>> 長江證券-12月通脹數(shù)據(jù)點評：物價回升的動力與阻力-250109
| 上傳日期： |
2025/1/9 |
大?。?/td>
| 838KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
于博,蔣佳榛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件描述
2025年1月9日，國家統(tǒng)計局公布了2024年12月份的通脹數(shù)據(jù)：12月份居民消費價格同比上漲0.1%，環(huán)比持平；工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比下降2.3%，環(huán)比下降0.1%。
事件評論
CPI同比回落、核心CPI同比回升。12月CPI環(huán)比由降轉(zhuǎn)平，同比回落0.1個百分點至0.1%、符合市場預期。從結(jié)構(gòu)上看，12月食品、非食品價格環(huán)比分別為-0.6%、0.1%，較上月分別回升2.1、0.2個百分點；12月核心CPI同比回升0.1個百分點至0.4%，環(huán)比為0.2%、高于過去5年同期均值水平（0.0%）。
食品仍是拖累，耐用消費品上漲，房租止跌。食品方面，受天氣較好、農(nóng)產(chǎn)品供應充足影響，12月鮮菜、鮮果價格環(huán)比分別下降2.4%、1%，合計拖累CPI環(huán)比約0.07個百分點；豬肉需求雖然季節(jié)性回暖，但受前期壓欄惜售、二次育肥等因素影響，供應較為充足，12月豬價環(huán)比下降2.1%、拖累CPI環(huán)比約0.03個百分點。非食品方面，假期臨近，出行娛樂需求有所增加，12月旅游價格環(huán)比由負轉(zhuǎn)正至0.1%；受促銷補貼力度減弱影響，12月通信工具、家用器具等耐用消費品價格環(huán)比分別上漲3%、0.4%；此外，12月居住價格環(huán)比上漲0.1%，為2024年下半年首次環(huán)比上漲，其中房租價格環(huán)比轉(zhuǎn)平、結(jié)束了連續(xù)3個月的環(huán)比下降趨勢，或與前期地產(chǎn)寬松政策效果逐漸顯現(xiàn)有關，關注持續(xù)性。
PPI環(huán)比由漲轉(zhuǎn)降、同比降幅收窄。12月PPI環(huán)比由漲轉(zhuǎn)降，同比降幅收窄至-2.3%、符合市場預期。12月生產(chǎn)資料PPI環(huán)比由上漲轉(zhuǎn)為持平，主要是采掘、加工價格環(huán)比分別為-0.8%、-0.1%，較上月回落0.7、0.2個百分點；生活資料PPI由持平轉(zhuǎn)為下降0.1%，主要是耐用消費品價格環(huán)比由上漲0.2%轉(zhuǎn)為下降0.3%、回落較多。
黑金冶煉、裝備制造業(yè)價格走弱。分行業(yè)看，國際油價波動上行帶動12月國內(nèi)油氣開采、油煤加工價格環(huán)比上漲0.1%、0.2%；12月有色冶煉價格環(huán)比持平，其中銅、金冶煉價格環(huán)比分別下降1.7%、上漲0.4%；煤炭供應為充足，12月煤炭采選價格環(huán)比下降1.9%，但受冬季采暖需求增加，電熱、燃氣生產(chǎn)和供應價格環(huán)比分別上漲0.9%、1.2%；冬季寒冷天氣影響地產(chǎn)、基建項目開工，鋼材需求回落帶動12月黑金冶煉價格環(huán)比下降0.6%。裝備制造業(yè)中，通用設備、汽車、電子設備制造價格環(huán)比分別為-0.1%、-0.5%、0%，均較上月有所回落?？傮w來看，12月PPI環(huán)比由漲轉(zhuǎn)降，30個子行業(yè)中PPI環(huán)比下跌的數(shù)量從上月的11個上升至13個。
收入預期是關鍵，物價回升任重道遠。2024年CPI累計上漲0.2%，主要是受食品價格拖累，核心CPI累計上漲0.5%，其中，出行娛樂等服務價格仍有韌性，但汽車、手機、家電等耐用消費品價格仍處下降趨勢，一方面與當前的消費補貼政策有關，另一方面也指向居民消費需求仍較疲弱。展望2025年，生豬產(chǎn)能去化有限，豬價或保持溫和上漲；OPEC減產(chǎn)疊加全球經(jīng)濟偏弱，油價或面臨較大下行壓力；而當前居民對未來收入信心較弱，儲蓄意愿高增、消費意愿不強，耐用消費品等價格或仍在低位運行；若參考過去10年CPI環(huán)比均值變動情況，預計2025年CPI累計上漲0.5%。2024年PPI累計下降2.2%，主因是國際油價下行以及國內(nèi)部分工業(yè)品需求較弱。展望2025年，更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，或有望提振國內(nèi)工業(yè)品需求并帶動價格回升，PPI價格或延續(xù)修復態(tài)勢；但考慮到當前人口周期下行、部分工業(yè)產(chǎn)能利用率水平較低，以及特朗普執(zhí)政對全球經(jīng)濟帶來的不確定性等因素影響，2025年PPI同比降幅有望繼續(xù)收窄，但回升轉(zhuǎn)正或仍有一定難度。中央經(jīng)濟工作會議將“大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內(nèi)需求”作為2025年工作的首要任務，而促進物價合理回升的關鍵或仍在于穩(wěn)住居民、企業(yè)的收入預期。
風險提示
1、消費修復不及預期；2、地緣政治沖突加劇。
|
|
