>> 廣發(fā)證券-風電行業(yè)2025年投資策略：兩海需求共振向上，聚焦結(jié)構(gòu)性漲價環(huán)節(jié)-250107
| 上傳日期： |
2025/1/7 |
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| 2614KB |
| 格式： |
pdf 共39頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
陳子坤,紀成煒,曹瑞元 |
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海風制約因素解除+招標高企，25年風電行業(yè)底部反轉(zhuǎn)或迎估值切換。2024年前三季度風電裝機量略不及預期，行業(yè)縮量壓力下產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營承壓，據(jù)2024年三季報，塔筒、海纜、主軸/鋼構(gòu)、漂浮式海風、變流器等環(huán)節(jié)中具備核心競爭力的龍頭企業(yè)盈利能力較強，整機環(huán)節(jié)盈利改善。2024Q3以來海風制約因素陸續(xù)解除，國內(nèi)海風迎來多重催化，行業(yè)需求回暖可期；且十四五目標下各省市海風發(fā)展目標堅定，看好2025年海風招標與裝機高增，預計2025年海風裝機或達12-15GW。
陸風價格筑底企穩(wěn)，深遠海大型化逐步推進，聚焦結(jié)構(gòu)性漲價的整機和鑄鍛件環(huán)節(jié)。大型化進入瓶頸期，陸風風機價格自2023年初不斷走低，2024年9月價格拐點初現(xiàn)，伴隨招標高景氣，2025年預計陸風整機盈利觸底回升。海外政策加碼提升海風裝機需求，國內(nèi)整機商在電價、原材料價格和人力成本等方面價格優(yōu)勢明顯。主軸方面，鑄造主軸在深遠海漸成趨勢，2025年大兆瓦型號供需偏緊，預計2025-2026年鍛造主軸市場規(guī)模為68.74/70.52億元，而鑄造主軸市場規(guī)模為20.77/22.22億元。鑄件方面，差異體現(xiàn)在工藝水平和規(guī)模優(yōu)勢，預計2025-2026年風電鑄件市場將從產(chǎn)能過剩向供不應求過渡。
兩海：海外風電方興未艾，深遠海漂浮式加速拓展。多國政策提升海風景氣度，歐美區(qū)域提供重要增長驅(qū)動力，新興市場初具規(guī)模?！稓W洲風電行動計劃》打開成長空間，目前累計容量16.3GW，2030年目標裝機容量60GW；英國海上風電項目顯著提價，看好2025年招標加速。綿長海岸線和熱帶季風氣候賦予東南亞海上風電深厚發(fā)展?jié)摿?，預計2025年亞非拉地區(qū)風電裝機約為23.9GW。2023年10月，國家能源局通知組織開展深遠海海上風電平價示范，國內(nèi)深遠海市場啟動，多以GW級大項目為主，漂浮式海風降本助力發(fā)展。
投資建議。投資主線核心關注搭載“兩?！睎|風&產(chǎn)值抗通縮。整機及零部件關注具備大兆瓦生產(chǎn)能力、積極推進海風部署及海外客戶占比較高的廠商。整機環(huán)節(jié)關注明陽智能，金風科技，三一重能*，運達股份；鑄件環(huán)節(jié)關注日月股份，廣大特材，威力傳動；主軸環(huán)節(jié)關注金雷股份，通裕重工；樁基及塔筒環(huán)節(jié)關注大金重工，海力風電*，天順風能，泰勝風能；海纜優(yōu)選具備港口及高電壓等級優(yōu)勢的廠商，關注東方電纜，中天科技，亨通光電，起帆電纜；變流器環(huán)節(jié)關注禾望電氣；變壓器關注明陽電氣；滾子環(huán)節(jié)關注五洲新春，力星股份；葉片環(huán)節(jié)關注中材科技（建材組覆蓋），時代新材。（*為機械組聯(lián)合覆蓋）
風險提示。風電政策及裝機需求不及預期，原材料價格大幅波動風險，電子元器件供應緊張，大兆瓦技術(shù)趨勢發(fā)展不及預期等風險。
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