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1.中國(guó)市場(chǎng)：招標(biāo)、備案持續(xù)高景氣，集中度有望提升。1）大儲(chǔ)，招標(biāo)端持續(xù)高景氣,2024年1-11月招標(biāo)持續(xù)高景氣，2024年1-11月中標(biāo)為53.1GW/140.6GWh，同比+55.7%/+88%。價(jià)格端仍處底部區(qū)間，以2小時(shí)儲(chǔ)能系統(tǒng)為例，2024年11月系統(tǒng)均價(jià)為0.62元/Wh，EPC均價(jià)為1.13元/Wh。2）工商業(yè)儲(chǔ)能，重視1-N的投資機(jī)會(huì)，典型區(qū)域江蘇省2024年1-10月工商業(yè)儲(chǔ)能備案容量為7.69GW/15.7GWh，同比增長(zhǎng)1033%/920%。3）預(yù)計(jì)2024、2025、2026年中國(guó)儲(chǔ)能新增裝機(jī)規(guī)模分別為101.6GWh、145.7GWh、197.7GWh，同比增速109.5%、43.4%、35.7%。
　　2.美國(guó)市場(chǎng)：并網(wǎng)改善，期待2025年搶裝，大儲(chǔ)、戶儲(chǔ)需求逐步釋放。1）隨著利率下行、IRA細(xì)則落地、互聯(lián)流程增強(qiáng)倡議推進(jìn)，美國(guó)大儲(chǔ)需求加速釋放，2024Q1-11美國(guó)大儲(chǔ)裝機(jī)8.09GW，同比增長(zhǎng)+62.2%。2）隨著裝機(jī)成本下降，美國(guó)戶儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)性進(jìn)一步提高，2024Q3戶儲(chǔ)裝機(jī)346MWh，同比增長(zhǎng)64%，創(chuàng)三年新高。3）預(yù)計(jì)2024、2025、2026年美國(guó)儲(chǔ)能新增裝機(jī)規(guī)模分別為38GWh、55.9GWh、81.3GWh，同比增速67.5%、47.4%、47.3%。
　　3.歐洲市場(chǎng)：戶儲(chǔ)去庫(kù)結(jié)束，大儲(chǔ)、工商儲(chǔ)加速。1）根據(jù)SPE，2023年至2024年歐洲戶儲(chǔ)年裝機(jī)量從12GWh下滑至8.8GWh，2025年行業(yè)增速有望恢復(fù)至+18%，行業(yè)去庫(kù)基本結(jié)束。2）得益于歐洲大儲(chǔ)容量市場(chǎng)拍賣、輔助服務(wù)市場(chǎng)健全增厚大儲(chǔ)工商儲(chǔ)收益。2023年/2024年歐洲大儲(chǔ)、工商儲(chǔ)裝機(jī)分別為3.6GWh/11GWh、1.6GWh/2.7GWh。其中意大利、英國(guó)大儲(chǔ)市場(chǎng)表現(xiàn)突出，中長(zhǎng)期增長(zhǎng)有望持續(xù)。3）預(yù)計(jì)2025年歐洲儲(chǔ)能裝機(jī)為28.7GWh，同比增速28%。
　　4.新興市場(chǎng)：市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿V闊，多點(diǎn)爆發(fā)態(tài)勢(shì)有望持續(xù)。我們認(rèn)為以巴基斯坦、中東等為代表的新興市場(chǎng)的多點(diǎn)爆發(fā)態(tài)勢(shì)有望持續(xù)。
　　5.產(chǎn)業(yè)鏈：中國(guó)企業(yè)出海加速，PCS環(huán)節(jié)競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)穩(wěn)定。集成側(cè)，交直流一體化、大容量、構(gòu)網(wǎng)型；交流側(cè)，組串式、集中式、交流耦合微儲(chǔ)；直流側(cè)，大電芯、“零衰減”等新技術(shù)百花齊放。
　　6.投資建議：我們看好海外新興市場(chǎng)需求催化和歐美市場(chǎng)加速，關(guān)注國(guó)內(nèi)大儲(chǔ)基本盤，繼續(xù)推薦三大方向：1）量增利穩(wěn)的交流側(cè)逆變器廠商。2）強(qiáng)集成能力的系統(tǒng)集成商。3）直流側(cè)核心廠商。
　　7.風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏裝機(jī)規(guī)模不及預(yù)期、儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模不及預(yù)期、相關(guān)政策推進(jìn)不及預(yù)期。