>> 長(zhǎng)江證券-鋼鐵行業(yè)周報(bào)：2025年，鋼鐵和新材料有哪些看點(diǎn)？-250106
| 上傳日期： |
2025/1/6 |
大小： |
1040KB |
| 格式： |
pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
長(zhǎng)江證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
中性 |
作者： |
王鶴濤,趙超,易轟 |
| 行業(yè)名稱： |
鋼鐵 |
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最新跟蹤：淡季充分顯現(xiàn)，庫(kù)存轉(zhuǎn)為累積
在淡季效應(yīng)加劇，而宏觀展望尚不明朗的背景下，本周鋼價(jià)延續(xù)沖高回落。盡管當(dāng)前貿(mào)易商冬儲(chǔ)意愿不強(qiáng)，但約3200~3300元/噸的心理價(jià)位是鋼價(jià)底部的強(qiáng)支撐。
1）淡季充分顯現(xiàn)，冬儲(chǔ)逐步開啟——隨著南方趕工期逐步進(jìn)入尾聲，需求延續(xù)走弱。本周鋼材表觀消費(fèi)量環(huán)比下降3.69%，同比下降3.98%，其中長(zhǎng)材環(huán)比下降6.85%，板材環(huán)比下降1.20%。建筑鋼材成交量周均值10.37萬(wàn)噸，環(huán)比下降0.53萬(wàn)噸/天。
2）高爐檢修開啟，產(chǎn)量溫和下降——近期高爐檢修鋼企逐步增加，日均鐵水產(chǎn)量降至225.2萬(wàn)噸，較上周下降2.67萬(wàn)噸/天；五大鋼材總產(chǎn)量環(huán)比下降1.82%，同比下降6.67%。盈利方面，Mysteel全國(guó)247家鋼廠盈利率48.05%，環(huán)比-1.73pct。
3）庫(kù)存轉(zhuǎn)為累積——由于需求進(jìn)一步趨弱，本周鋼材總庫(kù)存開始累積，環(huán)比上升0.30%；螺紋鋼庫(kù)存環(huán)比+2.13%，同比-31.09%；熱軋庫(kù)存環(huán)比-0.11%，同比+0.99%。
由此，上海螺紋收至3350元/噸，環(huán)比持平；上海熱軋跌至3380元/噸，環(huán)比跌30元/噸。測(cè)算成本滯后一月的螺紋噸鋼利潤(rùn)位于盈虧平衡線下約132元/噸。
熱點(diǎn)關(guān)注：2025年，鋼鐵和新材料有哪些看點(diǎn)？
鋼鐵：經(jīng)歷連續(xù)三年下行期后，行業(yè)改善的概率在加大，關(guān)注板塊從“底部反彈”至“長(zhǎng)期反轉(zhuǎn)”的投資機(jī)遇。（1）首先，極低的庫(kù)存映射產(chǎn)業(yè)主體的悲觀情緒釋放充分；也意味著一旦需求出現(xiàn)積極變化，價(jià)格向上的彈性更為顯著。（2）其次，隨著價(jià)格和盈利進(jìn)一步下滑，行業(yè)從前兩年“虧利潤(rùn)不虧現(xiàn)金流”到“半數(shù)企業(yè)持續(xù)虧現(xiàn)金流”；由此引發(fā)的自發(fā)性減產(chǎn)，使得24年鋼鐵產(chǎn)量出現(xiàn)明顯下滑，而礦、焦等爐料的庫(kù)存累積至高位。隨著產(chǎn)業(yè)鏈的強(qiáng)弱地位逐步演變，利潤(rùn)分配有望向合理水平回歸。（3）再者，24年以來(lái)，停止產(chǎn)能置換、嚴(yán)禁新增產(chǎn)能和規(guī)范產(chǎn)能修訂，都表明存量產(chǎn)能具有較強(qiáng)的優(yōu)化預(yù)期。對(duì)能耗、環(huán)保、設(shè)備大型化等要求趨嚴(yán)，達(dá)不到合規(guī)標(biāo)準(zhǔn)的產(chǎn)能或逐步受限甚至出清，2025年底或是關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。（4）最終，盡管鋼鐵需求側(cè)的展望仍不明朗，但地產(chǎn)新開工接近70%的降幅+工業(yè)周期處于底部，意味著需求下行的動(dòng)能或減弱。同時(shí)，在國(guó)內(nèi)刺激政策效果逐步顯現(xiàn)，海外處于降息周期的背景下，宏觀向好有望對(duì)鋼鐵需求形成支撐。落地投資，權(quán)益比商品更樂(lè)觀，部分優(yōu)質(zhì)鋼鐵龍頭估值長(zhǎng)期處于破凈水平，受益于行業(yè)格局優(yōu)化的同時(shí)，隨超低排放改造的完成，資本開支有望逐步下行，現(xiàn)金流有望更多流向利好股東回報(bào)的領(lǐng)域，估值水平也有望回升。
新材料：隨著全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)分化加劇，從全球到國(guó)內(nèi)，從傳統(tǒng)加工到高端制造，從底部低迷到熱門景氣，優(yōu)質(zhì)阿爾法龍頭將脫穎而出，強(qiáng)者恒強(qiáng)。（1）軍工新材料：展望“十五五”，彈藥作為武器平臺(tái)列裝后周期品種，將在武器平臺(tái)集中列裝牽引下配套增長(zhǎng)。此外，彈藥生產(chǎn)需要一定周期，因此增采擴(kuò)儲(chǔ)將進(jìn)一步牽引彈藥需求擴(kuò)張?；诤娇债a(chǎn)業(yè)鏈需求韌性延續(xù)，未來(lái)彈藥領(lǐng)域放量將增厚上游材料彈性，如高溫合金、鈦合金、超高強(qiáng)鋼。（2）汽車新材料：近年汽車需求逐步從傳統(tǒng)地產(chǎn)周期脫穎而出，相應(yīng)新材料亦在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)相對(duì)低迷中逆勢(shì)崛起，包括鋁制散熱水冷板、精密沖壓鋼、汽車鋁板，鎂合金，以及新能源產(chǎn)業(yè)鏈的鋁箔、電池殼、托盤等等。很多品種加工費(fèi)都因?yàn)樾袠I(yè)格局惡化而快速下滑，至今能保持競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)穩(wěn)定的賽道屈指可數(shù)，其中鋁熱材料和精沖鋼尤為突出，本質(zhì)源于其偏重定制化和差異化的精細(xì)化管理模式，而不僅僅是技術(shù)和成本。（3）金屬加工：傳統(tǒng)金屬加工近年跟隨宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)而景氣有所回落，不過(guò)持續(xù)多年的加工費(fèi)下滑，亦倒逼行業(yè)加速出清，龍頭規(guī)模成本綜合優(yōu)勢(shì)脫穎而出，彰顯沙漠之花。關(guān)注處于出清拐點(diǎn)的不銹鋼加工和銅管加工。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1、需求修復(fù)不及預(yù)期；2、行業(yè)供給水平增長(zhǎng)過(guò)快的風(fēng)險(xiǎn)。
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