>> 華創(chuàng)證券-貴州茅臺(600519)2024年生產(chǎn)經(jīng)營公告點評：順利收官，符合預期-250103
| 上傳日期： |
2025/1/3 |
大小： |
1312KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
歐陽予,沈昊,田晨曦 |
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事項：
公司發(fā)布2024年度生產(chǎn)經(jīng)營情況及首次回購公告：1）預計實現(xiàn)營業(yè)總收入/歸母凈利潤約1738/857億元，同增約15.4%/14.7%，測算單Q4總收入/利潤約506.8/248.7億元，同增約12%/13.8%。2024年生產(chǎn)茅臺酒基酒約5.63萬噸，系列酒基酒約4.81萬噸。2）公司通過集中競價交易方式首次回購股份20.1萬股，回購金額為3億元，回購均價為1492.9元。
評論：
符合預期順利收官，系列酒控速梳理價盤。公司24年收入/利潤分別同增約15.4%/14.7%，測算單Q4收入/利潤同增約12%/13.8%，收入環(huán)比降速穩(wěn)控價盤，按歷年報表和生產(chǎn)經(jīng)營情況公告看，預計正式年報略高于此次預告。分產(chǎn)品看，單Q4茅臺酒同增13.6%，判斷系公斤茅臺投放量大幅增加所致，生肖、精品等非標產(chǎn)品維持正常投放，500ml飛天控量穩(wěn)控價盤。系列酒同增3.4%，降速明顯，主要系去年底茅臺1935沖量高基數(shù)，疊加今年底停貨穩(wěn)控價盤所致。生產(chǎn)端看，2024年生產(chǎn)茅臺酒基酒量5.63萬噸，判斷系前期公告擴產(chǎn)規(guī)劃未投產(chǎn)，仍在茅臺酒現(xiàn)有產(chǎn)能極限附近，同時公司堅持“質(zhì)量是生命之魂”理念，持續(xù)提升基酒品質(zhì)要求所致，生產(chǎn)系列酒基酒量同增12.1%，判斷系前期技改新增產(chǎn)能落地所致。
回購舉措初步實施，持續(xù)穩(wěn)定市場信心。2025年首個交易日，公司通過集中競價交易首次回購股份20.1萬股，回購金額3億元，已回購股份占公司總股本的比例為0.0160%，購買的最高價/最低價分別為1,507.4/1,480.0元，均價1492.9元。公司2024年中期分紅300億元前期已派發(fā)到位，當前回購舉措亦逐步落地，持續(xù)為資本市場注入信心，保障股東回報，彰顯公司格局與擔當。從股東回報視角，當前公司股息率（TTM）已達3.7%，高于十年期國債收益率，對長線增量資金吸引力充足。伴隨后續(xù)回購持續(xù)推進，有望進一步修復市場信心，維護股價表現(xiàn)。
渠道產(chǎn)品轉(zhuǎn)型落地，開門紅穩(wěn)步推進。2024年圓滿收官，2025年開門紅穩(wěn)步開啟。據(jù)渠道反饋，當前回款進度約25%，且經(jīng)銷商大會宣布產(chǎn)品及渠道調(diào)整策略已陸續(xù)落地，公斤裝等多規(guī)格飛天已不占經(jīng)銷商飛天配額，生肖、精品亦對經(jīng)銷商針對性調(diào)整，批價伴隨后續(xù)到貨或略有波動，但整體預計企穩(wěn)。展望2025年，公司清晰認知當前外部壓力，降速以求穩(wěn)定、健康、可持續(xù)發(fā)展。具體看，茅臺酒以普飛價格穩(wěn)定為首要前提，通過增加多規(guī)格飛天投放，開發(fā)指定場景及文創(chuàng)茅臺等實現(xiàn)投放量略增；系列酒聚焦“一體兩翼”良性增長，成立茅臺1935、茅臺王子迎賓、漢醬三大事業(yè)部，其中茅臺1935調(diào)整投放梳理價盤，王子酒力爭兩年內(nèi)突破百億，漢醬(匠心傳承)減少投放，穩(wěn)定品牌形象。
投資建議：順利收官，務實轉(zhuǎn)型，回購彰顯價值，維持“強推”評級。公司圓滿完成年度經(jīng)營任務，2025年務實降速，彰顯行業(yè)龍頭實力與擔當，當前開門紅穩(wěn)步推進，且經(jīng)銷商大會部署產(chǎn)品及渠道轉(zhuǎn)型逐步落地，進一步穩(wěn)定市場信心。開年首次回購已落地，后續(xù)穩(wěn)步推進有望進一步提振市場信心，對長線價值投資者吸引力更足。綜上，我們維持24-26年EPS預測為68.51/76.10/84.49元，維持目標價2600元及“強推”評級。
風險提示：消費復蘇不及預期、批價波動引發(fā)市場短期恐慌等。
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