>> 甬興證券-風(fēng)電行業(yè)2025年度投資策略：陸海風(fēng)并進，海內(nèi)外需求共振-250104
| 上傳日期： |
2025/1/4 |
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| 1455KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
開文明，趙莉莉 |
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國內(nèi)市場：陸風(fēng)招標(biāo)高增，海風(fēng)裝機加速。1）陸風(fēng)：根據(jù)金風(fēng)科技業(yè)績演示材料，2024年前三季度國內(nèi)風(fēng)機新增招標(biāo)119.1GW，同比+93.0%；其中陸風(fēng)新增招標(biāo)111.5GW，海風(fēng)新增招標(biāo)7.6GW。我們認(rèn)為，2024年的風(fēng)機招標(biāo)高增奠定2025年的裝機基礎(chǔ)。2）海風(fēng)：青洲五、七，帆石一、二，江蘇2.65GW等海上風(fēng)電項目均已取得明顯進展，有望于2025年完成并網(wǎng)。我們預(yù)計2025年國內(nèi)海風(fēng)新增并網(wǎng)近18GW。
海外市場：歐洲海風(fēng)有望起量，亞非拉陸風(fēng)裝機具備潛力。1）歐洲：根據(jù)GWEC，2024-2033年歐洲海風(fēng)新增裝機超161GW，CAGR達25.27%；其中2025年新增海風(fēng)裝機5.61GW，同比增長超51.14%。2）亞非拉：根據(jù)GWEC，2023-2028年亞非拉市場（除中國）陸風(fēng)新增裝機CAGR達14.11%；其中，中東地區(qū)、非洲、亞太地區(qū)（除中國）的裝機復(fù)合增速更高。
風(fēng)機：國內(nèi)盈利回升，出海業(yè)務(wù)加速。1）國內(nèi)：2024年10月各整機廠于北京風(fēng)能展簽署自律公約。2024年11月國家電投集團2024年第二批陸風(fēng)機組規(guī)?；少忢椖恳研薷脑u標(biāo)基準(zhǔn)價計算方法，不再以最低價為評標(biāo)基準(zhǔn)價。根據(jù)風(fēng)芒能源，2024年陸上風(fēng)電機組價格（含塔筒）自4月以來逐漸企穩(wěn)并略有回升，整機商盈利能力有望修復(fù)。2）海外：根據(jù)風(fēng)芒能源，2024年國內(nèi)風(fēng)電整機商合計中標(biāo)34.3GW國際訂單，同比增長超345%，主要面向亞非拉國家；明陽智能逐步突破歐洲市場，已實現(xiàn)歐洲海風(fēng)訂單的落地。
海纜：國內(nèi)需求高增，出海打開空間。1）國內(nèi)：高電壓等級海纜項目有望進入持續(xù)交付階段。廣東儲備多個500kV高電壓等級海纜項目，其中陽江青洲五、七及陽江三山島一到四集中送出工程均采用柔性直流技術(shù)。我們認(rèn)為，超高電壓等級/柔性直流的海纜產(chǎn)品具備較高附加值，有望夯實海纜企業(yè)的盈利能力。2）海外需求外溢，國內(nèi)頭部海纜企業(yè)有望受益。截至2024Q1，Prysmian海纜在手訂單規(guī)模131億歐元。截至2023年末，NKT海纜訂單約49億歐元。NKT預(yù)估，26-29%的在手高壓纜訂單將在2024-2025年執(zhí)行，其余將在2026年及以后執(zhí)行。海外海纜頭部企業(yè)訂單飽滿，為國內(nèi)海纜企業(yè)提供出海機遇，2022年以來東方電纜、中天科技和亨通光電持續(xù)落地海外海纜訂單。
零部件：大兆瓦零部件環(huán)節(jié)具備提價基礎(chǔ)。1）需求端：風(fēng)機環(huán)節(jié)的招標(biāo)需求高增有望帶動上游零部件的相應(yīng)需求。2）國內(nèi)風(fēng)機均價呈企穩(wěn)回升態(tài)勢。參考新強聯(lián)公告，目前行業(yè)競爭已趨于理性，價格壓力有望緩解。3）風(fēng)機大型化應(yīng)用加速，部分大兆瓦零部件環(huán)節(jié)有望提價，其中部分零部件企業(yè)2024Q3綜合毛利率已環(huán)比改善。
投資建議：我們建議關(guān)注3條投資主線：1）受益國內(nèi)海風(fēng)和海外市場需求，業(yè)績有望加速釋放的標(biāo)的：東方電纜、起帆電纜、大金重工、泰勝風(fēng)能、振江股份等；2）盈利能力企穩(wěn)回升，海外業(yè)務(wù)加速拓展的風(fēng)電整機商標(biāo)的：金風(fēng)科技、明陽智能、三一重能、運達股份等。3）風(fēng)機大型化趨勢加速，部分零部件環(huán)節(jié)供需關(guān)系緊張，盈利能力有望修復(fù)的標(biāo)的：日月股份、金雷股份、新強聯(lián)等。
風(fēng)險提示：行業(yè)政策變化風(fēng)險，原材料價格短期大幅波動風(fēng)險，風(fēng)電項目延期/風(fēng)電裝機不及預(yù)期風(fēng)險，市場競爭加劇風(fēng)險。
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