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2024年中信交通運(yùn)輸指數(shù)年度漲幅為19.5%，跑贏滬深300指數(shù)。截至2024年12月27日，2024年全年中信交通運(yùn)輸指數(shù)全年漲幅為19.5%，相較于滬深300指數(shù)的超額收益率為+2.0%。24年交運(yùn)行業(yè)三類子板塊跑贏滬深300指數(shù)：（1）低利率環(huán)境下，業(yè)績(jī)穩(wěn)定、高股息的公路、鐵路、港口板塊；（2）海外地緣政治擾動(dòng)影響下景氣度快速上行的航運(yùn)板塊；（3）主題行情驅(qū)動(dòng)的公交板塊。
　　國(guó)企改革深入推進(jìn)，交運(yùn)行業(yè)高股息央企價(jià)值凸顯。國(guó)企改革深入推進(jìn)，市值管理目標(biāo)和“一利五率”考核有望提升央國(guó)企的資本市場(chǎng)認(rèn)同，進(jìn)一步提升央國(guó)企的資本市場(chǎng)價(jià)值。24年低利率環(huán)境有望維持，高股息標(biāo)的有望受到市場(chǎng)持續(xù)關(guān)注，公路、鐵路、港口、大宗供應(yīng)鏈等子行業(yè)部分優(yōu)質(zhì)上市公司盈利能力穩(wěn)健，現(xiàn)金流表現(xiàn)優(yōu)異，堅(jiān)持高分紅政策，不斷提升經(jīng)營(yíng)質(zhì)量，有望迎來(lái)新一輪估值修復(fù)行情，交運(yùn)行業(yè)高股息央企價(jià)值凸顯。
　　地緣政治重塑貿(mào)易格局，供需趨于均衡有望提振集運(yùn)景氣度。2024Q3以來(lái)，歐線、美西的運(yùn)力投放持續(xù)加速，逐步抵消地緣政治事件對(duì)運(yùn)價(jià)的影響，集運(yùn)現(xiàn)貨運(yùn)價(jià)快速下行，但仍高于2023年同期水平。后市需求方面，美國(guó)進(jìn)入降息周期，企業(yè)投資維持平穩(wěn)，歐洲消費(fèi)者信心回升，美國(guó)庫(kù)存周期整體處于主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)的早期階段，預(yù)計(jì)明年歐美補(bǔ)庫(kù)需求仍有望得到支撐。供給方面，24年全球集裝箱船隊(duì)運(yùn)力同比增速將達(dá)到10.2%，但由于24年新簽合同量低于21-22年，25-26年集裝箱船運(yùn)力投放有望放緩，長(zhǎng)期運(yùn)力增長(zhǎng)有望達(dá)到均衡。
　　中長(zhǎng)期供給短缺確定性強(qiáng)，看好油運(yùn)長(zhǎng)周期景氣。2025年隨宏觀經(jīng)濟(jì)向好，中國(guó)原油需求有望貢獻(xiàn)一定增量，且OPEC+即將進(jìn)入增產(chǎn)周期，25年油運(yùn)需求依然有望得到增長(zhǎng)。由于20-22年原油輪新簽合同量較低，24年運(yùn)力增長(zhǎng)較為緩慢，疊加VLCC船隊(duì)老齡化嚴(yán)重，我們看好原油輪拆解量有望逐漸對(duì)沖遠(yuǎn)期新增運(yùn)力投放?？偟膩?lái)看原油輪供需錯(cuò)配確定性較強(qiáng)，24-26年VLCC供給釋放低于需求復(fù)蘇，油運(yùn)供需緊張具備確定性，運(yùn)價(jià)中樞有望持續(xù)提升。
　　板塊周漲跌情況：過(guò)去5個(gè)交易日，A股各行業(yè)以下跌為主。本周上證指數(shù)漲跌幅為+0.95%，深證成指漲跌幅為+0.13%，滬深300指數(shù)漲跌幅為+1.36%，創(chuàng)業(yè)板指漲跌幅為-0.22%。中信交通運(yùn)輸板塊漲跌幅為+1.2%，漲跌幅位居所有板塊第4位。過(guò)去5個(gè)交易日，交通行業(yè)子板塊以上漲為主。漲跌幅前三位的子板塊為：航運(yùn)（+3.39%），公路（+3.36%），鐵路（+1.91%）。漲跌幅后三位的子板塊為：公交（-7.70%），物流綜合（-1.82%），航空（+0.34%）。
　　投資建議：（1）國(guó)企改革深入推進(jìn)，交運(yùn)行業(yè)高股息央企價(jià)值凸顯，建議關(guān)注公路子行業(yè)的深高速、吉林高速等，鐵路子行業(yè)的大秦鐵路、廣深鐵路等，港口子行業(yè)的上港集團(tuán)等，供應(yīng)鏈子行業(yè)的廈門國(guó)貿(mào)、廈門象嶼等。（2）地緣政治局勢(shì)緊張，中長(zhǎng)期運(yùn)力增長(zhǎng)緩慢，看好油運(yùn)及集運(yùn)景氣持續(xù)，建議關(guān)注中遠(yuǎn)?？?、中遠(yuǎn)海能、招商輪船、招商南油；（3）我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步向好，航空運(yùn)輸需求有望穩(wěn)步修復(fù)，建議關(guān)注中國(guó)國(guó)航、南方航空、中國(guó)東航、海航控股、春秋航空、吉祥航空、上海機(jī)場(chǎng)、首都機(jī)場(chǎng)、白云機(jī)場(chǎng)；（4）快遞業(yè)務(wù)量有所回暖，短期行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)有望趨緩，建議關(guān)注順豐控股、中通快遞、圓通速遞、韻達(dá)股份、申通快遞。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析：地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、交運(yùn)需求修復(fù)不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。