>> 方正證券-貴州茅臺(600519)24年經營數據點評：順利收官韌性彰顯，主動求變互利共贏-250102
| 上傳日期： |
2025/1/3 |
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| 583KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王澤華,梁甜 |
| 下載權限： |
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事件：貴州茅臺1月2日發(fā)布公告，2024年度公司預計實現營業(yè)總收入約1738億元，同比增長約15.44%；預計實現歸屬于上市公司股東的凈利潤約857億元，同比增長約14.67%。其中單Q4預計實現收入約507億元，同比增長約14.07%；預計實現歸母凈利潤約248億元，同比增長約13.79%。
2024年酒類產品收入約為1704億元，同比約+15.75%，茅臺酒/系列酒分別實現營業(yè)收入約1458/246億元，同比約+15.18%/19.24%。其中24Q4酒類產品收入約499億元，同比約+12.46%，茅臺酒/系列酒分別實現營業(yè)收入約447/52億元，同比約+13.62%/3.4%。公司生產茅臺酒基酒約5.63萬噸，同比-1.57%；系列酒基酒約4.81萬噸，同比+12.12%，其中茅臺酒產能同比略有下滑系公司主動控量保證茅臺酒批價穩(wěn)定健康發(fā)展，而收入增長或因2023年11月上調20%飛天及五星茅臺出廠價，疊加非標產品放量所致；系列酒產能逐步釋放，助力公司未來發(fā)展。
經營數據持續(xù)向好，24年順利完成全年目標。2025年公司堅持以消費者為中心，解決供需適配問題，確保飛天53度價格穩(wěn)定，扭轉精品/珍品/陳年茅臺等市場價格。產品端，主動調整產品結構，聚焦核心大單品，力爭實現茅臺酒價格穩(wěn)定；系列酒打造以1935為核心的醬香酒三個百億事業(yè)部。渠道端，聚焦資源打造市場，構建自營體系和社會經銷兩大體系的相互協(xié)同及補位，實現互利共贏的渠道生態(tài)。政策端，加大費用投入，茅臺酒新年預算市場活動費用分別較24年同比+83%（約6.75億元），系列酒投入費用絕對數較2024年增加15億元（增幅超50%）；調整運營及分銷政策，聚焦圈層及宴席場景的培育，聚焦差異化市場活動，給予經銷商更多扶持力度，同時開展培訓提升渠道商綜合能力。
盈利預測及投資建議：隨著系列政策的出臺，消費信心逐步回升。據我們草根調研，12月以來隨著年會、商務消費等場景帶動茅臺批價企穩(wěn)回升至2300元，看好公司作為行業(yè)頭部企業(yè)，通過調整產品結構及投放量，主動解決供需適配問題；加大市場投入，積極應對市場需求變化。順利完成2024年度雙位數增長目標，有望引領行業(yè)成功穿越本輪周期。我們預計24-26年實現營收1739.36/1877.39/1998.31億元，歸母凈利潤857.27/938.56/1003.58億元，對應PE分別為21.80/19.92/18.63x，維持強烈推薦評級。
風險提示：宏觀經濟不及預期風險；行業(yè)競爭加??；食品安全風險等。
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