>> 中信證券-八方股份(603489)2023年中報業(yè)績預告點評：Q2業(yè)績同比下滑程度減弱，業(yè)績拐點有望來臨-230717
| 上傳日期： |
2023/7/17 |
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| 319KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
李子俊，尹欣馳，李景濤 |
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核心觀點
2023年7月14日，公司發(fā)布上半年業(yè)績預告，預計2023年上半年歸母凈利潤9000萬-1.15億元，同比-67.2%至-74.3%。根據(jù)業(yè)績預告測算，2023Q2實現(xiàn)歸母凈利潤0.43-0.68億元，同比-59.9%至-74.8%，環(huán)比-9%至+47%。我們認為，隨著美國通脹率逐漸下行，消費需求開始逐漸修復，預計在2H23公司業(yè)績將繼續(xù)改善。由于23Q2業(yè)績承壓，我們下調(diào)公司2023/2024/2025年收入預測至27.6/33.0/39.4億元（原預測為34.2/42.4/51.3億元），下調(diào)凈利潤預測至4.3/5.9/7.4億元（原預測為6.5/7.9/9.7億元），公司過去12個月平均P/E為21x，我們認為根據(jù)現(xiàn)在已經(jīng)觀測到的出口數(shù)據(jù)趨勢以及公司經(jīng)營狀況改善趨勢，2024年行業(yè)的需求和公司業(yè)績都會有穩(wěn)健的回升，因此給予2024年21倍PE，對應(yīng)目標價為74元，維持“買入”評級。
▍公司23H1凈利潤同比大幅度下滑，但Q2下滑幅度大概率較Q1有所收窄。2023年7月14日，公司發(fā)布上半年業(yè)績預告，預計2023年上半年歸母凈利潤為9000萬-1.15億元，同比-67.2%至-74.3%。根據(jù)業(yè)績預告測算，2023Q2公司實現(xiàn)歸母凈利潤0.43-0.68億元，同比-59.9%至-74.8%（23Q1同比-74.1%）環(huán)比-9%至+47%，環(huán)比Q1大概率降速修復。同比負增長主要是由于歐美的需求仍在修復中、渠道庫存仍需消化，考慮同比下滑速度減弱，我們認為應(yīng)密切關(guān)注下游需求拐點。
▍長期看電踏車滲透率空間確定性高，歐美需求短期受通脹壓制，或?qū)⒃?H23開始修復。根據(jù)歐洲自行車協(xié)會的數(shù)據(jù)，2021年歐洲電踏車滲透率25%，我們認為歐洲短途出行電動化的趨勢仍長期明確。短期的需求下滑主要是受通脹高企，壓制需求所致。我們可看到6月美國CPI增速為3%，增速已經(jīng)連續(xù)12個月下降，是2021年3月以來最低增速水平。歐美高通脹預期正在消退，消費需求開始逐漸修復。根據(jù)海關(guān)出口數(shù)據(jù)，1Q23中國對美國出口電動摩托車及電動腳踏車同比下滑22%，但23年4-5月，出口增速已經(jīng)回升至同比持平；1Q23中國對歐洲十二個主要國家出口電動摩托車以及電動腳踏車同比下滑24.2%，相應(yīng)在23年4-5月出口數(shù)據(jù)同比下滑為8.7%，降幅大幅收窄。同時我們也觀測到包括全地形車、高爾夫球車等列低速車輛出口產(chǎn)品出口同比增速都在逐漸改善。因此我們認為通脹對于電助力車需求的壓制和擾動正在減弱。我們認為公司作為電助力車的重要核心零部件供應(yīng)商，競爭地位依舊鞏固，將會在需求恢復后的1-2個季度重新獲得訂單和收入的增長。因此，看好八方股份的需求在2H23以及2024年通脹擾動降低之后的持續(xù)修復。
▍公司繼續(xù)修煉內(nèi)功，靜待行業(yè)需求重新回升。公司是全球電助力自行車的電機的龍頭，是唯一在歐洲市占率超10%的中國電助力車電機生產(chǎn)商，并且能夠提供從儀表到電機到電池的全套電助力自行車核心零部件產(chǎn)品，亦在2022年成為少數(shù)能夠提供自行車變速花鼓的中國供應(yīng)商。其兩輪車用磁滯伸縮式力矩傳感器和應(yīng)變片式力矩傳感器均處于國內(nèi)領(lǐng)先地位。公司天津一體輪電機工廠已經(jīng)于2022年底投產(chǎn)，結(jié)束租賃一體輪電機廠房的狀態(tài)，降低經(jīng)營成本。公司的蘇州工廠二期預計將于2023年底投入生產(chǎn)，進一步拓展電機產(chǎn)品生產(chǎn)能力。同時，2Q23八方股份成立高速電摩事業(yè)部，切入摩托電動化賽道，拓寬成長空間。
▍風險因素：歐美經(jīng)濟衰退；電踏車需求下滑；高端中置電機拓展不及預期；一體輪電機盈利能力低于預期；海外貿(mào)易政策惡化；潛在反傾銷政策風險造成銷量增速受阻；海運費變動帶來擾動。
▍盈利預測、估值與評級：考慮到長期看，電助力車在歐美需求確定性高，八方競爭地位鞏固，通脹緩和對消費的壓制正在緩解，我們認為八方股份的訂單和需求會在2H23逐漸好轉(zhuǎn)、在2024年持續(xù)回升。由于1H23業(yè)績承壓，我們下調(diào)公司2023/2024/2025年收入預測至27.6/33.0/39.4億元（原預測為34.2/42.4/51.3億元），下調(diào)凈利潤預測至4.3/5.9/7.4億元（原預測為6.5/7.9/9.7億元）。公司過去12個月的平均P/E為21x，考慮到目前公司經(jīng)營狀況未見大幅變化，我們認為根據(jù)現(xiàn)在已經(jīng)觀測到的出口數(shù)據(jù)趨勢以及公司經(jīng)營狀況改善趨勢，2024年行業(yè)的需求和公司業(yè)績都會有穩(wěn)健的回升，因此給予2024年21倍PE，對應(yīng)目標價為74元，維持“買入”評級
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