>> 國信證券-氟化工行業(yè)：2024年12月月度觀察，2025年制冷劑配額公示，一季度空調(diào)排產(chǎn)持續(xù)增長-250102
| 上傳日期： |
2025/1/2 |
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| 3689KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
楊林,張歆鈺 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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核心觀點
12月氟化工行情回顧：截至12月末（12月30日），上證綜指收于3407.33點，較11月末（11月29日）上漲2.43%；滬深300指數(shù)報3999.05點，較11月末上漲2.11%；申萬化工指數(shù)報3347.00，較11月末下跌2.14%；氟化工指數(shù)報1321.61點，較11月末下跌0.75%。12月氟化工行業(yè)指數(shù)跑贏申萬化工指數(shù)1.39pct,跑輸滬深300指數(shù)2.86pct，跑輸上證綜指3.18pct。據(jù)我們編制的國信化工價格指數(shù)，截至2024年12月30日，國信化工氟化工價格指數(shù)、國信化工制冷劑價格指數(shù)分別報962.15、1539.17點，分別較11月底+4.22%、+7.79%。
制冷劑內(nèi)銷價格方面，據(jù)氟務(wù)在線，截至12月30日，R22市場報盤32000-33000元/噸；R125報盤42000-43000元/噸；R134a市場報盤41000-43500元/噸附近；R32市場零售報價41000-42000元/噸。外貿(mào)市場方面，近期外貿(mào)R22、R32、R134a、R410a、R125市場整體表現(xiàn)向好，企業(yè)將R32、R125、R410、R134a品種報價均上調(diào)至42000元/噸以上；R22內(nèi)外貿(mào)報價協(xié)同一致，報價達32000元/噸；R404、R507受益于R125市場價格上漲，當前企業(yè)出廠提價至42000元/噸，內(nèi)外貿(mào)價差快速收斂。
此外，根據(jù)氟務(wù)在線，近期制冷劑市場長單執(zhí)行陸續(xù)開始落實，一季度季度訂單預(yù)計R32、R410a分別上漲至41000元/噸、42000元/噸。
2025年制冷劑配額核發(fā)，看好產(chǎn)品長期景氣度延續(xù)。2024年12月16日，生態(tài)環(huán)境部發(fā)布《關(guān)于2025年度消耗臭氧層物質(zhì)和氫氟碳化物生產(chǎn)、使用和進口配額核發(fā)情況的公示》，生態(tài)環(huán)境部受理了48家企業(yè)提交的2025年度二代制冷劑生產(chǎn)、使用配額申請，受理了67家企業(yè)提交的2025年度三代制冷劑生產(chǎn)、進口配額申請，并對最終各企業(yè)生產(chǎn)、進口二代、三代制冷劑配額進行了公示。其中HCFCs落實年度履約淘汰任務(wù)，生產(chǎn)量削減了4.99萬噸，減幅23.37%；三代制冷劑生產(chǎn)和使用總量控制目標保持在基線值，維持了2024年的生產(chǎn)配額總量為18.53億噸CO2、內(nèi)用生產(chǎn)配額總量為8.95億噸CO2、進口配額總量為0.1億噸CO2，在具體細分品類上，根據(jù)2024年的供需情況，R32、R125、R143a相比2024年配額有所增加，R134a相比2024年有所減少。我們認為，制冷劑配額政策的嚴肅性將持續(xù)，在供給端長期強約束的背景下，我們持續(xù)看好制冷劑產(chǎn)品長期景氣度的延續(xù)。
2024年上半年空調(diào)生產(chǎn)數(shù)據(jù)表現(xiàn)靚麗，四季度內(nèi)外銷排產(chǎn)保持雙位數(shù)高速增長，家用空調(diào)產(chǎn)業(yè)進入新周期。2024年，雖然房地產(chǎn)市場景氣度依然低迷，且竣工端空調(diào)終端零售市場消費并未完全提振；但國家政策層面提出一系列國補政策為家電業(yè)帶來重磅利好，國內(nèi)家電空調(diào)市場從8月開始顯著回轉(zhuǎn)。四季度從排產(chǎn)數(shù)據(jù)看，家用空調(diào)內(nèi)銷進入了年底沖刺階段，與前期旺季庫存高企終端低迷的壓力相比迎來回暖，雙十一促銷疊加以舊換新政策，各品牌將進行最后一輪沖刺；四季度海外市場進入備貨期，出口排產(chǎn)增幅再創(chuàng)新高，歐美補庫需求持續(xù)、美國降息刺激消費、歐洲夏季炎熱，空調(diào)備貨需求強烈。此外，新興市場特別是東南亞和拉美地區(qū)的快速增長也將為中國空調(diào)出口提供新的增長點。預(yù)計2025年在國補的帶動下，上半年的空調(diào)內(nèi)銷出貨仍有增長空間；出口方面延續(xù)了前期增長勢頭，海外客戶為避免春節(jié)假期的影響，備貨提前，此外美國關(guān)稅上調(diào)的預(yù)期也前置了海外訂單需求。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2024年11月中國空調(diào)產(chǎn)量1968萬臺，同比上漲23.32%；1-11月累計產(chǎn)量20817萬臺，同比增長7.91%。據(jù)產(chǎn)業(yè)在線，2024年11月家用空調(diào)銷售1286.9萬臺，同比增長37.9%，其中內(nèi)銷628.9萬臺，同比增長24.1%，出口658.0萬臺，同比增長54.3%。據(jù)產(chǎn)業(yè)在線家用空調(diào)排產(chǎn)報告顯示，2025年1月家用空調(diào)內(nèi)銷排產(chǎn)724萬臺，同比-1.1%；2月排產(chǎn)669萬臺，同比+10.2%；3月排產(chǎn)1390萬臺，同比+12.5%。2025年1月家用空調(diào)出口排產(chǎn)990萬臺，同比+10.1%；2月出口排產(chǎn)771萬臺，同比+23.3%；3月出口排產(chǎn)1108萬臺，同比+10.0%。
本月氟化工要聞：生態(tài)環(huán)境部公示2025年制冷劑配額核發(fā)情況、巨化股份子公司新增6萬噸VDC技改擴建項目、新宙邦子公司擬投建5000噸高性能氟材料、金石資源擬于蒙古投建年產(chǎn)18萬噸螢石精礦選礦廠項目、永和股份定增方案獲上交所通過。
相關(guān)標的：2025年制冷劑配額核發(fā)情況公示，二代制冷劑履約加速削減，三代制冷劑R32同比增發(fā)4.0萬噸，R22、R32等品種行業(yè)集中度高；需求端受國補政策刺激、局部區(qū)域高溫、歐美補庫、東南亞等新興區(qū)域需求增長等因素影響，海內(nèi)外空調(diào)生產(chǎn)、排產(chǎn)大幅提升。二代制冷劑R22等品種在供給快速收縮、空調(diào)維修市場的支撐下，預(yù)計2025年將出現(xiàn)供需缺口；三代制冷劑R32供給雖同比小幅提升，但2024年庫存消耗殆盡，需求端也呈現(xiàn)快速增長，預(yù)計2025年將保持供需緊平衡。我們認為，制冷劑配額約束收緊為長期趨勢方向，在此背景下，我們看好R22、R32、R125、R134a等二代、三代制冷劑景氣度將延續(xù)，價格長期仍有較大上行空間；對應(yīng)二代、三代制冷劑配額龍頭企業(yè)有望保持長期高盈利水平。建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈完整、基礎(chǔ)設(shè)施配套齊全、制冷劑配額領(lǐng)先以及工藝技術(shù)先進的氟化工龍頭
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