>> 招商證券-貴州茅臺(600519)24年順利收官，底部區(qū)間建議加配-250103
| 上傳日期： |
2025/1/3 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
于佳琦,陳書慧 |
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此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2024年度生產(chǎn)經(jīng)營情況公告，初步核算24年營收/歸母凈利潤同比+15.44%/+14.67%，順利完成年初15%的營收目標。公司25年工作重點更加強調(diào)增強渠道的服務(wù)能力和品質(zhì)以及消費群體培育，拉長周期來看，每一次行業(yè)調(diào)整期反而是好公司持續(xù)挖掘潛力、進一步擴大優(yōu)勢的機會。當前公司估值回到20x附近，按照75%分紅下限計算股息約3.8%。
事件：公司發(fā)布2024年度生產(chǎn)經(jīng)營情況公告，初步核算2024年預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)總收入/歸母凈利潤1738/857億，同比+15.44%/+14.67%，順利完成年初15%的營收目標。其中茅臺酒/系列酒分別實現(xiàn)營收1458/246億，同比+15.9%/+20.6%。
Q4飛天量價穩(wěn)定，系列酒降速明顯。根據(jù)計算，預(yù)計24Q4公司實現(xiàn)營業(yè)總收入/歸母凈利潤分別506.8/248.7億，同比+12.0%/+13.8%，在白酒動銷整體承壓背景下飛天量價表現(xiàn)穩(wěn)定，凸顯品牌張力。其中茅臺酒/系列酒分別447/52億，同比+13.6%/+3.4%，系列酒因1935價格壓力降速明顯。
基酒產(chǎn)量穩(wěn)定，25年穩(wěn)價為主。2024年公司生產(chǎn)茅臺酒/系列酒基酒分別5.63/4.81萬噸，同比-1.6%/+12.0%。根據(jù)此前經(jīng)銷商大會，25年茅臺酒國內(nèi)市場計劃投放量較24年略有增長，其中53度、500ml的珍品茅臺投放量減少，確保53度500ml飛天價格相對穩(wěn)定。醬香酒公司任務(wù)目標銷售額增幅不低于上市公司過去5年平均增速，打造茅臺1935、茅臺王子迎賓、漢醬大曲“三個百億事業(yè)部”。
投資建議：24年順利收官，底部區(qū)間建議加配。公司25年工作重點更加強調(diào)增強渠道的服務(wù)能力和品質(zhì)以及消費群體培育，拉長周期來看，每一次行業(yè)調(diào)整期反而是好公司持續(xù)挖掘潛力、進一步擴大優(yōu)勢的機會。當前公司估值回到20x附近，按照75%分紅下限計算股息約3.8%，同時昨日公司首次回購股份3億元（計劃回購30-60億）。維持24-26年EPS預(yù)測為68.40、75.16、81.95元，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：外資流出、稅率上升、宏觀經(jīng)濟影響、批價超預(yù)期下跌等
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