>> 民生證券-經(jīng)濟動態(tài)點評：四季度股市，拉動多少GDP？-241231
| 上傳日期： |
2025/1/1 |
大小： |
801KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
陶川 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
股市的回暖有望為四季度GDP貢獻十足的含金量。的確，“搶出口”+“兩新”見效已經(jīng)成為四季度經(jīng)濟的雙輪驅(qū)動，但股市熱度通過金融業(yè)增加值的貢獻，也將成為拉動經(jīng)濟的“第三駕馬車”，根據(jù)我們最新測算，創(chuàng)紀錄的四季度股市成交額可拉動當季GDP同比0.2個百分點，并且如果市場保持當前的成交量，一季度股市仍有望助力經(jīng)濟開門紅。
往事可鑒，來者可追，在2014-2015年的牛市中，股市行情也曾成為GDP增長的重要助力。以史為鑒，在歷輪牛市中，股市的繁榮明顯放大了金融業(yè)對GDP的拉動作用，上一次可以追溯到2015年。2014年第四季度至2015年第三季度期間，受益于市場熱情的高漲，當時股市對GDP每季平均拉動了約0.3個百分點，可以說股市對當時GDP“保7”起到了重要作用。而這一次，2024年四季度兩市成交金額創(chuàng)歷史新高，股市對GDP的拉動不容低估。
股市為何能拉動GDP？這要從金融業(yè)增加值說起。我國生產(chǎn)法GDP核算可用三次產(chǎn)業(yè)進行分類，其中第三產(chǎn)業(yè)泛指現(xiàn)代服務(wù)業(yè)或商業(yè)，金融業(yè)便是第三產(chǎn)業(yè)中的一環(huán)。雖然近幾年GDP中第三產(chǎn)業(yè)的占比逐步攀升，但其中金融業(yè)的增速并無明顯起色，甚至在2023年開始進入下行通道。不過四季度股市的熱度可能成為一個“分水嶺”，金融業(yè)對GDP的助力有望重拾動力。
四季度股市可能是金融業(yè)中“一枝獨秀”的存在。2015年金融業(yè)整體對GDP的拉動高達1.1個百分點，這一幅度仍是近30年來的最高水平，背后離不開銀行、證券、保險三大部門的拉動（季度金融業(yè)增加值核算基于存貸款余額增速、證券交易額增速、保費收入增速三個基礎(chǔ)指標，詳見圖6）。但不同于2015年的是，這一次銀行利潤指標以及保費收入增速對金融業(yè)的影響可能有限。相較而言，四季度股市對于貢獻金融業(yè)增加值增速、以及拉動GDP上發(fā)揮了更多作用。
我們測算，四季度的股市行情大約貢獻了0.2個百分點的GDP實際增速。方法上，我們根據(jù)近五年的歷史數(shù)據(jù)回歸，得出資本市場服務(wù)項的加權(quán)系數(shù)為0.0205，結(jié)合2024年前三季度金融業(yè)占GDP比重為8.4%，這意味著季度證券交易額同比每上升58%即帶來0.1%的GDP增長。四季度股市剛剛收官，滬深兩市成交額季同比增長122%，對應(yīng)約0.2個百分點的GDP增長，這可能是2024年GDP“保5”不小的一份子。
不過往后看，需要警惕明年的拖累效應(yīng)：雖然明年股市存在無風險利率進一步下降帶來的順風，但在高基數(shù)的影響下，2025年四季度資本市場服務(wù)對GDP的貢獻可能有下行風險，例如2016年四季度金融業(yè)GDP增速就降至2.6%。同時需要注意的是，今年以來貨幣金融服務(wù)核算方式“擠水分”，優(yōu)化后主要參考銀行利潤指標，在目前銀行凈息差不斷收窄的背景下，銀行利息收入增速明顯低于存貸款余額增速，金融業(yè)GDP增速也預(yù)計有所回落。
風險提示：測算結(jié)果可能有所偏誤；未來市場成交量不及預(yù)期；國內(nèi)經(jīng)濟形勢變化超預(yù)期。
|
|
