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海外多國大力扶持本土光伏制造，由于電池片生產(chǎn)難度較大，海外組件產(chǎn)能遠(yuǎn)超電池片，且缺口短期內(nèi)難以明顯縮小，推動(dòng)中國電池片出口量大增。海外售價(jià)相比中國溢價(jià)明顯，海外超額利潤逐漸由組件企業(yè)向電池片企業(yè)轉(zhuǎn)移
　　由于轉(zhuǎn)換效率更高，N型電池近年來快速取代P型成為主流，在N型各技術(shù)路線中，目前TOPCon性價(jià)比優(yōu)勢明顯，占據(jù)絕對(duì)主流，xBC效率最高但尚處量產(chǎn)初期成本較高，發(fā)展?jié)摿Υ蟆?br>　　由于產(chǎn)能過剩，2023年以來電池片價(jià)單W盈利持續(xù)下行，但在虧損壓力下，部分落后產(chǎn)能已被迫停產(chǎn)，在產(chǎn)產(chǎn)能也下調(diào)開工率，2024年10月以來單W盈利持續(xù)回升，拐點(diǎn)已現(xiàn)。我們認(rèn)為全行業(yè)虧損無法長期持續(xù)，在政策支持下產(chǎn)能將加速出清，同時(shí)電池片產(chǎn)能過剩較為輕微，有望率先在光伏主產(chǎn)業(yè)鏈中實(shí)現(xiàn)供需平衡，2026年利潤率將恢復(fù)至合理水平。
　　憑借量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率、非硅成本等方面的優(yōu)勢，我們認(rèn)為目前一線企業(yè)相比二三線企業(yè)盈利優(yōu)勢明顯且可長期維持，隨著產(chǎn)能逐步出清，專業(yè)化龍頭反轉(zhuǎn)可期。我們首推TOPCon龍頭鈞達(dá)股份（002865 CH），首次覆蓋給予買入評(píng)級(jí)。同時(shí)首次覆蓋BC龍頭愛旭股份（600732 CH），給予中性評(píng)級(jí)。