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公司發(fā)布2024Q3運營數據：Q3主品牌零售流水同比中單位數增長、略低于預期，零售折扣約7.5折，渠道庫存周轉約4個月左右；索康尼零售銷售同比增長超過50%，延續(xù)高增符合預期。
　　特步主品牌：Q3流水增速放緩，10月以來銷售改善。特步主品牌第三季度流水中單位數增長，客流增速環(huán)比Q2稍有放緩，估計受宏觀環(huán)境導致客流轉弱等影響。分渠道看，Q3線下流水微增、線上高雙位數增長，電商平臺保持較快增長。10月以來受益于促消費政策，線上線下流水改善明顯，目前雙十一預售表現符合預期。
　　Q3主品牌折扣與庫銷比保持健康水平，環(huán)比持平，同比有所改善。主因1）今年相比去年去庫壓力較小，2）定價策略上針對目前消費趨勢推出更多低價與高性價比產品拉動銷售，因此整體折扣控制較好。
　　其他品牌：索康尼延續(xù)高增態(tài)勢，K&P預計11月底有望完成剝離。索康尼延續(xù)24H1的高增趨勢，Q3流水增長超過50%。作為公司的第二成長曲線，索康尼產品力優(yōu)異且不斷豐富產品矩陣（包括通勤、復古系列等），并充分發(fā)揮跟主品牌的協同作用，預計后續(xù)將加大索康尼加盟渠道拓展力度，助力品牌快速搶占市場。K&P預計11月底完成出售，有望改善公司盈利水平（2022/2023分別經營虧損1.89/1.84億元）。完成剝離后，上市公司將專注在跑步領域、更好地聚焦資源，推動特步主品牌、索康尼、邁樂三個品牌的健康成長。
　　盈利預測與投資建議：公司主品牌通過差異化定位持續(xù)聚焦跑步領域，近年來產品力、品牌力、渠道力顯著提升，長期看好國貨崛起下主品牌的穩(wěn)步增長。多品牌戰(zhàn)略穩(wěn)步推進，索康尼破圈順利，持續(xù)保持靚麗增長?？紤]到集團正逐步剝離KP業(yè)務，若KP業(yè)務順利出表，有望提升集團整體盈利水平。綜合以上，我們保持2024-2026年凈利潤為12.54/13.5/15.4億元，現價對應PE分別為11/10/9倍，維持“買入”評級。
　　風險提示：KP剝離進度不及預期；運動鞋服市場需求不及預期、行業(yè)競爭加劇使得終端銷售不及預期；新品牌發(fā)展不及預期；研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風險。