>> 五礦證券-有色金屬行業(yè)礦業(yè)巨頭啟示錄系列之一：以終為始，跨越周期~嘉能可和洛鉬解密-241230
| 上傳日期： |
2024/12/30 |
大小： |
2872KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
五礦證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
曾俊暉 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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他山之石可以攻玉，我們計劃打造礦業(yè)巨頭啟示錄系列深度報告，探究全球礦業(yè)巨頭的成長歷史，總結(jié)礦業(yè)巨頭發(fā)展的關(guān)鍵成因，尋求礦業(yè)公司發(fā)展的可行路徑，通過梳理全球前二十大礦企發(fā)現(xiàn)，嘉能可和洛陽鉬業(yè)具有相似的經(jīng)營思路和成長路徑，因此第一篇報告以嘉能可和洛陽鉬業(yè)為研究對象。
1.嘉能可(Glencore)：激進(jìn)五十載，“野心與瘋狂”鑄就全球大宗商品之王。嘉能可由傳奇商人馬克·里奇創(chuàng)立，總部位于瑞士巴爾，從初期的石油交易商逐漸嶄露頭角，經(jīng)歷五十載狂飆突進(jìn)，已成為全球最大的大宗商品貿(mào)易商，也是全球第五大礦業(yè)企業(yè)、第一大電煤貿(mào)易企業(yè)和鉻鐵生產(chǎn)商、第一大鋅生產(chǎn)商、第五大銅礦開采商、第三大鎳礦開采商以及第二大鈷生產(chǎn)商。我們認(rèn)為嘉能可崛起有五大成因：（1）特殊的時代背景；（2）“礦業(yè)+貿(mào)易”雙輪驅(qū)動，上下游產(chǎn)業(yè)鏈全面融合；（3）刻在骨子里的“并購基因”，擁有逆周期和長期投資理念；（4）多元化大宗商品品類組合；（5）掌握行業(yè)話語權(quán)，多次實現(xiàn)“控量保價”。
2.洛陽鉬業(yè)：“逆周期擴(kuò)張+雙輪驅(qū)動”成長為礦業(yè)巨頭。洛陽鉬業(yè)以鉬鎢生產(chǎn)起家，股權(quán)混改后在海外積極擴(kuò)張，現(xiàn)擁有鎢鉬銅鈷鈮磷等多個礦產(chǎn)資源品類，并延伸至新能源金屬和礦業(yè)貿(mào)易，依靠“礦山+貿(mào)易”的雙輪驅(qū)動發(fā)展模式完成多品種資源、貿(mào)易平臺化布局，實現(xiàn)跨越式發(fā)展，已成為全球最大白鎢生產(chǎn)商之一、第一大鈷生產(chǎn)商、第二大鈮生產(chǎn)商、重要的鉬生產(chǎn)商、領(lǐng)先的銅生產(chǎn)商及巴西第二大磷肥生產(chǎn)商。我們認(rèn)為五大關(guān)鍵因素推動洛陽鉬業(yè)崛起：（1）三次所有制改革激活了企業(yè)發(fā)展的內(nèi)生動力，實現(xiàn)了市場化和國際化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型；（2）堅定全球化、逆周期的并購和出售思路，打造多元化的礦產(chǎn)資源組合優(yōu)勢；（3）錨定嘉能可，采取“礦業(yè)+貿(mào)易”的雙輪驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略；（4）創(chuàng)新管理模式，通過改革管理層、推出股權(quán)激勵政策、提高ESG評級、持續(xù)推進(jìn)降本增效等方式提升管理效率。（5）“三步走”戰(zhàn)略規(guī)劃明確，開啟國際化2.0進(jìn)程。
3.以終為始，跨越周期：“礦山+貿(mào)易”是礦業(yè)企業(yè)成長的可行之路。我們對比嘉能可和洛陽鉬業(yè)成長史發(fā)現(xiàn)，兩大礦業(yè)巨頭具備以下三個相同點：一是兩大礦業(yè)巨頭均以“大宗商品貿(mào)易+資源并購開發(fā)”雙輪驅(qū)動模式發(fā)展，嘉能可是該模式的先驅(qū)，洛陽鉬業(yè)則采取與嘉能可相似的發(fā)展路徑，兩者均取得良好的發(fā)展，二是嘉能可和洛陽鉬業(yè)的每一次跨越式發(fā)展均基本是以并購尤其是大型并購的路徑實現(xiàn)，表明并購是礦業(yè)企業(yè)發(fā)展的重要路徑，且具備逆周期特征，三是嘉能可和洛陽鉬業(yè)都是多資源品類布局，且在每個領(lǐng)域都具備較高的市場地位，掌握行業(yè)話語權(quán)，能夠通過調(diào)整自身經(jīng)營策略影響甚至改變行業(yè)趨勢。
風(fēng)險提示：
?。?）大宗商品需求下滑的風(fēng)險
?。?）供應(yīng)端出現(xiàn)大幅增產(chǎn)的風(fēng)險
（3）地緣政治的風(fēng)險
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