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核心觀點(diǎn)
　　行業(yè)趨勢(shì)：核能發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁，挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存，四代核電呼之欲出。截至2024年，我國(guó)在運(yùn)和在建核電總量約1.13億千瓦，規(guī)模升至世界第一，其中在建機(jī)組規(guī)模保持世界第一。目前我國(guó)核電發(fā)展以三代核電為主，受限于三代核電技術(shù)特性，在發(fā)展空間、應(yīng)用場(chǎng)景等方面面臨挑戰(zhàn)。而四代核電是核能利用發(fā)展的下一階段，針對(duì)三代核電面臨的各種問(wèn)題提出了新的堆型設(shè)計(jì)，也是可控核聚變實(shí)現(xiàn)之前向“終極能源”過(guò)渡的核能利用方式。
　　如何提高反應(yīng)堆的安全性？——四代堆固有安全性。四代核電的一個(gè)重要特征是各種堆型設(shè)計(jì)具有固有安全性，，即“從物理定律出發(fā)就可以理解的”，依靠系統(tǒng)本身設(shè)計(jì)和材料特性，不依賴(lài)外部保護(hù)裝置，在正常工作和潛在異常情況下均能“確定地”保持安全的特性。
　　如何解決燃料問(wèn)題？——快堆、釷基熔鹽堆。三代核電屬于熱堆范疇，其主要燃料鈾-235在自然界天然鈾中的比重僅為0.7%左右。四代核電中的快堆則可充分利用天然鈾中占比99.3%的鈾-238作為反應(yīng)原料，可以讓天然鈾的利用率從目前不到1%，提高到60%以上，大幅延長(zhǎng)鈾資源使用年限，緩解天然鈾一次供給不足的問(wèn)題。四代堆中的釷基熔鹽堆則可以改用釷作為燃料，我國(guó)相對(duì)“富釷貧鈾”，釷基熔鹽堆可揚(yáng)長(zhǎng)避短，解決我國(guó)天然鈾稀缺問(wèn)題。
　　如何解決乏燃料問(wèn)題？——快堆嬗變。壓水堆會(huì)產(chǎn)生含有強(qiáng)放射性、長(zhǎng)半衰期的乏燃料，目前對(duì)乏燃料的主流處理方式仍是掩埋和儲(chǔ)存，無(wú)法完全解決乏燃料問(wèn)題且成本高昂。快堆具有嬗變能力，是處理乏燃料的重要手段?？於鸭瓤梢岳脡核阎惺Ｓ嗟亩押筲櫟仍剡M(jìn)行發(fā)電，還可以通過(guò)嬗變消耗掉乏燃料中的長(zhǎng)壽命錒系元素，減少環(huán)境影響。
　　如何增加核電廠址？——四代堆結(jié)合小堆或可成為內(nèi)陸核電放開(kāi)的重要契機(jī)。四代核電的固有安全性使核電擴(kuò)散性風(fēng)險(xiǎn)大幅降低，冷卻水需求也可減少，也不存在極端情況需要引入大量外部冷卻水淹沒(méi)反應(yīng)堆的準(zhǔn)備。部分四代堆具有小型化自然循環(huán)設(shè)計(jì)，適用聚焦偏遠(yuǎn)地區(qū)供電，降低了廠址條件的限制，還可以利用煤電廠址進(jìn)行“煤改核”。
　　如何增加核電的利用場(chǎng)景？——四代堆提高蒸汽參數(shù)。核電運(yùn)行能量利用效率較低的一個(gè)重要因素是蒸汽參數(shù)較低導(dǎo)致能量損失大。從能量效率的角度來(lái)看，直接使用熱能是更理想的能量利用方式，發(fā)電只是核能利用的其中一種形式。四代堆依靠較高的運(yùn)行參數(shù)可以進(jìn)行供汽、制氫、制氨等綜合利用，拓展核能綜合利用方式。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：相關(guān)政策不及預(yù)期；技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期；核事故風(fēng)險(xiǎn)；輿情風(fēng)險(xiǎn)。
　　投資建議：核電發(fā)展加快，在電力系統(tǒng)中的作用凸顯，成長(zhǎng)空間和確定性較高。我國(guó)核電運(yùn)營(yíng)牌照具有稀缺性，建議關(guān)注目前唯二核電運(yùn)營(yíng)上市公司中國(guó)核電和中國(guó)廣核，及籌劃資產(chǎn)重組，注入國(guó)家電投集團(tuán)旗下核電資產(chǎn)的電投產(chǎn)融。建議關(guān)注四代核電相關(guān)裝備制造商。