>> 國泰君安-轉(zhuǎn)債策略周報：紅利轉(zhuǎn)債配置需求抬升-241231
| 上傳日期： |
2024/12/31 |
大小： |
827KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
劉玉 |
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本報告導讀：
近期中小盤出現(xiàn)回調(diào)，資金角度來看增量的資金需求來源于債市資金溢出，風險偏好上更傾向紅利資產(chǎn)，短期內(nèi)紅利轉(zhuǎn)債估值有望維持高位。
投資要點：
債券市場收益率下行趨勢持續(xù)，展望后市多資產(chǎn)配置或成為常態(tài)。10年期國債收益率突破新低后繼續(xù)下行，其他純債替代類資產(chǎn)漲幅較大，短期內(nèi)紅利資產(chǎn)屬性符合資金溢出特征，機構(gòu)仍有可能增加配置。轉(zhuǎn)債上周估值相對穩(wěn)定，中小盤近期回調(diào)帶動正股水平波動。
短期內(nèi)大盤轉(zhuǎn)債占優(yōu)行情有望持續(xù)，尤其是紅利轉(zhuǎn)債的配置需求出現(xiàn)抬升。近兩周中小盤指數(shù)出現(xiàn)較大回調(diào)，上周和上上周中證1000分別下行1.31%和1.60%?！皣艞l”即將正式實施，對于部分中小盤標的市場呈現(xiàn)避險情緒，轉(zhuǎn)債存續(xù)標的中中小盤標的居多，所以近期表現(xiàn)也出現(xiàn)較大分化。短期內(nèi)，紅利轉(zhuǎn)債受供給偏緊、資金流入和正股穩(wěn)定三重支撐，有望持續(xù)走強。
全市場加權(quán)平均轉(zhuǎn)股溢價率為47.28%，較12月初增加超5個百分點。資產(chǎn)荒的持續(xù)對于轉(zhuǎn)債估值而言構(gòu)成了較強支撐，但是也限制了后續(xù)正股上行的彈性。從供給層面來看，2025年預(yù)計有1228億元的轉(zhuǎn)債到期/強贖退市，保守假設(shè)下轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模與2024年持平，為300-400億元，轉(zhuǎn)債市場總規(guī)模可能下降到6500億元，在供需偏緊格局下轉(zhuǎn)債估值有望維持高位，后續(xù)轉(zhuǎn)債彈性空間仍需要靠正股帶動。
行業(yè)方向上，建議繼續(xù)關(guān)注自主可控和內(nèi)需提振，以及主題機會三條主線：①自主可控涉及的信創(chuàng)、高端裝備、芯片等TMT行業(yè)的轉(zhuǎn)債；②消費補貼政策逐漸細化落地，需求會逐步推動上游多個細分行業(yè)的業(yè)績好轉(zhuǎn)，受益于擴內(nèi)需和化債政策的大消費、地產(chǎn)后周期、建筑建材、汽車等行業(yè)的轉(zhuǎn)債；③主題機會仍值得把握，AI、人形機器人、智能網(wǎng)聯(lián)汽車、低空經(jīng)濟、并購重組等主題，短期內(nèi)雖然紅利轉(zhuǎn)債較為強勢，但是主題機會仍然有較好彈性貢獻。
風險提示：理財、二級債基贖回風險；轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價率壓縮風險；轉(zhuǎn)債正股表現(xiàn)不及預(yù)期。
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