>> 華西證券-特步國際(1368.HK)Q4主品牌高單位數(shù)增長，索康尼超50%-250109
| 上傳日期： |
2025/1/9 |
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| 1033KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
唐爽爽,李佳妮 |
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事件概述
公司公告2024Q4及全年運營數(shù)據(jù)：Q4主品牌零售流水同比高單位數(shù)增長，折扣為七到七五折，24Q4索康尼零售銷售實現(xiàn)約50%同比增長。24全年主品牌零售流水同比高單位數(shù)增長，渠道庫存為四個月，索康尼24全年實現(xiàn)超過60%同比增長，索康尼全年流水超市場預(yù)期。
分析判斷:
24Q4主品牌零售流水同比高單位數(shù)增長（1）分渠道來看，24Q4零售流水高單位數(shù)增長，增速環(huán)比有所提升，Q3主要由于受到消費環(huán)境相對疲弱影響，Q4增長提速；（2）從經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，24Q4庫存折扣均保持健康水平。24Q4公司零售折扣為7-75折，（24Q3/Q2/Q1公司零售折扣分別為7.5折/7.5折/7-7.5折）,環(huán)比折扣率略有下降主要由于Q4包含雙十一、雙十二等購物節(jié)大促，打折促銷較多，但同比23Q4的7折略改善。24全年渠道庫存周轉(zhuǎn)為4個月，同比23全年的4-4.5個月略有改善；（3）分品牌來看，索康尼和邁樂分別受益于其在專業(yè)跑步具備優(yōu)越性能及在戶外賽道具備專業(yè)性能，有望保持較高增長；24Q4索康尼增速約50%，24全年增速超過60%，超預(yù)期，根據(jù)公司公告，索康尼針對中國高線城市跑步和社會精英的品牌戰(zhàn)略定位，其穿著率占據(jù)國內(nèi)外馬拉松賽事前三，市場份額亦有所提升，有望通過彭于晏代言人簽約、產(chǎn)品創(chuàng)新、渠道升級等，多方面加強品牌推廣力度以推動增長。
投資建議
我們分析：1）短期來看，雖然Q3消費信心不足影響流水，但Q4流水回暖實現(xiàn)高單增長；2）根據(jù)公司公告，未來索康尼將持續(xù)拓寬產(chǎn)品矩陣，進(jìn)一步開發(fā)復(fù)古和通勤系類以滿足不同消費需求、繼續(xù)開拓一二線城市高端門店開設(shè)，并在收購JV后，代理費用預(yù)計減少，索康尼毛利率有望提升；3）出售KP品牌后，減少報表拖累、聚焦三大品牌。維持盈利預(yù)測，預(yù)計24/25/26年營業(yè)收入154.84/161.40/182.93億元；維持24/25/26年歸母凈利13.30/15.56/17.75億元，維持EPS 0.50/0.59/0.67元，2025年1月8日收盤價5.55港元對應(yīng)24/25/26年P(guān)E為10/9/8倍（1港元=0.93元人民幣），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
開店不及預(yù)期；品牌營銷不及預(yù)期；渠道庫存處理不及預(yù)期；系統(tǒng)性風(fēng)險。
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