>> 東吳證券-八方股份(603489)國內電踏車電機龍頭，渠道去庫短期承壓-250102
| 上傳日期： |
2025/1/2 |
大小： |
689KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
曾朵紅,謝哲棟 |
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投資要點
國內電踏車電機龍頭，業(yè)績短期承壓。公司是國內最大的電踏車電機配套供應商，深耕電踏車領域20年，以歐美市場為主的全球化布局成熟。24Q1-3營收10.1億元，同比-24.9%，歸母凈利潤0.5億元，同比-57.5%，毛利率25.6%，同比-1.7pct，歸母凈利率5.1%，同比-3.9pct；其中24Q3營收3.3億元，同環(huán)比-24.2%/-14.4%，歸母凈利潤0.01億元，同環(huán)比96.2%/-98.2%，毛利率21.3%，同環(huán)比-2.6/-5.7pct，歸母凈利率0.2%，同環(huán)比-3.5/-8.6pct。
費用率有所上升，現(xiàn)金流有待改善。公司24Q1-3期間費用率20.3%，同比+4pct，其中24Q3期間費用率23.3%，同環(huán)比+5.0/+6.3pct；24Q1-3經(jīng)營性凈現(xiàn)金流0.5億元，同比-88.8%，其中Q3經(jīng)營性現(xiàn)金流0.04億元，同環(huán)比-96.0%/-92.8%；24Q3末存貨2.2億元，較Q2末-4.7%。
短期積壓庫存逐步消化，長期市場廣闊。短期看，受俄烏戰(zhàn)爭、通貨膨脹等因素影響,電踏車主要消費地德國、荷蘭需求不振，經(jīng)銷商渠道庫存高企。公司積極參加國際展會，推出多場景成熟解決方案。隨著渠道內庫存的逐步消化，目前整體存貨水平將趨于正?；ｉL期看，當前歐美市場電踏車滲透率仍舊較低，需求仍存，公司產品齊全，力矩傳感器等技術具有高壁壘，有望隨需求復蘇業(yè)績逐步修復。
盈利預測與投資評級：考慮到下游渠道庫存高企，終端需求緩慢恢復，我們預計公司2024-2026年歸母凈利潤為0.70/0.94/1.23億元，同比45%/+34%/+31%，對應PE分別為80x、60x、45x，考慮到當前歐美市場電踏車滲透率較低，空間廣闊，首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示：國際貿易摩擦風險、原料漲價超預期、歐美需求不及預期。
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