>> 國信證券-國光股份(002749)植物生長調(diào)節(jié)劑行業(yè)龍頭，作物全程方案發(fā)展空間廣闊-250107
| 上傳日期： |
2025/1/7 |
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| 2886KB |
| 格式： |
pdf 共44頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市（首次） |
作者： |
楊林 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司經(jīng)營穩(wěn)健，重視股東回報。自上市以來國光股份保持了穩(wěn)健經(jīng)營，ROE持續(xù)提升，2015-2023年，公司的歸母凈利潤從1.34億元增長至3.02億元，CAGR為10.69%；2024年前三季度，公司實現(xiàn)歸母凈利潤2.7億元，同比增長21.18%；2023年公司的ROE已提升至17.02%。國光股份實施連續(xù)、穩(wěn)定的股利分配政策，2015至2023年公司的股利支付率均值69.51%，2023年分紅比例達79.87%，對應(yīng)股息率達4.59%，2024年前三季度公司累計現(xiàn)金分紅2.81億元，股利支付率104.06%，折算前三季度股息率約4.30%。
公司是國內(nèi)植物生長調(diào)節(jié)劑行業(yè)龍頭企業(yè)。國光股份在植物生長調(diào)節(jié)劑行業(yè)擁有30余年的生產(chǎn)經(jīng)營歷史，目前公司擁有調(diào)節(jié)劑登記證超130個，全國占比約8%，是國內(nèi)調(diào)節(jié)劑登記證和品種最多、銷售額最大的企業(yè)，在農(nóng)藥“一證一品”政策推動下行業(yè)頭部地位穩(wěn)固。調(diào)節(jié)劑的藥性較為復雜，登記時間周期較長，一般調(diào)節(jié)劑原藥、制劑的登記周期分別在在四年、三年以上，且登記花費較高，因此行業(yè)準入壁壘較高。公司調(diào)節(jié)劑業(yè)務(wù)毛利率較高，且率先走出全球農(nóng)化去庫周期實現(xiàn)利潤率修復，2024年上半年公司農(nóng)藥業(yè)務(wù)的毛利率已修復至49.92%。目前公司擁有農(nóng)藥原藥產(chǎn)能1.45萬噸/年，在建產(chǎn)能1.5萬噸/年；農(nóng)藥制劑產(chǎn)能8.89萬噸/年，在建產(chǎn)能2.2萬噸/年，同時近些年來相繼并購了重慶依爾雙豐、山西浩之大、鶴壁全豐，通過內(nèi)生式發(fā)展與外延式并購并舉，公司持續(xù)擴大自身在調(diào)節(jié)劑行業(yè)領(lǐng)先地位。
推出以調(diào)節(jié)劑為核心的作物全程解決方案，發(fā)展空間廣闊。國光股份于2023年開始在大田作物上推廣作物全程解決方案，區(qū)別于其他農(nóng)藥企業(yè)，國光方案以植物生長調(diào)節(jié)劑和水溶肥為核心，其他企業(yè)難以快速復制，在2024年的推廣過程中國光方案被證實對作物增產(chǎn)有著積極作用，公司2024年全程方案推廣規(guī)模目標100萬畝，長期市場空間廣闊。在國內(nèi)土地流轉(zhuǎn)工作穩(wěn)步推進的背景下，公司正加大員工招聘力度，全程方案推廣工作有望加速開展，進而帶動公司主營產(chǎn)品銷量及利潤規(guī)模提升。
盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)計2024-2026年公司歸母凈利潤為3.65/4.30/5.01億元，攤薄EPS為0.84/0.99/1.15元，當前股價對應(yīng)PE為16.6/14.1/12.1x。綜合絕對及相對估值，我們認為公司股票合理估值區(qū)間在15.96-17.64元之間，2024年EPS對應(yīng)動態(tài)市盈率為19-21X，相對于公司目前股價（14.25元）有12%-23.79%的溢價空間。首次覆蓋，給予“優(yōu)于大市”評級。
風險提示：市場競爭加劇風險；生產(chǎn)許可證和產(chǎn)品登記證重續(xù)的風險；農(nóng)藥產(chǎn)品因使用不當被公眾誤解的風險；主要原材料價格波動風險等。
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