>> 招商證券-12月金融數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)-250106
| 上傳日期： |
2025/1/7 |
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863KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張靜靜,馬瑞超 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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十二月，預(yù)計(jì)人民幣貸款新增9100億，各項(xiàng)貸款同比增速約7.6%
1）預(yù)計(jì)居民貸款新增約2600億左右。多重政策利好疊加房企年末業(yè)績(jī)沖刺，12月商品房市場(chǎng)呈現(xiàn)“翹尾”行情。數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)30城商品房銷售面積1801萬(wàn)平米，同比增長(zhǎng)17%，環(huán)比增長(zhǎng)15%。百?gòu)?qiáng)房企銷售操盤金額達(dá)到4513.9億元，環(huán)比增長(zhǎng)24.2%，同比持平。存量房方面，克而瑞數(shù)據(jù)顯示，35個(gè)重點(diǎn)城市二手房單月成交面積同比增長(zhǎng)46%。其中，京滬深等一線城市二手房成交量創(chuàng)下新高，蘇錫蓉等地亦增長(zhǎng)顯著。結(jié)合過去三年貸款投放情況（上年同期約1462億，過去三年同期平均2300億），預(yù)計(jì)當(dāng)月居民中長(zhǎng)期貸款新增1790億元。
居民短期貸款方面，消費(fèi)者信心指數(shù)處于同期低位，十一月邊際走弱。高頻數(shù)據(jù)顯示，12月乘用車零售月均同比減少26.6%，國(guó)內(nèi)航班同比增長(zhǎng)4.48%，說明消費(fèi)分化行情仍在延續(xù)。全國(guó)多地啟動(dòng)消費(fèi)券補(bǔ)貼，服務(wù)消費(fèi)的補(bǔ)貼范圍和力度有所加強(qiáng)。預(yù)計(jì)當(dāng)月居民短期貸款新增570億左右（上年同期約760億，過去三年同期平均270億）。合并來(lái)看，預(yù)計(jì)十二月新增居民人民幣貸款在2600億上下（上年同期約2221億，過去三年同期平均約2560億）。
2）企業(yè)信貸預(yù)計(jì)新增6500億上下。十二月，制造業(yè)PMI邊際回落，但仍在榮枯線之上。其中，需求（新訂單與新出口訂單指數(shù)）指標(biāo)環(huán)比走強(qiáng)0.2個(gè)百分點(diǎn)，供給指標(biāo)（生產(chǎn)指數(shù)）邊際減弱0.3個(gè)百分點(diǎn)。BCI相關(guān)指標(biāo)同步走弱，其中反映企業(yè)盈利能力的指標(biāo)（利潤(rùn)前瞻指數(shù)）回落1.2個(gè)百分點(diǎn)，反映企業(yè)融資能力的指標(biāo)（即：企業(yè)融資環(huán)境指數(shù)）回落2.7個(gè)百分點(diǎn)。制造業(yè)PMI與BCI信貸相關(guān)的指標(biāo)指向一致，表明當(dāng)月企業(yè)融資仍增長(zhǎng)乏力。政策工具方面，抵押補(bǔ)充貸款（PSL）余額同上期持平。綜上，當(dāng)月企業(yè)信貸（剔除票據(jù)融資）預(yù)計(jì)新增5300億（去年同期新增7977億，過去五年同期平均約7336億）。
票據(jù)利率整體呈現(xiàn)“上旬跌后回升、中旬不斷觸底、月末大幅拉升回落”的走勢(shì)。雖然票據(jù)利率整體低于上年同期水平，但月末的大幅走高，引起市場(chǎng)關(guān)注。原因在于，企業(yè)開票量迎來(lái)高峰，疊加賣盤出于規(guī)模調(diào)整目的積極出票，票源供給相對(duì)充足，各期限利率大幅攀升，遠(yuǎn)超月初水平。結(jié)合歷史數(shù)據(jù)推測(cè)，當(dāng)月票據(jù)融資規(guī)模約在1200億上下（上年同期約1500億，過去三年歷史平均2243余億）。
綜合非銀金融貸款，預(yù)計(jì)當(dāng)月新增人民幣貸款約9100億左右（上年同期約1.17萬(wàn)億，過去三年歷史平均1.23萬(wàn)億），增速降至7.5%。
√十二月，預(yù)計(jì)社融新增1.95萬(wàn)億左右，增速7.9%
十二月，化債進(jìn)入年度“尾聲”，預(yù)計(jì)社融新增1.95萬(wàn)億（上年同期新增約1.93萬(wàn)億，過去五年同期平均1.87萬(wàn)億），增速7.9%。
分項(xiàng)來(lái)看：
1）社融口徑下的人民幣貸款，預(yù)計(jì)新增9000億左右（上年同期新增1.1萬(wàn)億，過去三年同期平均1.2萬(wàn)億）。
2）政府債凈融資1.14萬(wàn)億（上年同期約9458億）。其中，國(guó)債凈融資約934.5億（上年同期約8476億），地方債凈融資1.05萬(wàn)億（上年同期約982億）。
3）企業(yè)直接融資約650億。結(jié)構(gòu)上，企業(yè)債券凈融資約190億（上年同期約-3446億）。根據(jù)Wind口徑，產(chǎn)業(yè)債凈融資818.9億元（上年同期約- 2746億），城投債凈融資約-1200億元（上年同期約-1175億）。企業(yè)IPO/增發(fā)等凈融資約452億（上年同期約563億）。
4） “非標(biāo)”融資新增約-1100億左右（上年同期約-1560億），其中未貼現(xiàn)承兌匯票預(yù)計(jì)增加約-1200億（上年同期約-1865億）。
√預(yù)計(jì)M2余額環(huán)比增加1.6萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)約7.3%
根據(jù)M2派生途徑，預(yù)計(jì)M2余額環(huán)比增加1.6萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)7.3%。其中，實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸派生M2約9000億（包括：社融口徑下的新增信貸+貸款核銷+存款類金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)支持證券），財(cái)政凈投放派生M2約9000億，其它因素（銀行自營(yíng)購(gòu)買企業(yè)債、央行外匯占款等）合計(jì)派生M2約-2000億上下。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)基本面變化超預(yù)期；宏觀政策超預(yù)期
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