>> 中航證券-非銀行業(yè)周報(2024年第四十五期)：壽險保額下滑，財險保費(fèi)穩(wěn)增-241228
| 上傳日期： |
2024/12/28 |
大小： |
2574KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
薄曉旭 |
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市場表現(xiàn)：
本期（2024.12.23-2024.12.27）非銀（申萬）指數(shù)+0.85%，行業(yè)排6/31，券商II指數(shù)+0.76%，保險Ⅱ指數(shù)+1.78%；
上證綜指+0.95%，深證成指+0.13%，創(chuàng)業(yè)板指-0.22%。
個股漲跌幅排名前五位：國聯(lián)證券(+11.65%)、哈投股份(+6.91%)、天茂集團(tuán)(+6.34%)、紅塔證券(+4.97%）、中國人保（+4.78%)；
個股漲跌幅排名后五位：仁東控股（-9.90%)、海德股份(-7.90%)、華金資本(-7.73%)、新力金融（-6.99%)、香溢融通(-6.10%)。
(注:去除ST及退市股票)
核心觀點(diǎn):
證券：
市場層面，本周，證券板塊上漲0.76%，跑輸滬深300指數(shù)0.60pct，跑輸上證綜指數(shù)0.19pct。當(dāng)前券商板塊PB估值為1.51倍，位于2020年50分位點(diǎn)附近。12月27日，證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于同意國聯(lián)證券股份有限公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金注冊、核準(zhǔn)國聯(lián)證券股份有限公司和民生證券股份有限公司變更主要股東、民生基金管理有限公司和民生期貨有限公司變更實(shí)際控制人等的批復(fù)》，這意味著，“國聯(lián)證券+民生證券”合并整合進(jìn)入正式實(shí)施階段。此次注冊獲批，是新“國九條”以來首單獲批券商。從業(yè)務(wù)優(yōu)勢方面看，民生證券的投行業(yè)務(wù)實(shí)力突出，而國聯(lián)證券在財富管理、基金投顧、資產(chǎn)證券化以及衍生品業(yè)務(wù)等方面具有鮮明特色及優(yōu)勢。同時，整合后的公司將實(shí)現(xiàn)區(qū)域互補(bǔ)，提升財富客戶規(guī)模，更好地滿足客戶需求，提升整體競爭力。我們認(rèn)為，國聯(lián)證券未來躋身頭部券商行列更進(jìn)一步，在規(guī)模、質(zhì)量和效益上實(shí)現(xiàn)“1+1>2”的協(xié)同效應(yīng)，迅速提升行業(yè)地位和綜合競爭力。同日，浙商證券也發(fā)布公告，收購國都證券股份完成過戶，本次股份變動完成后，公司持有國都證券1997043125股股份，占國都證券總股本的34.25%。12月以來，證券行業(yè)并購重組步伐已明顯加快，正在推進(jìn)的“國泰+海通”、“西部+國融”、“國信+萬和”以及“浙商+國都”都取得了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。
綜合來看，目前監(jiān)管明確鼓勵行業(yè)內(nèi)整合，在政策推動證券行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的趨勢下，并購重組是券商實(shí)現(xiàn)外延式發(fā)展的有效手段，券商并購重組對提升行業(yè)整體競爭力、優(yōu)化資源配置以及促進(jìn)市場健康發(fā)展具有積極作用，同時行業(yè)整合有助于提高行業(yè)集中度，形成規(guī)模效應(yīng)。預(yù)計(jì)行業(yè)內(nèi)并購重組事項(xiàng)將持續(xù)加速推進(jìn)，建議關(guān)注并購相關(guān)標(biāo)的如國泰君安、國聯(lián)證券、浙商證券等，以及頭部券商如中信證券、華泰證券等。
保險:
本周，保險板塊上漲1.78%，跑贏滬深300指數(shù)0.43pct，跑嬴上證綜指數(shù)0.83pct。
12月26日，金融監(jiān)管總局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年前11月，保險業(yè)原保險保費(fèi)收入5.36萬億元(+6.2%)。其中，財產(chǎn)險保費(fèi)收入1.31萬億元，人身險保費(fèi)收入4.05萬億元;在賠付方面，原保險賠付支出2.08萬億元（+20.2%）。截至2024年11月末，我國保險業(yè)資產(chǎn)總額為35.19萬億元，凈資產(chǎn)3.13萬億元。
根據(jù)監(jiān)管公布的數(shù)據(jù)，按可比口徑，行業(yè)匯總原保險保費(fèi)收入同比增長6.2%，原保險賠付支出增長20.2%。
人身險方面，前11月人身險公司原保費(fèi)收入3.8萬億元(+6.3%)，賠付支出1.06萬億元(+37.4%)。人身險公司保費(fèi)增速相較于2023年同期10.79%的增速有明顯下滑。雖然前11月人身險公司保費(fèi)增速為6.3%，但人身險保險金額卻下降了13%，預(yù)計(jì)一方面是因?yàn)轭A(yù)定利率下調(diào)之后導(dǎo)致保費(fèi)的增速快于保額，儲蓄理財型保險產(chǎn)品的杠桿率相比風(fēng)險保障型產(chǎn)品明顯要低，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化引起這樣的結(jié)果。另一方面，去年11月監(jiān)管部門發(fā)文治理醫(yī)療保險虛標(biāo)保額，也對保額的增速產(chǎn)生了影響。展望未來人身險公司保費(fèi)收入情況，預(yù)計(jì)今后高質(zhì)量醫(yī)療和養(yǎng)老需求，有望推動保險產(chǎn)品和服務(wù)多點(diǎn)開花。
財產(chǎn)險方面，前11月財產(chǎn)險公司原保費(fèi)收入1.56萬億元(+5.89%)，賠付支出1.02萬億元（+6.4%）。保費(fèi)保持穩(wěn)定增長，預(yù)計(jì)得益于車險、非車險業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)了平穩(wěn)健康發(fā)展。后續(xù)隨著汽車銷售量和保有量持續(xù)增長將進(jìn)一步推動車險保費(fèi)穩(wěn)健增長，客戶需求的持續(xù)變化也為非車險業(yè)務(wù)提供了增長潛力，預(yù)計(jì)2025年財產(chǎn)險行業(yè)保費(fèi)增速保持穩(wěn)健增長。
保險板塊當(dāng)前的不確定性主要基于資產(chǎn)端面臨的壓力，后續(xù)估值修復(fù)情況仍需根據(jù)債券市場、權(quán)益市場、以及房地產(chǎn)市場表現(xiàn)進(jìn)行判斷。建議關(guān)注綜合實(shí)力較強(qiáng)，資產(chǎn)配置和長期投資實(shí)力較強(qiáng)，攻守兼?zhèn)鋵傩缘碾U企，如中國平安。
風(fēng)險提示:行業(yè)規(guī)則重大變動、外部市場風(fēng)險加劇、市場波動
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