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1月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議預(yù)計(jì)維持利率不變，但可能就Q1是否降息進(jìn)行討論
　　 1月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議預(yù)計(jì)維持利率不變，但可能就一季度是否降息進(jìn)行討論。12月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議紀(jì)要顯示，受限于近期通脹反彈和特朗普上臺(tái)抬升通脹擔(dān)憂，2025年美聯(lián)儲(chǔ)降息幅度恐大幅收窄。如通脹維持較高粘性，則美聯(lián)儲(chǔ)可能繼續(xù)放緩降息節(jié)奏，并持續(xù)上調(diào)長(zhǎng)期中性利率。12月FOMC會(huì)后新聞發(fā)布會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示通脹水平如在2025年可以回到2.5%（即符合美聯(lián)儲(chǔ)12月經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)），可能會(huì)給美聯(lián)儲(chǔ)降息更多支撐（即根據(jù)點(diǎn)陣圖顯示2025年降息50BP）。按照美聯(lián)儲(chǔ)量化決策規(guī)則，降息主要取決于過(guò)去四季度核心通脹變化。2024年平均通脹水平較2023年下降1.3個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)2025年Q1仍可降息25BP（本輪降息周期累計(jì)降息125BP，與通脹走勢(shì)匹配）。但1月份進(jìn)行降息的概率不大，我們認(rèn)為大概率維持利率不變。
　　經(jīng)濟(jì)基本面改善延續(xù)邊際放緩，開(kāi)年關(guān)注政策接續(xù)發(fā)力
　　經(jīng)濟(jì)基本面改善延續(xù)邊際放緩，開(kāi)年關(guān)注政策接續(xù)發(fā)力。10月政策密集落地后經(jīng)濟(jì)基本面延續(xù)改善態(tài)勢(shì)，但11-12月政策效果邊際有所放緩。預(yù)計(jì)四季度GDP同比5.1%左右，12月社零同比增長(zhǎng)4.5%，固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)3.3%，出口同比8%；CPI同比0.3%、PPI同比-3%。后續(xù)關(guān)注2025年開(kāi)年政策接續(xù)發(fā)力，特別是消費(fèi)品“以舊換新”中汽車、家電政策接續(xù)，向手機(jī)等其他消費(fèi)品擴(kuò)容，以及地方政府可能在服務(wù)類消費(fèi)可能出臺(tái)新補(bǔ)貼的可能性。
　　臨近年末“以舊換新”補(bǔ)貼申請(qǐng)量激增，繼續(xù)推動(dòng)商品消費(fèi)改善，但服務(wù)類消費(fèi)繼續(xù)走弱。12月前三周乘用車批發(fā)和零售當(dāng)周日均銷量平均值分別為8.09萬(wàn)輛和7.76萬(wàn)輛，根據(jù)商務(wù)部公布數(shù)據(jù)，12月汽車報(bào)廢更新和置換更新補(bǔ)貼申請(qǐng)量快速增長(zhǎng)，推動(dòng)12月汽車批發(fā)和零售同比維持較高增速，同比分別增長(zhǎng)28.9%和24.5%，較上月相比略有提升、但依然低于10月。可選服務(wù)類消費(fèi)繼續(xù)走弱，12月電影票房周周均收入較去年同期大幅下降59.7%、增速再度轉(zhuǎn)負(fù)；海南旅游3星以上酒店散客價(jià)12月同比下降0.9%.
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：對(duì)各國(guó)經(jīng)濟(jì)前景預(yù)測(cè)存在偏差；國(guó)內(nèi)外政策收緊超預(yù)期；中美關(guān)系超預(yù)期惡化等