>> 國開證券-消費(fèi)電子行業(yè)專題報告：創(chuàng)新驅(qū)動需求復(fù)蘇，業(yè)績與估值有望修復(fù)-241231
| 上傳日期： |
2025/1/8 |
大小： |
2175KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
國開證券 |
| 評級： |
中性 |
作者： |
鄧垚 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
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AI助力開啟新一輪創(chuàng)新周期產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來量價齊增。24年以來，蘋果發(fā)布了M4系列芯片、A18系列芯片，芯片的迭代升級為Apple Intelligence順利運(yùn)行提供了強(qiáng)大支撐，系統(tǒng)上線后有助于催化新一輪換機(jī)周期；同時AIPC在24年亦取得較為亮眼增長，企業(yè)通過AIPC改進(jìn)工作流程、提升生產(chǎn)力的意愿尤為積極，且PC自身在承載算力方面具有相對優(yōu)勢，為率先落地的AI終端；AI眼鏡作為視覺感知入口，亦是端側(cè)AI理想的載體。
我國大陸為全球消費(fèi)電子供應(yīng)鏈關(guān)鍵一環(huán)政策提振持續(xù)發(fā)力。從全球化視角來看，以蘋果供應(yīng)鏈為例，當(dāng)前我國大陸供應(yīng)商數(shù)量仍居全球首位，體現(xiàn)了大陸廠商的制造技術(shù)領(lǐng)先性和性價比優(yōu)勢。近年來，蘋果啟動全球多元化布局，在印度、越南等地加大產(chǎn)能投入建設(shè)，從而帶來了全球電子制造業(yè)分工與競爭格局的部分重構(gòu)，但整體來看，我國大陸地區(qū)仍是全球高端制造中心，配套能力、人才儲備、基礎(chǔ)設(shè)施、產(chǎn)業(yè)集聚等方面有明顯優(yōu)勢。與此同時，國內(nèi)電子行業(yè)企業(yè)也在積極進(jìn)行全球化布局，通過海外建廠、產(chǎn)能出海等方式充分挖掘當(dāng)?shù)囟愂?、用地、人力、區(qū)位等方面優(yōu)勢，以降低成本、保障供應(yīng)鏈安全和韌性，拓展市場空間。進(jìn)一步來看，技術(shù)創(chuàng)新是國內(nèi)廠商保持核心競爭力的關(guān)鍵因素，尤其在AI驅(qū)動下，智能終端在精密制造、AI交互等關(guān)鍵技術(shù)方面亦迎來更多挑戰(zhàn)，同時也帶來更高的附加值，研發(fā)能力突出的行業(yè)龍頭公司有望持續(xù)受益；從政策支持來看，一方面，加快新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展有助于催生終端領(lǐng)域新應(yīng)用，為產(chǎn)業(yè)鏈帶來新的增長點(diǎn)；另一方面，24年以來圍繞手機(jī)等消費(fèi)電子行業(yè)，我國政策端自上而下陸續(xù)釋放積極信號，消費(fèi)品以舊換新政策或?qū)⑦M(jìn)一步擴(kuò)容，手機(jī)等消費(fèi)電子產(chǎn)品有望納入國補(bǔ)范圍，從而刺激終端需求進(jìn)一步回暖。
我們認(rèn)為，24年消費(fèi)電子行業(yè)經(jīng)歷了持續(xù)去庫存，年中受新品發(fā)布影響，部分廠商備貨亦有所增加，終端需求現(xiàn)溫和復(fù)蘇，A股上市公司業(yè)績逐季改善；展望2025年，AI賦能下有望開啟新一輪創(chuàng)新周期，刺激PC和手機(jī)的換機(jī)需求，AI眼鏡等新型終端亦將迎來機(jī)遇，產(chǎn)業(yè)鏈有望實(shí)現(xiàn)量價齊增；此外我國大陸地區(qū)具有顯著的“中國制造”優(yōu)勢，在全球消費(fèi)電子供應(yīng)鏈中扮演著重要角色，加之消費(fèi)提振相關(guān)政策持續(xù)發(fā)力，為行業(yè)供給側(cè)和需求側(cè)提供了穩(wěn)定的產(chǎn)業(yè)支撐和政策環(huán)境；同時從估值來看，消費(fèi)電子板塊PE值為歷史相對低位，具有一定的向上修復(fù)空間，建議圍繞AI布局產(chǎn)業(yè)鏈龍頭。
給予行業(yè)“中性”評級。
風(fēng)險提示：全球宏觀經(jīng)濟(jì)下行，貿(mào)易摩擦加劇，技術(shù)創(chuàng)新不達(dá)預(yù)期，下游需求不達(dá)預(yù)期，業(yè)績增長低于預(yù)期，中美關(guān)系進(jìn)一步惡化，黑天鵝事件，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低于預(yù)期，國內(nèi)外二級市場系統(tǒng)性風(fēng)險等
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