>> 華泰證券-電能實業(yè)(0006.HK)全球布局的紅利資產-241231
| 上傳日期： |
2024/12/31 |
大?。?/td>
| 1939KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王瑋嘉,黃波,李雅琳 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
首次覆蓋電能實業(yè)給予“買入”評級，目標價66.11港元。電能實業(yè)是一間國際能源投資公司，致力于投資全球能源及公用事業(yè)相關業(yè)務，以受管制資產為主，業(yè)務模式具有較強抗風險能力。在手資金充沛，歷史每股普通股息從未下滑。
分散化投資于全球受規(guī)管資產，2024年重啟并購拓展業(yè)務版圖
公司堅持分散化+非控股權益投資，偏愛穩(wěn)定型資產。截至2023年末，公司業(yè)務遍布4大洲9個市場；投資模式多為非控股權益收購，資產不入表，作為合聯營公司；主要投資于受規(guī)管或簽署長期合約的穩(wěn)定型資產。當前全球地緣政治局勢緊張，公司業(yè)務模式抗風險能力強，且旗下多個于2020/21年低利率環(huán)境進入上一規(guī)管期的資產將于2025/26年迎來新規(guī)管期，回報率有望提升。2019-23年，受疫情與利率影響，公司未進行并購。2024年公司重啟并購，4/8月收購北愛爾蘭配氣商Phoenix Energy/英國32個風電場，5月收購英國可再生能源資產組合UUSolar，或帶來新增利潤貢獻。
在手資金充沛，歷史每股普通股息從未下滑
公司每股股息2021年以來維持2.82港元，22/23年分紅比例106/100%，股息率6.6/6.2%（年度每股股息/年末收盤價），具有較強吸引力。且公司歷史每股普通股息從未下滑（2016/17年派發(fā)特別股息），彰顯了公司回饋投資者的決心。此外，公司現金流充裕，2019-2023年公司自由現金流均值為53億港元（經營性凈現金流+合聯營公司償還款項+已收股息-財務成本），雖較分紅總額（2023年60億）存在缺口，但在手資金充沛（2023年末銀行結存及現金42億港元），我們認為公司維持當前分紅水平壓力較小。
我們與市場觀點不同之處：對于全球經濟不確定性下公司業(yè)績并不擔憂
在通脹沖擊、地緣政治緊張局勢加劇的背景下，全球經濟存在較高的不確定性。但我們認為，在1）業(yè)務多為受規(guī)管資產且2025/26將迎來回報率上調窗口期；2）收購資產帶來利潤增量作用下，公司凈利或仍實現穩(wěn)中有增。
盈利預測與估值
我們預計公司2024-2026年歸母凈利潤為62.7/64.6/66.9億港元，對應2025年EPS/BPS 3.03/41.98港元?？杀裙網ind一致預期2025年PB均值為1.37x，考慮到公司1）業(yè)務模式具有強抗風險能力，多個資產將于2025/26年迎來回報率上調窗口期；2）重啟收購或帶來新增利潤貢獻；3）2023年分紅比例/股息率100.11/6.23%，高于可比公司均值（98.83/5.85%），給予公司2025年PB 1.57x，目標價66.11港元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：匯率波動風險，規(guī)管機制調整風險。
|
|
