>> 招商證券-央國(guó)企價(jià)值提升系列報(bào)告之四：股權(quán)激勵(lì)專題研究-250109
| 上傳日期： |
2025/1/9 |
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pdf 共27頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
林喜鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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股權(quán)激勵(lì)既是吸引人才、留住人才的中長(zhǎng)期激勵(lì)工具，也是改善公司治理、提高投資者認(rèn)可程度的市值管理手段。經(jīng)過(guò)20年的發(fā)展與完善，股權(quán)激勵(lì)已成為A股上市公司的常態(tài)化工具，國(guó)企改革與資本市場(chǎng)改革兩方面的政策正同時(shí)推動(dòng)上市央企、特別是上市科技央企重視股權(quán)激勵(lì)。
從2005年《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法(試行)》發(fā)布至今，A股的股權(quán)激勵(lì)經(jīng)歷探索、規(guī)范、擴(kuò)大應(yīng)用的發(fā)展歷程，形成股票期權(quán)、限制性股票、股票增值權(quán)三種現(xiàn)行的激勵(lì)工具，逐步成為上市公司開展中長(zhǎng)期激勵(lì)與市值管理的常態(tài)化工具。其中，限制性股票分為第一類限制性股票與第二類限制性股票，后者適用于科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板企業(yè)，在出資與行權(quán)靈活性、激勵(lì)力度與激勵(lì)范圍等方面，兼具第一類限制性股票與股票期權(quán)的優(yōu)勢(shì)。
在美國(guó)，股權(quán)激勵(lì)的發(fā)展不僅為員工帶來(lái)財(cái)富效應(yīng)，更推動(dòng)了英偉達(dá)、谷歌、特斯拉等科技龍頭的發(fā)展。對(duì)比中美兩國(guó)的股權(quán)激勵(lì)制度，美國(guó)的股權(quán)激勵(lì)工具更靈活、考核目標(biāo)更多元，激勵(lì)力度也相對(duì)更大，近年美國(guó)市場(chǎng)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司比重持續(xù)高于A股，且激勵(lì)強(qiáng)度逐年遞增。
對(duì)央國(guó)企而言，股權(quán)激勵(lì)為代表的中長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制也是國(guó)企改革的重要內(nèi)容。相較于民營(yíng)企業(yè)，央企實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的企業(yè)比重偏低，開展股權(quán)激勵(lì)的節(jié)奏受政策的影響更大；同時(shí)，央企的股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)置也更審慎，股權(quán)激勵(lì)強(qiáng)度和覆蓋人數(shù)比例偏低。此外，盡管更多科技央企參與到股權(quán)激勵(lì)中，但使用更具優(yōu)勢(shì)的第二類限制性股票進(jìn)行激勵(lì)的科技央企，比例仍相對(duì)較低。
支持科技央國(guó)企股權(quán)激勵(lì)的政策正自上而下地落地，相關(guān)政策力度有望進(jìn)一步增強(qiáng)。國(guó)企改革上，二十屆三中全會(huì)《決定》提出深化科技體制改革，明確允許更多符合條件的國(guó)有企業(yè)以創(chuàng)新創(chuàng)造為導(dǎo)向，在科研人員中開展多種形式中長(zhǎng)期激勵(lì)，國(guó)資委近期也提出優(yōu)先支持科技創(chuàng)新型上市公司規(guī)范實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，進(jìn)一步激發(fā)核心骨干提升上市公司投資價(jià)值的主動(dòng)性和積極性。資本市場(chǎng)改革上，新“國(guó)九條”強(qiáng)調(diào)服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，重視企業(yè)投資價(jià)值；證監(jiān)會(huì)在要求完善科技型企業(yè)股權(quán)激勵(lì)，并在“市值管理新規(guī)”中將股權(quán)激勵(lì)明確為市值管理的方式之一。
目前，科技央企的股權(quán)激勵(lì)具有較大的提升空間，市值管理考核下的上市央國(guó)企也具有較強(qiáng)的市值管理訴求。結(jié)合實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的央國(guó)企特征與歷史市場(chǎng)表現(xiàn)，建議關(guān)注兩類央國(guó)企：一是實(shí)施股權(quán)激勵(lì)潛力較大的央國(guó)企，重點(diǎn)特征是科技屬性較強(qiáng)、基本面穩(wěn)健的科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板上市央國(guó)企；二是股權(quán)激勵(lì)正在推進(jìn)的央國(guó)企，重點(diǎn)特征是價(jià)值創(chuàng)造能力強(qiáng)、激勵(lì)強(qiáng)度適中、覆蓋人數(shù)廣的央國(guó)企。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)企改革、股權(quán)激勵(lì)、市值管理等相關(guān)政策的推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期，或后續(xù)政策方向發(fā)生變化。
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