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事件：八方股份發(fā)布2023年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告：公司預(yù)計(jì)2023H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.90~1.15億元，同比下降67.18%~74.31%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.77~1.02億元，同比下降70.66%~77.85%。其中，2023Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.43~0.68億元，同比下降59.94%-74.58%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.4~0.65億元，同比下降62.16%-76.76%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　海外終端市場(chǎng)景氣度相對(duì)疲軟，高庫(kù)存仍有待消化。受地緣政治沖突、通貨膨脹等因素影響，海外電踏車終端市場(chǎng)景氣度總體呈疲軟態(tài)勢(shì)，消費(fèi)需求不足，渠道內(nèi)高庫(kù)存消化速度緩慢。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.52億元，同比下降40.72%；歸母凈利潤(rùn)0.47億元，同比下降74.06%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.37億元，同比下降78.91%。根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告測(cè)算，2023Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.43~0.68億元，同比下降59.94%-74.58%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.4~0.65億元，同比下降62.16%-76.76%。以中值計(jì)算，Q2利潤(rùn)同比下滑幅度較Q1略有收窄。
　　海外市場(chǎng)長(zhǎng)期趨勢(shì)不改，著重關(guān)注電踏車庫(kù)存拐點(diǎn)。歐洲市場(chǎng)：根據(jù)歐洲自行車協(xié)會(huì)（CONEBI）的數(shù)據(jù)，2021年，歐洲電踏車銷量達(dá)到510萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)12.3%，市場(chǎng)滲透率提升至約23.2%。長(zhǎng)期來(lái)看，歐洲騎行文化由來(lái)已久，越來(lái)越多的國(guó)家和消費(fèi)者意識(shí)到自行車和電踏車是未來(lái)交通工具的重要發(fā)展方向，政府加大補(bǔ)貼力度，也將進(jìn)一步推動(dòng)銷量增長(zhǎng)，電踏車市場(chǎng)仍處于景氣蓬勃的發(fā)展階段，我們預(yù)計(jì)市場(chǎng)滲透率仍會(huì)進(jìn)一步提升。美國(guó)市場(chǎng)：2021年美國(guó)電踏車銷量114萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)40.7%，滲透率提升至3.8%。從美國(guó)政府提出的一系列稅收抵免、通勤津貼、關(guān)稅暫緩的政策，以及美國(guó)市場(chǎng)目前較低的滲透率來(lái)看，未來(lái)美國(guó)市場(chǎng)仍極具發(fā)展?jié)摿?。以日本市?chǎng)的滲透率來(lái)看（2022年電踏車滲透率為53.27%），歐美市場(chǎng)的滲透率仍有巨大的提升空間。由于此前零售商備貨較多，庫(kù)存目前仍處于高位，對(duì)公司23H1的銷售帶來(lái)了負(fù)面影響。但是長(zhǎng)期來(lái)看，海外電踏車滲透率進(jìn)一步提升的趨勢(shì)不改，我們?nèi)钥春霉鹃L(zhǎng)期的發(fā)展前景。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：考慮到海外需求的相對(duì)疲軟，我們下調(diào)公司23-24年的盈利預(yù)測(cè)，新增25年的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司23-25年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.2/5.4/7.0億元（下調(diào)62%/60%/新增），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)23-25年P(guān)E為22/17/13倍?？紤]到海外市場(chǎng)電踏車滲透率提升的長(zhǎng)期趨勢(shì)不改，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，歐美需求不及預(yù)期