>> 光大證券-2024年12月PMI點評：PMI數(shù)據(jù)顯示逆周期政策正在見效-241231
| 上傳日期： |
2024/12/31 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
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作者： |
高瑞東,查惠俐 |
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事件：2024年12月31日，國家統(tǒng)計局公布2024年12月PMI數(shù)據(jù)，制造業(yè)PMI 50.1%，前值50.3%；非制造業(yè)PMI 52.2%，前值50.0%。
核心觀點：
12月制造業(yè)PMI小幅回落，符合季節(jié)性規(guī)律，細分指數(shù)頗具亮點，服務業(yè)與建筑業(yè)PMI大幅回暖。
一是，12月制造業(yè)PMI走弱主要由生產(chǎn)指數(shù)和供應商配送指數(shù)拖累，生產(chǎn)指數(shù)拖累PMI下行0.075個百分點，反向計算的供應商配送時間指數(shù)拖累PMI下行0.105個百分點。對比看，制造業(yè)PMI回落幅度小于歷史同期水平。
二是，反映需求的新訂單指數(shù)與新出口訂單指數(shù)繼續(xù)上行，采購量指數(shù)也繼續(xù)上行，反映市場需求在持續(xù)好轉(zhuǎn)，但考慮到生產(chǎn)指數(shù)放緩與價格指數(shù)走弱，目前供需格局仍需進一步優(yōu)化。
三是，服務業(yè)PMI與建筑業(yè)PMI均大幅回暖，結(jié)束了下半年以來相對疲弱的走勢，對應的需求與預期指數(shù)也有不同水平抬升，逆周期調(diào)節(jié)政策效果正逐步顯現(xiàn)。
制造業(yè)：內(nèi)外需持續(xù)好轉(zhuǎn)，價格相對承壓
供需：需求繼續(xù)好轉(zhuǎn)，再次進入擴張區(qū)間。需求方面，新訂單指數(shù)連續(xù)4個月上行，內(nèi)需持續(xù)轉(zhuǎn)好，顯示前期逆周期調(diào)節(jié)政策效果正在逐步見效。供給方面，12月生產(chǎn)指數(shù)為52.1%，較上月下降0.3個百分點，企業(yè)生產(chǎn)進度有所放緩。總體上看，目前的生產(chǎn)水平足以滿足需求水平，但企業(yè)盈利水平尚未明顯好轉(zhuǎn)，并且對未來需求進一步抬升的預期仍然不強。
價格：價格指數(shù)繼續(xù)回落，產(chǎn)成品庫存指數(shù)繼續(xù)上行。12月主要原材料購進價格指數(shù)為48.2%，較上月下行1.6個百分點；出廠價格指數(shù)為46.7%，較上月下行1.0個百分點。分行業(yè)看，基礎(chǔ)原材料價格加快下降是制造業(yè)價格整體下行的主要原因。12月原材料庫存指數(shù)與產(chǎn)成品庫存指數(shù)較上月小幅上行。
進出口：進出口指數(shù)高于歷史同期，進口指數(shù)突破近9個月新高。出口端，12月新出口訂單指數(shù)較上月上行0.2個百分點，高于過去3年的同期水平，“搶出口”對四季度出口形成支撐。進口端，12月進口指數(shù)較上月上行2.0個百分點，連續(xù)3個月上行，也高于過去3年的同期水平，一方面，需求轉(zhuǎn)好后企業(yè)進口意愿抬升，另一方面，因?qū)?025年全球局勢不確定性的擔憂，企業(yè)或提前囤貨。
服務業(yè)：消費活動回暖，服務業(yè)擴張步伐明顯加快
12月服務業(yè)商務活動指數(shù)為52.0%，較上月上升1.9個百分點，為4月份以來高點，服務業(yè)擴張步伐明顯加快。從細分項數(shù)據(jù)看，新訂單指數(shù)較上月上行1.8個百分點至48.2%；業(yè)務活動預期指數(shù)較上月上行0.3個百分點至57.6%，連續(xù)3個月上行，反映服務業(yè)企業(yè)信心持續(xù)好轉(zhuǎn)。
建筑業(yè)：商務活動指數(shù)大幅上行，需求和預期明顯回暖
12月建筑業(yè)商務活動指數(shù)為53.2%，較上月上行3.5個百分點。分行業(yè)看，房屋建筑業(yè)和土木工程建筑業(yè)商務活動指數(shù)均在52%以上，顯示保交樓和基礎(chǔ)建設(shè)活動均在向好改善。從需求看，建筑業(yè)新訂單指數(shù)為51.4%，年內(nèi)首次進入擴張區(qū)間，房屋建筑業(yè)新訂單與土木工程建筑業(yè)新訂單指數(shù)均有所上行；從預期看，建筑業(yè)業(yè)務活動預期指數(shù)連續(xù)3個月上升，創(chuàng)2024年下半年以來新高。
風險提示：政策落地不及預期，國際政治經(jīng)濟形勢變化超預期。
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