)，海外水暖衛(wèi)浴四季度需求或增加，但銅棒行業(yè)內(nèi)卷加劇致盈利空間縮窄）產(chǎn)能開工率或環(huán)比下降;再生銅制桿(電網(wǎng)和建筑等終端訂單或仍有釋放，使再生锏桿廠維持正常生產(chǎn)至春節(jié)前，多數(shù)地方政府的稅收返還政策延長三年）、銅管(以舊換新和出口需求使12月空調(diào)/冰箱/洗衣機(jī)排產(chǎn)同比明顯增加）產(chǎn)能開工率或環(huán)比升高﹔以上說明傳統(tǒng)消費(fèi)淡季引導(dǎo)國內(nèi)電解銅下游需求預(yù)期趨弱。
【交易策略】
因此，美聯(lián)儲明年降
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