>> 華創(chuàng)證券-蘇州銀行(002966)2024年三季報點評：業(yè)績雙位數(shù)增長，資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定-241101
| 上傳日期： |
2024/11/1 |
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| 833KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
賈靖，徐康 |
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事項：
10月30日晚，蘇州銀行披露2024年三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入92.89億元，同比+1.1%（1H24同比+1.9%）；歸母凈利潤41.79億元，同比增11.09%（1H24同比+12.1%）。前三季度累積凈息差1.41%，較上半年邊際下行7bp；不良率環(huán)比持平于0.84%，撥備覆蓋率環(huán)比下降13.1pct至473.7%。
評論：
凈利息收入拖累營收增速邊際放緩。資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定，凈利潤維持雙位數(shù)高增。1）3Q24營收增速環(huán)比下降2.24pct至-0.59%，主要由于信貸增速放緩（貸款增速環(huán)比下降0.4pct至14.1%）以及息差降幅走闊（測算3Q24單季凈息差降幅16bp，2Q24為11bp）；三季度市場回暖，投資收益高增，Q3其他非息收入同比高增52%；2）前三季度歸母凈利潤同比增速環(huán)比下降1pct至11.09%，雖受營收端和成本端拖累，但仍然維持雙位數(shù)增長，主要得益于資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定，不良率環(huán)比持平于0.84%，撥備同比少提反哺利潤，撥備覆蓋率環(huán)比下降13.1pct至473.7%。
貸款規(guī)模增速略有下行，對公貸款增速較快，零售貸款弱、存款強。1）資產(chǎn)端：Q3信貸同比增速放緩至14.1%，主要是零售新增仍相對偏弱。Q3對公/零售貸款分別新增79.6/-27.9億元，同比增速分別為24.6%/-6.24%。對公走強，而零售走弱，或由于按揭提前還款以及個人經(jīng)營性貸款增長放緩。2）負(fù)債端：Q3存款新增25.69億，同比增速環(huán)比上升1.8pct至15.16%，主要是零售貸款增長較快，Q3對公/零售存款分別-20.1/45.8億元。
單季凈息差降幅擴大，主要是負(fù)債端成本上行拖累。以期初期末口徑測算，3Q24單季凈息差降幅16bp，環(huán)比2Q24降幅擴大5bp，主要是負(fù)債端成本上升拖累，資產(chǎn)端收益率降幅收窄。1）資產(chǎn)端：3Q24生息資產(chǎn)收益率較2Q24下降6bp至3.71%，降幅收窄，或由于公司加大了債券投資，延緩收益率下行趨勢；2）負(fù)債端：3Q24計息負(fù)債成本率環(huán)比上升5bp至2.20%，一方面是對公存款余額環(huán)比下降，存款占計息負(fù)債比重下降1.4pct至68.25%；另一方面是由于成本較高的零售定期存款走強，導(dǎo)致整體負(fù)債成本有所上升。
資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定，撥備安全墊足。Q3不良率環(huán)比繼續(xù)持平于0.84%，撥備覆蓋率環(huán)比下降13.1pct至473.7%，撥貸比環(huán)比-11bp至3.99%。Q3加回核銷轉(zhuǎn)出的單季不良凈生成率環(huán)比上升33bp至0.74%，或由于零售類資產(chǎn)風(fēng)險仍有一定抬升。不過關(guān)注率環(huán)比下降5bp至0.83%，或表明公司的風(fēng)險暴露速度較快，未來的不良貸款壓力有所減小。
投資建議：前三季度業(yè)績維持雙位數(shù)高增，息差承壓，資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定。作為深耕蘇州的當(dāng)?shù)爻巧绦?，公司市場化程度高，員工年輕有活力。當(dāng)前蘇州銀行資產(chǎn)質(zhì)量存量包袱已經(jīng)卸下，新增不良壓力小，資產(chǎn)質(zhì)量提供了較厚的安全墊。根據(jù)公司最新財務(wù)情況，結(jié)合當(dāng)前宏觀經(jīng)濟狀態(tài)，考慮存量按揭貸款利率下調(diào)因素，我們調(diào)整此前預(yù)測，預(yù)計公司2024-2026E營收增速為0.9%/3.5%/8.3%（前值為1.4%/7.7%/8.8%），凈利潤增速為10.7%/8.8%/11.2%（前值為11.8%/13.3%/12.8%），當(dāng)前股價對應(yīng)的2025EPB在0.61X，估值對應(yīng)的安全邊際高?？紤]資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定優(yōu)異，撥備安全墊足，給予公司2025E目標(biāo)PB 0.7X，對應(yīng)目標(biāo)價8.71元，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟增長動能不足下銀行息差進(jìn)一步承壓。銀行信貸投放不及預(yù)期。
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