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宏觀策略
　　宏觀深度報(bào)告20250102：2025年十大“不一致”預(yù)期
　　2025年海內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)面臨巨大的不確定性。2024年末市場已經(jīng)在一些重要層面達(dá)成了“一致性預(yù)期”，但“不確定性”意味著事件發(fā)生的概率難以事先測度，政策路徑兌現(xiàn)引致資產(chǎn)價(jià)格上行和下行的潛在風(fēng)險(xiǎn)都很高。因此我們精選美國加征關(guān)稅、美國通脹路徑和美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏、中國經(jīng)濟(jì)增長結(jié)構(gòu)性因素等6個(gè)重要經(jīng)濟(jì)主題，分析2025年可能存在的重大“預(yù)期差”，以及映射到人民幣匯率、中債利率、A股風(fēng)格和股市政策等4個(gè)市場議題上存在哪些打破共識(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。一、關(guān)稅不會(huì)導(dǎo)致美國顯著通脹。二、美國通脹回落至2%。三、美聯(lián)儲(chǔ)在25H1大幅降息。四、中國出口超預(yù)期。五、中國房地產(chǎn)市場銷售和房價(jià)見底回升。六、中國通脹增速顯著回升。七、人民幣匯率對美元升值。八、中債利率見底。九、人民銀行直接購買A股ETF。十、核心資產(chǎn)大幅跑贏指數(shù)。風(fēng)險(xiǎn)提示：特朗普政策出臺(tái)順序、幅度與市場預(yù)想有偏差；國內(nèi)宏觀政策的不確定性；海外經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)與政策反應(yīng)的不確定性。