>> 申萬宏源-蘇州銀行(002966)股東增持屢報佳音，短期有催化長期見成長-250109
| 上傳日期： |
2025/1/9 |
大小： |
751KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭慶明,林穎穎,馮思遠(yuǎn) |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：蘇州銀行公布股東權(quán)益變動公告，第一大股東國發(fā)集團因增持、無償劃轉(zhuǎn)、可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股被動稀釋等原因，持股比例由9%提升至14%，累計權(quán)益變動達5%。其中2024年12月12日至2025年1月8日，累計增持3991.8萬股，以區(qū)間均價計算增持金額為3.2億；國發(fā)集團表示將在未來6個月增持不少于3億元，并承諾增持完成后6個月內(nèi)不減持。
股東增持再傳佳音：在不到半年時間內(nèi)，國資大股東三度積極增持，有力提振資本市場信心。我們認(rèn)為，提升國資股東占比、鞏固大股東基本盤對蘇州銀行而言是十分重要，也是更為必要的，預(yù)計短期內(nèi)第一大股東目標(biāo)持股比例有望逐步提升至15%以上。繼2024年9月19日-10月8日（增持1478萬股，以區(qū)間均價計算增持1.1億元）、2024年10月9日至12月12日（增持4892萬股，以區(qū)間均價計算增持3.9億元）后，國發(fā)集團于2024年12月12日至2025年1月8日，再度增持3992萬股，以區(qū)間均價計算增持金額3.2億，持股比例提升至14%，并承諾未來6個月繼續(xù)增持3億元（以1月8日收盤價計算將增持3708萬股，增持后持股占總股本比重將達15%）。當(dāng)前蘇州銀行股價對應(yīng)2025年P(guān)B僅約0.66倍，動態(tài)股息率高達5.1%，大股東多次主動增持進一步強化了對蘇州銀行長期發(fā)展“高質(zhì)量倍增”和價值投資的十足信心。
持續(xù)夯實資本筑牢蘇州銀行成長根基。截至2024年9月末，蘇州銀行核心一級資本充足率約9.4%，客觀而言現(xiàn)有資本同樣可支撐蘇州銀行高效規(guī)模擴張。錦上添花的是，蘇州銀行未雨綢繆于2021年發(fā)行可轉(zhuǎn)債，旨在為后續(xù)展業(yè)預(yù)留空間。截至1月8日，尚有39億轉(zhuǎn)債尚待轉(zhuǎn)股，若全部轉(zhuǎn)股可增厚核心一級資本充足率約0.9pct。2024年12月12日以來，19個交易日中已有10個交易日收盤價不低于強贖價（8.05元/股），未來11個交易日內(nèi)只需再實現(xiàn)5個交易日收盤價不低于8.05元/股即可滿足轉(zhuǎn)股條件?；仡?024年，蘇州銀行信貸增長持續(xù)領(lǐng)先可比同業(yè)（3Q24貸款同比增長14%）；展望2025年，蘇州銀行前期經(jīng)營貸壓降已經(jīng)基本到位；預(yù)計不再拖累信貸增長。與此同時，以蘇州城區(qū)及下轄五縣市、省內(nèi)四大重點區(qū)域為擴表主陣地，依托本土項目資源及異地滲透確保相對高景氣的規(guī)模擴表，而夯實資本也就賦予了可持續(xù)高質(zhì)量成長的底氣。
撥備蓄水池的厚度決定了蘇州銀行能走穩(wěn)、走遠(yuǎn)。2025年銀行選股聚焦撥備擇優(yōu)，而蘇州銀行是城商行中唯二具備“不良率低于1%、撥貸比約4%”的銀行。2023年以來多家銀行出現(xiàn)業(yè)績增速高位走弱趨勢，核心原因也在于撥備反哺空間收窄。我們強調(diào)，在當(dāng)前銀行息差仍在探底、有效需求尚待恢復(fù)階段，撥備蓄水池的厚度（以撥貸比衡量）決定一家銀行利潤“以豐補歉”的空間；無不良包袱（以不良率、不良生成率衡量）確保撥備與利潤可以靈活擺布（即利潤不會因不良處置需要而“截流”）。截至3Q24，上市銀行中只有5家銀行同時具備“不良率低于1%、撥貸比約4%”的屬性，平均PB較板塊溢價約21%，而蘇州銀行較其平均水平仍折價約8%，相較資產(chǎn)質(zhì)量較優(yōu)同業(yè)蘇州銀行估值依然存在洼地。
從業(yè)績來看，我們預(yù)計蘇州銀行24年全年營收有望優(yōu)于三季報表現(xiàn)、歸母凈利潤維持兩位數(shù)增長，在低不良、高撥備的優(yōu)異資產(chǎn)質(zhì)量加持下，2025年有望繼續(xù)交出優(yōu)于同業(yè)甚至處于行業(yè)第一梯隊的業(yè)績答卷。中期層面，“全面優(yōu)化組織架構(gòu)+穩(wěn)健擴表加杠桿+投入產(chǎn)出見效成本有序降低”三大抓手共同支撐ROE穩(wěn)中有升。在兼顧股息及優(yōu)質(zhì)銀行α的階段，蘇州銀行理應(yīng)享有更好的估值溢價。
投資分析意見：大股東多次主動增持凸顯對蘇州銀行長期投資價值的高度認(rèn)可，中期來看蘇州銀行提杠桿、降成本的ROE提升路徑清晰，短期“低不良、高撥貸比”更賦予優(yōu)于同業(yè)的業(yè)績穩(wěn)定性，同時兼具高股息的優(yōu)質(zhì)屬性，重申“買入”評級，重申首推組合。維持原盈利預(yù)測，預(yù)計2024-2026年歸母凈利潤同比增速分別為10.3%、8.1%、9.2%，當(dāng)前股價對應(yīng)2025年P(guān)B為0.66倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟復(fù)蘇低于預(yù)期，息差持續(xù)承壓；零售等尾部風(fēng)險暴露，資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期劣化；關(guān)注對10月公司《關(guān)于訴訟事項公告》的后續(xù)進展。
|
|
